理想遭遇产能魔咒

关键的产品换代年，理想陷入了产能迷局。

理想于 9 月 26 日公告，将此前对三季度 2.7 万辆-2.9 万辆的交付预期，下调至约 2.55 万辆。

理想方面在回应华尔街见闻时表示，下调交付指引，主因是因为供应链在配合理想 L9 快速爬坡过程中，没办法满足足够的产量。接下来理想汽车将会继续与供应链合作伙伴保持密切合作，以解决供应问题加速生产。

相比二季度财报会上抛出低于预期销售指引的 “大雷”，这份进一步下调交付预期的公告，暴露出理想在供应链上的短板，让投资者们只感觉雷声阵阵。

在公告出炉后，理想美股股价盘前直线跳水，至目前跌幅达 2%。

对造车新势力们来说，产能是个逃不过去的坎。即便是强如特斯拉，也在今年深陷产能熔炉。而对于 “蔚小理” 等在产业链上话语权更弱的玩家来说，经历了最初的车型研发、生产、销售考验后，在规模增长的路上，也难以避免地陷入产能魔咒当中。

平安证券指出，2021 年到 2025 年是造车新势力从 1-10 的阶段。唯有在去年接近 10 万台交付规模上，接下来实现接近翻倍的增速，才能在 5 年内有足够的人才、技术和资金储备，参与到 2030 年更激烈的全球竞争中去。

这也是去年至今，造车新势力们都把规模增长放在第一位的主要原因。通过介入不同价格带的产品，试图在更广阔的市场里，杀出一条血路，为未来更加激烈的竞争做准备。

在 L9 之前，理想靠着一款理想 ONE 在市场上打拼了四年，投资者也将这种能力，归因为理想在产品力上出众，是类似苹果的单品爆款逻辑。

过去一年多里，投资者们也习惯了理想月交付量过万，并憧憬着在新车的加持下，理想的交付量能够冲向更高的水准。这也让理想在今年 5 月中旬开始，短短一个多月的时间里，股价从 18.825 美元/股，冲到了最高 41.49 美元/股，涨幅超过一倍。

然而在预期打满之后，理想每个月的交付数据却逐渐拉胯。7 月份交付了 1.04 万辆，8 月份直接同比下滑 51.54%，仅交付 4571 辆。9 月交付勉强过万，按照指引约为 1.05 万辆，这意味着理想 ONE 的交付量依旧低迷，而 L9 交付也未达过万的预期。

L9、L8 等新车型是理想的希望，理想在二季度研发、销售等费用也大幅上涨。理想董事长李想曾夸下海口，L9 一旦交付，月销量就会过万。随后在 ONE 销量放缓后，理想总裁沈亚楠又解释称，部分 ONE 的潜在客户转化到了 L9。

但眼下 L9 产能攀升中，ONE 拖起了后腿，以至于理想整体的销售都受到了影响。在接连打了三个月鸡血后，理想接下来的故事，并不好讲。

低于预期的指引背后，也让投资者重新思考，问题是不是出在产品上？最直观的体现，是在 6 月末的高点之后，理想过去三个月股价随着月度交付量，一路走低，回调超 40%。

这也不是理想一家的问题，今年是 “蔚小理” 等一线新势力产品更迭的大年。然而旧产品对销量支撑有限，新产品却还在产能爬坡当中，与此同时，则是更加激烈的产品竞争。

销量上，7、8 月份青黄不接的 “蔚小理” 等一线新势力势衰，二线的哪吒、零跑、问界等却在一路赶追。甚至广汽集团总经理冯兴亚还实现了用 “埃小理” 取代 “蔚小理” 的豪言，今年埃安有望率先成为销量突破 30 万辆的新势力。

未来市场的激烈程度清晰可见，国外的传统大厂们，豪掷千金，高调杀入电动化转型热潮；国内传统车企不断通过分拆、独立，将自家新能源汽车业务抛向资本市场；场外还有百度、苹果、小米、华为等科技巨头，摩拳擦掌，下场造车。

在资本市场上，也不再仅是 “蔚小理” 三家新势力，会有更多的后来者们，在资本的力量下加速发展。

“蔚小理” 们的好日子已经过去了。未来的市场成王败寇，曾经的王者一旦松懈，也只会这波浪潮的一朵浪花，转瞬即逝。