零跑汽车港股 IPO：新势力第四极

9 月 29 日，造车新势力再添一家上市车企。

与 “蔚小理” 在中国境外上市不同，零跑汽车（09863.HK）是首家在中国香港 IPO 的新势力车企，也是今年下半年第一家实现港交所上市的造车新势力公司。

9 月 28 日，零跑汽车旗下定位多场景智能豪华电动轿车 “零跑 C01 上市”。这款车之开发平台，与零跑 C11“系出同源”，除了长度，其轴距、宽度和高度，与零跑 C11 基本等同。就零跑 C11 的实际市场口碑看，零跑 C01 可能 “很能打”。

零跑汽车相对于其同类竞对，最明显的标签有两个：性价比和全域自研。其中，性价比口碑渐成，而全域自研就研发投入看，仍有不足。

受困大环境，上市即破发

9 月 29 日，零跑汽车在港交所上市，成为继小鹏汽车（09868.HK）、理想汽车（02015.HK）和蔚来（09866.HK）之后，第四家港股 IPO 造车新势力，也是今年下半年首家实现港股上市的新势力车企。

应当说，零跑汽车港股 IPO 时机不好。这一点，从零跑汽车每股定价、融资金额和上市首日市场接受度都能得以反馈。

9 月 20 日，零跑汽车在港交所发布公告称，其 IPO 全球发售 1.31 亿股，每股售价为 48 港元-62 港元。从最终 48 港元/股的定价结果看，零跑汽车将 IPO 定价设在招股价下限；此前，零跑汽车拟筹集 15 亿美元，而最终融资金额不足 8 亿美元，可见市场 “寒意迫人”。

9 月 29 日，零跑汽车盘中破发，跌幅一度超过 35%，最低跌至 28.05 港元，总市值 359.65 亿港元。

零跑汽车每股定价取值下限，实际上符合今年港股新上市公司普遍做法。

受全球多重不利因素（尤其是美元大规模升值）影响，港股 IPO 规模缩减幅度较大，大多数港股 IPO 最终定价取值招股价格下限。据媒体统计数据显示，截至 9 月 16 日，共有 53 家企业登陆港交所，其中有 30 家企业披露发行价格与招股价格范围，取值招股价下限的企业共 20 家。

鉴于严酷的大环境，还影响了市场对零跑汽车的接受度。

零跑汽车 9 月 29 日发布的公告显示，其香港公开发售部分共录得 3151 人认购，未获足额认购，仅相当于香港公开发售项下初步可供认购的约 0.16 倍，分配至公开发售的发售股份最终数目为 214.64 万股，占发售股份总数的约 1.64%（任何超额配股权获行使前）。

从当前实际情况看，零跑汽车在港股市场开局不利，与其自身关联或许不大。

6 月 22 日，德勤中国资本市场服务部发布《A 股与港股新股市场中期回顾及前景展望》报告（以下简称《报告》）。

《报告》显示，受美联储大幅加息及缩表举措以及欧亚地缘冲突等影响，今年以来，香港新股市场跟随全球新股市场走势，融资总额及数量均大幅下滑。以半年计算，今年上半年港股新股数量为 2013 年以来同期低位；募资额则为 2012 年以来同期低位。

这些因素也让已经在港股上市的另外三家新势力股价承压。

今年年初至 9 月 28 日收盘，小鹏汽车股价从约 186.30 港元跌至 50.60 港元，跌幅 72.84%；9 月 29 日，小鹏汽车股价跌至上市以来新低，盘中报 49.10 港元。理想汽车股价从 122.70 港元跌至 95.35 港元，跌幅 22.29%；蔚来则从今年 3 月 10 日在港交所上市的 158.90 港元（收盘价）跌至 130.60 港元，跌幅 18.38%。

对于零跑汽车来说，也不全是坏消息，比如最近零跑汽车交付量就很靓丽：9 月 1 日，零跑汽车发布 2022 年 8 月交付数据。8 月，零跑汽车共计交付 12525 辆，连续四个月创新高，同比增长超 180%；今年 1-8 月，零跑汽车累计交付达 76563 辆。

照例做个比较，今年 8 月蔚来共交付新车 10677 辆，1-8 月交付总量 71556 辆；小鹏汽车今年 8 月交付量为 9578 辆，1-8 月共交付 90085 辆；理想汽车今年 8 月交付新车 4571 辆，1-8 月共交付 75396 辆。

走中低价路线的零跑汽车，8 月交付量超过 “蔚小理”，1-8 月交付量超过蔚来和理想汽车。

大型纯电轿车 C01 能打否？

从交付车辆的定价区间看，零跑汽车在 2019 年推出的零跑 S01（微型车，官方指导价 11.99 万-15.09 万元）、2020 年推出的零跑 T03（小型车，官方指导价 7.95 万-9.65 万元）和 2021 年推出的零跑 C11（中型 SUV，官方指导价 17.98 万-23.98 万元），到 9 月 28 日上市的中大型轿车零跑 C01，官方指导价 19.38 万-28.68 万元，显然，零跑汽车正在快速向更高价位区间迈进。

有必要再描述下零跑 C01 的各类配置和技术情况。

零跑 C01，为零跑旗下首款采用 CTC（Cell To Chassis）技术的车型，定位大型多场景智能豪华纯电轿车。官方称该技术将电池组与底盘进行集成设计，提升车辆性能。

CTC 技术的优点在于，能将电池与底盘骨架结构合二为一，利用车身架构作为电池包外部结构，将结构效率发挥到最大，并能提升 25% 车身扭转刚性，减轻整车重量。从体验端看，这样的结构设计，能优化车辆操控体验。

全车尺寸 5050×1902×1509mm，轴距 2930mm，与零跑中大型 SUV“零跑 C11” 相比，其车身 5050mm 的长度，比零跑 C11 的 4750mm 长 300mm，宽度差不多等同（1905mm），高度 1509mm 比后者的 1675mm 少 166mm，轴距完全一样。

这样的车身尺寸，让零跑 C01 的后排腿部空间达到 319mm，后备箱空间惊人，有 496L，符合其中大型轿车对于空间实用性和舒适感的定位。

在 8 月 26 日的 2022 成都车展上，零跑 C01 高性能暗夜极光版首次公开展出。新车在外观上采用大比例的碳纤维装饰；采用无电池包 CTC 电池底盘一体化技术。截至 8 月 31 日，零跑 C01 预售订单量已突破 10 万辆。

动力方面，零跑 C01 提供后置单电机后驱版与前后双电机四驱版两种动力形式。其中，后置单电机车型最大功率 200kW，最大扭矩 360N·m，有 525km、606km 和 717km 三种续航里程可选（配备磷酸铁锂电池）；双电机四驱版车型最大功率 400kW，最大扭矩 720N·m，搭载三元锂电池组，续航里程为 630km（配备 90kWh 三元锂电池组），零百公里加速 3.66s。

零跑 C01 的外形设计和内饰配置，与零跑 C11 有很多类似，如无边框车窗设计、智能座舱 T 台型三联屏（10.25 英寸主驾屏和副驾屏 +12.8 英寸中控屏）和后排地台纯平设计等。

既然定位多场景智能电车，零跑 C01 自然也配置智能驾驶功能：搭载 Leapmotor Pilot 智能驾驶系统，支持 L2 级智能驾驶辅助；至于更高阶的 NAP 自动辅助驾驶系统，也会在第四季度陆续向用户做 OTA 推送。

与零跑 C01 出自同级技术架构的零跑 C11，其市场口碑可以看做是 C01 市场接受度的参考。

“选择零跑 C11 目的很简单：性价比超高、电池容量大、车机系统配置参数相当高、纯电车设计（其他非纯电车设计油改电车型弊端相当多）、无框车门、内饰豪华、通风加热等各项功能一应俱全，可以说零跑 C11 配置完全不亚于 50 万元以内油车。“有零跑 C11 用户在论坛上说，“更重要一点是，零跑是国内唯一一家全栈自研全栈造车新势力车企。”

时过近半：三年超特斯拉？

很明显，零跑 C01 包括动力、智能、设计、空间和定价等在内的软硬件配置，说明这款车仍在践行零跑汽车 “性价比” 主张，称得上是一款 “性价比旗舰车”。在相同价位区间，比零跑 C01 续航更长、动力更强和配置更高的纯电车型，几乎没有。

提起性比价，就很难不联想到智能手机商小米。零跑汽车目前坚持的性价比路线，很像小米。

零跑 C01 高性能版，是业内首款将 3.X 秒加速 +630km 续航性能配置到不足 30 万元的大型纯电轿车；C01 后驱单电机超长续航版，则是首次将 717km 续航做到约 23 万元价位的同类车型。

除了性价比，让零跑汽车更引以为傲的是拥有全栈自研能力。对于这种核心能带来的实际市场效果，朱明江在 2021 年 5 月甚至宣称，“我们要在三年内超越特斯拉，这是完全可行的，没有问题的。”

核心技术自研，这是零跑最新发布的 2.0 战略的核心主张。

“零跑最大的战略是核心技术全域自研，造有灵魂的汽车。零跑从成立开始，策略就是所有核心技术全部自研，包括从电芯开始做的电池包，模组、PACP（电容式触摸屏）、BMS（新能源汽车电池管理系统）都自己完成。” 零跑汽车董事长朱江明说，“公司在成立时就成立了动力系统团队，我们的智能网联、智能驾驶全部车联网系统都自己开发。”

智能驾驶技术全域自研，是零跑汽车 2.0 战略的关键支撑。零跑汽车自研技术还包括智能座舱、动力总成系统、电池系统（包括结构、CBC 技术即电芯 C+ 车身 B+ 底盘 C 一体化设计结构、油冷电机、增程产品、碳化硅电机）和类 SOA（面向服务的架构：Service-Oriented Architecture）架构。

据朱江明透露，在动力系统团队成立的同时也成立了智能驾驶团队，迄今为止研发了凌芯 01 号和整个 ADAS 算法等产品和技术。朱江明说，C11 的 ADAS 系统 “应该是全国首个实现芯片级采用全国产自主品牌解决方案的车企”。

2020 年零跑汽车组建 L4 级别智能驾驶团队，今年底团队扩容到 100 多人。这个团队的预定目标是在 2023 年底量产的 C112 搭载含激光雷达、毫米波及视觉三位一体智能驾驶达到 L4 级别；2024 年实现包括城市道路、高速公路及自动泊车各项 L4 级功能在内的全自动 L4 级 标准。

尽管看上去零跑汽车自研技术能力很强，但其 IPO 招股书显示，零跑汽车的研发投入远远不如 “蔚小理”。

2021 年，零跑汽车研发费用为 7 亿元，与蔚来、小鹏和理想在 2021 年研发费用 45.92 亿元、41.14 亿元和 32.86 亿元相比，仅为 “蔚小理” 2021 年全年研发费用的 15.24%、17.02% 和 21.30%。

零跑汽车实现港股 IPO 上市的当下，从时间上看，正距朱江明立下三年内在智能驾驶领域超越特斯拉的时点，时间已过去接近 50%，但零跑汽车股价首日破发，对此朱江明表示，“确实一个不是很好的时间段，因为全球形势动荡，处在下行通道。但我们选择上（市），主要原因是我们不在乎当下的时间段，这是一个长跑。我们更关心的是真正的质量如何，尽快拿到我们的市场份额。”