零跑汽車港股 IPO：新勢力第四極

9 月 29 日，造車新勢力再添一家上市車企。

與 “蔚小理” 在中國境外上市不同，零跑汽車（09863.HK）是首家在中國香港 IPO 的新勢力車企，也是今年下半年第一家實現港交所上市的造車新勢力公司。

9 月 28 日，零跑汽車旗下定位多場景智能豪華電動轎車 “零跑 C01 上市”。這款車之開發平台，與零跑 C11“系出同源”，除了長度，其軸距、寬度和高度，與零跑 C11 基本等同。就零跑 C11 的實際市場口碑看，零跑 C01 可能 “很能打”。

零跑汽車相對於其同類競對，最明顯的標籤有兩個：性價比和全域自研。其中，性價比口碑漸成，而全域自研就研發投入看，仍有不足。

受困大環境，上市即破發

9 月 29 日，零跑汽車在港交所上市，成為繼小鵬汽車（09868.HK）、理想汽車（02015.HK）和蔚來（09866.HK）之後，第四家港股 IPO 造車新勢力，也是今年下半年首家實現港股上市的新勢力車企。

應當説，零跑汽車港股 IPO 時機不好。這一點，從零跑汽車每股定價、融資金額和上市首日市場接受度都能得以反饋。

9 月 20 日，零跑汽車在港交所發佈公告稱，其 IPO 全球發售 1.31 億股，每股售價為 48 港元-62 港元。從最終 48 港元/股的定價結果看，零跑汽車將 IPO 定價設在招股價下限；此前，零跑汽車擬籌集 15 億美元，而最終融資金額不足 8 億美元，可見市場 “寒意迫人”。

9 月 29 日，零跑汽車盤中破發，跌幅一度超過 35%，最低跌至 28.05 港元，總市值 359.65 億港元。

零跑汽車每股定價取值下限，實際上符合今年港股新上市公司普遍做法。

受全球多重不利因素（尤其是美元大規模升值）影響，港股 IPO 規模縮減幅度較大，大多數港股 IPO 最終定價取值招股價格下限。據媒體統計數據顯示，截至 9 月 16 日，共有 53 家企業登陸港交所，其中有 30 家企業披露發行價格與招股價格範圍，取值招股價下限的企業共 20 家。

鑑於嚴酷的大環境，還影響了市場對零跑汽車的接受度。

零跑汽車 9 月 29 日發佈的公告顯示，其香港公開發售部分共錄得 3151 人認購，未獲足額認購，僅相當於香港公開發售項下初步可供認購的約 0.16 倍，分配至公開發售的發售股份最終數目為 214.64 萬股，佔發售股份總數的約 1.64%（任何超額配股權獲行使前）。

從當前實際情況看，零跑汽車在港股市場開局不利，與其自身關聯或許不大。

6 月 22 日，德勤中國資本市場服務部發布《A 股與港股新股市場中期回顧及前景展望》報告（以下簡稱《報告》）。

《報告》顯示，受美聯儲大幅加息及縮表舉措以及歐亞地緣衝突等影響，今年以來，香港新股市場跟隨全球新股市場走勢，融資總額及數量均大幅下滑。以半年計算，今年上半年港股新股數量為 2013 年以來同期低位；募資額則為 2012 年以來同期低位。

這些因素也讓已經在港股上市的另外三家新勢力股價承壓。

今年年初至 9 月 28 日收盤，小鵬汽車股價從約 186.30 港元跌至 50.60 港元，跌幅 72.84%；9 月 29 日，小鵬汽車股價跌至上市以來新低，盤中報 49.10 港元。理想汽車股價從 122.70 港元跌至 95.35 港元，跌幅 22.29%；蔚來則從今年 3 月 10 日在港交所上市的 158.90 港元（收盤價）跌至 130.60 港元，跌幅 18.38%。

對於零跑汽車來説，也不全是壞消息，比如最近零跑汽車交付量就很靚麗：9 月 1 日，零跑汽車發佈 2022 年 8 月交付數據。8 月，零跑汽車共計交付 12525 輛，連續四個月創新高，同比增長超 180%；今年 1-8 月，零跑汽車累計交付達 76563 輛。

照例做個比較，今年 8 月蔚來共交付新車 10677 輛，1-8 月交付總量 71556 輛；小鵬汽車今年 8 月交付量為 9578 輛，1-8 月共交付 90085 輛；理想汽車今年 8 月交付新車 4571 輛，1-8 月共交付 75396 輛。

走中低價路線的零跑汽車，8 月交付量超過 “蔚小理”，1-8 月交付量超過蔚來和理想汽車。

大型純電轎車 C01 能打否？

從交付車輛的定價區間看，零跑汽車在 2019 年推出的零跑 S01（微型車，官方指導價 11.99 萬-15.09 萬元）、2020 年推出的零跑 T03（小型車，官方指導價 7.95 萬-9.65 萬元）和 2021 年推出的零跑 C11（中型 SUV，官方指導價 17.98 萬-23.98 萬元），到 9 月 28 日上市的中大型轎車零跑 C01，官方指導價 19.38 萬-28.68 萬元，顯然，零跑汽車正在快速向更高價位區間邁進。

有必要再描述下零跑 C01 的各類配置和技術情況。

零跑 C01，為零跑旗下首款採用 CTC（Cell To Chassis）技術的車型，定位大型多場景智能豪華純電轎車。官方稱該技術將電池組與底盤進行集成設計，提升車輛性能。

CTC 技術的優點在於，能將電池與底盤骨架結構合二為一，利用車身架構作為電池包外部結構，將結構效率發揮到最大，並能提升 25% 車身扭轉剛性，減輕整車重量。從體驗端看，這樣的結構設計，能優化車輛操控體驗。

全車尺寸 5050×1902×1509mm，軸距 2930mm，與零跑中大型 SUV“零跑 C11” 相比，其車身 5050mm 的長度，比零跑 C11 的 4750mm 長 300mm，寬度差不多等同（1905mm），高度 1509mm 比後者的 1675mm 少 166mm，軸距完全一樣。

這樣的車身尺寸，讓零跑 C01 的後排腿部空間達到 319mm，後備箱空間驚人，有 496L，符合其中大型轎車對於空間實用性和舒適感的定位。

在 8 月 26 日的 2022 成都車展上，零跑 C01 高性能暗夜極光版首次公開展出。新車在外觀上採用大比例的碳纖維裝飾；採用無電池包 CTC 電池底盤一體化技術。截至 8 月 31 日，零跑 C01 預售訂單量已突破 10 萬輛。

動力方面，零跑 C01 提供後置單電機後驅版與前後雙電機四驅版兩種動力形式。其中，後置單電機車型最大功率 200kW，最大扭矩 360N·m，有 525km、606km 和 717km 三種續航里程可選（配備磷酸鐵鋰電池）；雙電機四驅版車型最大功率 400kW，最大扭矩 720N·m，搭載三元鋰電池組，續航里程為 630km（配備 90kWh 三元鋰電池組），零百公里加速 3.66s。

零跑 C01 的外形設計和內飾配置，與零跑 C11 有很多類似，如無邊框車窗設計、智能座艙 T 台型三聯屏（10.25 英寸主駕屏和副駕屏 +12.8 英寸中控屏）和後排地台純平設計等。

既然定位多場景智能電車，零跑 C01 自然也配置智能駕駛功能：搭載 Leapmotor Pilot 智能駕駛系統，支持 L2 級智能駕駛輔助；至於更高階的 NAP 自動輔助駕駛系統，也會在第四季度陸續向用户做 OTA 推送。

與零跑 C01 出自同級技術架構的零跑 C11，其市場口碑可以看做是 C01 市場接受度的參考。

“選擇零跑 C11 目的很簡單：性價比超高、電池容量大、車機系統配置參數相當高、純電車設計（其他非純電車設計油改電車型弊端相當多）、無框車門、內飾豪華、通風加熱等各項功能一應俱全，可以説零跑 C11 配置完全不亞於 50 萬元以內油車。“有零跑 C11 用户在論壇上説，“更重要一點是，零跑是國內唯一一家全棧自研全棧造車新勢力車企。”

時過近半：三年超特斯拉？

很明顯，零跑 C01 包括動力、智能、設計、空間和定價等在內的軟硬件配置，説明這款車仍在踐行零跑汽車 “性價比” 主張，稱得上是一款 “性價比旗艦車”。在相同價位區間，比零跑 C01 續航更長、動力更強和配置更高的純電車型，幾乎沒有。

提起性比價，就很難不聯想到智能手機商小米。零跑汽車目前堅持的性價比路線，很像小米。

零跑 C01 高性能版，是業內首款將 3.X 秒加速 +630km 續航性能配置到不足 30 萬元的大型純電轎車；C01 後驅單電機超長續航版，則是首次將 717km 續航做到約 23 萬元價位的同類車型。

除了性價比，讓零跑汽車更引以為傲的是擁有全棧自研能力。對於這種核心能帶來的實際市場效果，朱明江在 2021 年 5 月甚至宣稱，“我們要在三年內超越特斯拉，這是完全可行的，沒有問題的。”

核心技術自研，這是零跑最新發布的 2.0 戰略的核心主張。

“零跑最大的戰略是核心技術全域自研，造有靈魂的汽車。零跑從成立開始，策略就是所有核心技術全部自研，包括從電芯開始做的電池包，模組、PACP（電容式觸摸屏）、BMS（新能源汽車電池管理系統）都自己完成。” 零跑汽車董事長朱江明説，“公司在成立時就成立了動力系統團隊，我們的智能網聯、智能駕駛全部車聯網系統都自己開發。”

智能駕駛技術全域自研，是零跑汽車 2.0 戰略的關鍵支撐。零跑汽車自研技術還包括智能座艙、動力總成系統、電池系統（包括結構、CBC 技術即電芯 C+ 車身 B+ 底盤 C 一體化設計結構、油冷電機、增程產品、碳化硅電機）和類 SOA（面向服務的架構：Service-Oriented Architecture）架構。

據朱江明透露，在動力系統團隊成立的同時也成立了智能駕駛團隊，迄今為止研發了凌芯 01 號和整個 ADAS 算法等產品和技術。朱江明説，C11 的 ADAS 系統 “應該是全國首個實現芯片級採用全國產自主品牌解決方案的車企”。

2020 年零跑汽車組建 L4 級別智能駕駛團隊，今年底團隊擴容到 100 多人。這個團隊的預定目標是在 2023 年底量產的 C112 搭載含激光雷達、毫米波及視覺三位一體智能駕駛達到 L4 級別；2024 年實現包括城市道路、高速公路及自動泊車各項 L4 級功能在內的全自動 L4 級 標準。

儘管看上去零跑汽車自研技術能力很強，但其 IPO 招股書顯示，零跑汽車的研發投入遠遠不如 “蔚小理”。

2021 年，零跑汽車研發費用為 7 億元，與蔚來、小鵬和理想在 2021 年研發費用 45.92 億元、41.14 億元和 32.86 億元相比，僅為 “蔚小理” 2021 年全年研發費用的 15.24%、17.02% 和 21.30%。

零跑汽車實現港股 IPO 上市的當下，從時間上看，正距朱江明立下三年內在智能駕駛領域超越特斯拉的時點，時間已過去接近 50%，但零跑汽車股價首日破發，對此朱江明表示，“確實一個不是很好的時間段，因為全球形勢動盪，處在下行通道。但我們選擇上（市），主要原因是我們不在乎當下的時間段，這是一個長跑。我們更關心的是真正的質量如何，儘快拿到我們的市場份額。”