現在不是 2008，也沒有下一個雷曼，那瑞信究竟出了什麼問題？

最近一個星期，圍繞着 “瑞信是否會破產，是否將成為下一個雷曼兄弟，以及是否會重演 2008 年” 的質疑不絕於耳。

隨着利率不斷上升和資產價格暴跌，投資者爭先恐後地想找出全球金融體系中最薄弱的環節。

有分析稱，每次大熊市都會出現接連遭遇打擊的國家和金融機構。比如在 1997-1998 年的大潰敗中，泰國經濟和對沖基金 LTCM 遭遇了世紀大崩盤，而在 2008-2009 的金融危機中，冰島和雷曼兄弟也是如此。

如今，投資者已經能夠明顯感受到的是，英國經濟正在面臨衰退：不僅英鎊在大幅貶值，而且英國養老金也遭遇了史無前例的抵押品危機。在股債動盪下，養老金被追繳保證金可能會進一步引發債市崩盤，這使得英國央行不得不出手干預英債市場以救助養老金體系。

與此同時，在今年廣泛的拋售潮中，瑞信成為了那個承壓的金融機構。

瑞信是全球頂級的金融服務機構之一，業務包括財富和資產管理、私人銀行業務和投資銀行業務。

令投資者普遍擔憂的是，如今的瑞信是否真的會成為下一個雷曼兄弟、並重演當年的 “雷曼時刻”，乃至演變稱全球金融危機。

“瑞信不是雷曼”，但瑞信的問題在哪？

華爾街見聞此前文章提及，喬治城大學麥克多諾商學院金融學教授 James Angel 提出了較為積極的觀點——“瑞信不是雷曼，現在也不是 2008 年”。

在 Angel 看來，當下的金融市場已經與當年有很大不同，因此 “雷曼時刻” 不會重演，也不再會撼動全球金融體系。

那麼，這次瑞信究竟出了什麼問題？

最新的信用違約掉期（CDS）顯示，市場定價預期瑞信在未來五年內宣佈破產的隱含可能性為 23%，這引發了當前的瑞信與 2008 年的雷曼兄弟之間命運的比較。

不過也有分析人士表示，瑞信目前的情況與 2016 年的德意志銀行有些類似。當年德銀面臨與抵押貸款支持證券相關的聯邦調查，CDS 同樣飆升，債務評級被下調。

但是最終，德銀籌集了近 80 億美元的新資本，並且支付了低於預期的和解費，使得該行免於破產危機。

而瑞信的 “問題” 正在於它與德意志銀行的相似性：如今它已經取代了德意志銀行，成為造成歐洲銀行業陷入困境的主要不穩定因素。

因此，每當經濟陷入困境的時候，投資者就會對瑞信格外緊張。

值得一提的是，瑞信曾在 2021 年遭受 Archegos Capital 爆倉和 Greensill Capital 破產的 “雙重暴擊 “，令該公司蒙受了幾十億美元的損失，並迫使其投行主管和首席風險官離職。

對此，Angel 認為，如今瑞信面臨的問題更像是個例，而並非系統性問題：

2008 年時，人們是突然意識到整個金融體系的普遍虧損，而如今不存在像 2008 年那樣影響所有人的重大系統性問題，因為現在的銀行面臨着更嚴格的監管。