通胀见顶 + 加息放缓，新兴市场 “切入点” 即将到来？

由于目前发展中国家的通胀水平和主要经济体的货币紧缩政策都或将见顶，新兴市场的投资者们一直期待的时刻可能即将来临。

通胀方面，在持续了两年的高增长之后，巴西和南非等发展中国家的消费者价格指数（CPI）终于开始有了下降的趋势，印度 CPI 更是已经连续四个月下降。货币政策方面，美国、英国和欧洲对加息的预期此前一直在飙升，而如今正在放缓。

这鼓励了投资者重新涉足新兴市场资产，富达、威廉布莱尔等投资公司已经开始选择性地押注新兴市场债券。

周一，有媒体援引纽约威廉布莱尔资管公司的债务经理 Lewis Jones 称：

目前，我们更倾向于选择性地增加风险，因为新兴市场货币的估值变得非常有吸引力，大部分央行也已经成功地控制了明年的通胀预期。

此外，尽管目前市场对美联储转向鸽派的希望破灭，但是其仍然押注美联储将于明年停止收紧货币政策。

加息放缓后，新兴市场表现优异

今年以来，以美元和本币计价的新兴市场债券基准指数已经有 8 个月出现下跌，随后在 10 月份开始了反弹行情。

此外，新兴市场的股票基准指数正从 2020 年 3 月以来最严重的月度暴跌中回升，并且货币指数也正在从 2019 年以来最长的连续下跌中反弹。

与此同时，货币市场正在削减对发达市场利率峰值的押注。市场目前普遍预计，英国的利率峰值为 5.8%，欧洲央行为 3.15%，美联储为 4.5%，均低于 9 月份时的押注。

伦敦富达国际投资公司的基金经理 Paul Greer 预计，如果美联储利率峰值 4.5% 的押注成真，平均主权风险溢价将最多收窄 100 个基点。Greer 表示：

利率市场放缓以及美元多头头寸正在改变近期市场的风格，这给新兴市场创造了一些投资机会。

投资公司开始押注新兴市场债券

投资公司正在选择性地押注新兴市场债券。资管公司 Manulife Investment Management 的分析师 Eric Lo 指出：

美国利率见顶或企稳对新兴市场债券来说是相当有益的。由于韩国债券可能从美债的好转中受益，因此我们购买了此前遭受重创的韩国债券。

近期，富达国际也在一些看空货币头寸上获利，并开始做多墨西哥比索和新加坡元，Greer 还称其加大了对巴西和墨西哥本币政府债券存续期的敞口。

然而，德银分析师却对此提出了反对意见，其认为现在看多本国货币和债券还为时过早：

通胀意外的风险以及持续的俄乌冲突可能导致美联储继续激进加息。另外，尽管包括匈牙利、捷克共和国、巴西和智利在内的几家央行已经发出了结束紧缩周期的信号，但是通胀仍有可能持续更长时间，损害潜在回报。

伦敦 FIM Partners 新兴市场的债券首席投资官 Francesc Balcells 则认为：

市场期待美联储转向（鸽派）已经有一段时间了，但是总是失望。无论我们现在还是未来处于收益率的峰值，新兴市场债券等长期固定收益资产类别的风险回报目前已经开始变得具有吸引力。