通脹見頂 + 加息放緩，新興市場 “切入點” 即將到來？

由於目前發展中國家的通脹水平和主要經濟體的貨幣緊縮政策都或將見頂，新興市場的投資者們一直期待的時刻可能即將來臨。

通脹方面，在持續了兩年的高增長之後，巴西和南非等發展中國家的消費者價格指數（CPI）終於開始有了下降的趨勢，印度 CPI 更是已經連續四個月下降。貨幣政策方面，美國、英國和歐洲對加息的預期此前一直在飆升，而如今正在放緩。

這鼓勵了投資者重新涉足新興市場資產，富達、威廉布萊爾等投資公司已經開始選擇性地押注新興市場債券。

週一，有媒體援引紐約威廉布萊爾資管公司的債務經理 Lewis Jones 稱：

目前，我們更傾向於選擇性地增加風險，因為新興市場貨幣的估值變得非常有吸引力，大部分央行也已經成功地控制了明年的通脹預期。

此外，儘管目前市場對美聯儲轉向鴿派的希望破滅，但是其仍然押注美聯儲將於明年停止收緊貨幣政策。

加息放緩後，新興市場表現優異

今年以來，以美元和本幣計價的新興市場債券基準指數已經有 8 個月出現下跌，隨後在 10 月份開始了反彈行情。

此外，新興市場的股票基準指數正從 2020 年 3 月以來最嚴重的月度暴跌中回升，並且貨幣指數也正在從 2019 年以來最長的連續下跌中反彈。

與此同時，貨幣市場正在削減對發達市場利率峯值的押注。市場目前普遍預計，英國的利率峯值為 5.8%，歐洲央行為 3.15%，美聯儲為 4.5%，均低於 9 月份時的押注。

倫敦富達國際投資公司的基金經理 Paul Greer 預計，如果美聯儲利率峯值 4.5% 的押注成真，平均主權風險溢價將最多收窄 100 個基點。Greer 表示：

利率市場放緩以及美元多頭頭寸正在改變近期市場的風格，這給新興市場創造了一些投資機會。

投資公司開始押注新興市場債券

投資公司正在選擇性地押注新興市場債券。資管公司 Manulife Investment Management 的分析師 Eric Lo 指出：

美國利率見頂或企穩對新興市場債券來説是相當有益的。由於韓國債券可能從美債的好轉中受益，因此我們購買了此前遭受重創的韓國債券。

近期，富達國際也在一些看空貨幣頭寸上獲利，並開始做多墨西哥比索和新加坡元，Greer 還稱其加大了對巴西和墨西哥本幣政府債券存續期的敞口。

然而，德銀分析師卻對此提出了反對意見，其認為現在看多本國貨幣和債券還為時過早：

通脹意外的風險以及持續的俄烏衝突可能導致美聯儲繼續激進加息。另外，儘管包括匈牙利、捷克共和國、巴西和智利在內的幾家央行已經發出了結束緊縮週期的信號，但是通脹仍有可能持續更長時間，損害潛在回報。

倫敦 FIM Partners 新興市場的債券首席投資官 Francesc Balcells 則認為：

市場期待美聯儲轉向（鴿派）已經有一段時間了，但是總是失望。無論我們現在還是未來處於收益率的峯值，新興市場債券等長期固定收益資產類別的風險回報目前已經開始變得具有吸引力。