今晚，全市場都在盯着這個數據

今晚，全市場矚目的美國月度 CPI 數據又將來襲，目前的預期並不容樂觀，關鍵核心通脹指標或重回 40 年高位，或推動美聯儲在下個月再次大幅加息，甚至如果數據高於預期，12 月也有加息 75 個基點的可能。

北京時間今晚 20:30，美國勞工統計局將公佈 9 月 CPI 數據，經濟學家們普遍預期，9 月的 CPI 結果將與 8 月的 CPI 結果有些相似：受汽油價格下跌影響，9 月整體 CPI 同比將放緩至 8.1%，但增幅仍很高，CPI 環比將從 8 月份的 0.1% 上升至 0.2%；

不包括食品和能源的 9 月核心 CPI 環比將上升 0.4%，較 8 月的 0.6% 有所放緩，但同比將從 8 月份的 6.3% 升至 6.5%，重回 3 月份創下的 1981 年以來最高水平。

雖然近幾個月汽油及二手車價格增速降温，但預計租金和食品價格已經取代了它們的位置，這意味着家庭財務狀況仍將受到物價飆升的衝擊。

分析師普遍認為，如果最終數據符合預期，將顯示美國抗擊通脹的鬥爭遠未結束，美聯儲 11 月加息 75 基點將 “箭在弦上”。

還有一些分析師認為，一旦數據高於市場預期，疊加同樣強於預期的就業市場狀況，或將引發市場對美聯儲採取進一步加息的擔憂，預計美聯儲可能會在 12 月加息 75 個基點。

不過，如果數據回落幅度超過預期，且超過了 7 月份 0.6% 的回落幅度，摩根大通 Andrew Tyler 領導的研究團隊認為，“那麼，關於美聯儲暫停加息或轉向的呼聲可能會震耳欲聾”。

核心 CPI 或再創新高，使得整體通脹下降幅度有限

對於本次 CPI 報告，其實分析師更為關注的是核心 CPI。

這是因為，雖然去年通脹的主要推手如能源和二手車的價格已經開始下降，但房租和房價的上漲已經慢慢反映到 CPI 數據中，並推動了主要租金和業主等價租金（OER）的大幅上漲。

8 月份美國核心 CPI 之所以超預期走高，就是主要因為住宅分項大幅上漲，這兩項指標 8 月份均同比上漲 0.7%，創 1986 年以來最大漲幅。德意志銀行經濟學家預計，這兩項指標在今晚的報告中都將再上漲 0.7%。

住房成本往往更具粘性，並且其約佔整個 CPI 指數的三分之一，在核心 CPI 中所佔份額更大。也因此，儘管分析師仍認為核心通脹已顯示見頂並最終開始下滑的跡象，但他們同時認為回落可能需要時間。

而這也使得整體通脹下降的幅度有限，摩根大通首席美國經濟學家 Michael Feroli 表示：

“我們可能已接近峯值，但話雖如此，我認為我們不會很快恢復到較低的數字，部分原因是租金上漲持續存在。”

儘管二手車將減輕核心商品通脹壓力，但巴克萊預計，住房價格將為核心服務通脹提供主要動力。該行估計，9 月美國核心 CPI 環比將上升 0.39%，低於 8 月份，但強於 7 月份；同比則上升 6.5%。

野村也認為，租金或業主等價租金（OER）的持續強勁將導致核心服務通脹仍然居高不下，預計 9 月核心 CPI 通脹環比將上升 0.4%(0.375%)，同比增長 6.4%(6.445%)，高於之前預測的 6.3%(6.322%)。

整體通脹方面，巴克萊銀行策略師 Jonathan Hill 和 Jonathan Millar 在一份報告中預計，9 月美國整體 CPI 將環比上升 0.22%，同比上升 8.0%。該行預計，能源價格將出現下跌，但降幅比 7 月或 8 月要小，其中汽油價格降幅居前，但這將被仍在上漲的食品和住房通脹所抵消。

野村證券 Aichi Amemiya 策略師團隊在最近的報告中表示，預計食品價格將繼續走高，能源價格可能會因汽油價格下跌而小幅下跌，預計 9 月整體 CPI 環比上漲 0.2%(0.221%)，同比上漲 8.1%(8.050%)。

野村預計，考慮到供應約束的緩解和進口價格的下降，9 月份二手車價格將環比下降 1.8%，並認為由於勞工統計局每年 9 月定期更新樣本車型，會重新調整價格數據，不排除二手車價格以更快速度下跌的可能性。

通脹研究機構 Inflation Insights 的創始人兼總裁 Omair Sharif 則預計，鑑於二手車批發價格的下降，以及樣本車型的調整，9 月份二手車價格將大幅下降 2%。

租金價格是影響美國通脹最終走向的一個關鍵因素

分析人士認為，租金價格指標是影響美國通脹最終走向的一個關鍵因素，可能將成為明年很長一段時間內通脹率的一個底線。

美聯儲理事沃勒 (Christopher Waller) 上週表示，他正在密切關注住房通脹 “以決定” 他對美國通脹前景的看法，這也強化了這一觀點。

沃勒接着説：

“不幸的是，傳遞出的信息是，住房通脹可能會在未來幾個月內保持在高位。”

彭博經濟預計，主要住房組成部分的同比增長率要到明年下半年才會見頂。

法國興業銀行首席美國經濟學家 Stephen Gallagher 認為，核心 CPI 在未來一年將相對快速地降至 4%，但他表示，在租金仍在快速增長的情況下，要繼續看到通脹下降，將面臨 “難以置信的挑戰”。

他指出，要將租金上漲放緩到與美聯儲實現最終通脹目標相一致的程度，就需要一個更為疲軟的勞動力市場。

無論數據是超預期加速還是超預期放緩，都不太可能改變美聯儲的計劃？

上週美聯儲官員已密集放話，由於通脹過高，金融市場的波動不會阻止他們加息。任內永久有 FOMC 投票權的美聯儲理事沃勒還表示，他預計未來幾周公布的經濟數據不會顯著改變他和官員們對 11 月會議加息幅度的看法，包括上週五的非農數據和今晚即將公佈的 CPI 數據。

其中，多位美聯儲官員表達了對核心通脹的擔憂。芝加哥聯儲主席埃文斯（Charles Evans）表示：

“我們必須關注核心通脹，我認為這是我自己和大多數同僚都感到緊張的地方。我們預計到明年某個時候利率將達到 4.5% 至 4.75%。考慮到我們加息的速度，這個時間點很可能是春天。”

而更早前，美聯儲主席鮑威爾在 9 月 21 日的新聞發佈會上把重點放在了勞動力市場。他説，可能需要一些 “軟化” 措施，才能使勞動力需求與供給同步下降。

然而，上週五公佈的非農數據顯示，美國勞動力市場依舊強勁，市場也因此預計美聯儲幾乎肯定會繼續快速加息。

所以有媒體評論稱，不管 9 月 CPI 數據是超出預期，還是顯示物價增速放緩幅度超過預期，這兩種結果都不太可能改變美聯儲的計劃。

而且，華爾街見聞稍早前提及，此次 9 月 CPI 將是 11 月 FOMC 會議之前最後一次通脹數據公佈，雖然不會改變美聯儲在 11 月的政策路徑，但是可能會改變其在 12 月的貨幣政策方向。

一旦 9 月 CPI 高於市場預期，疊加同樣強於預期的就業市場狀況，或將引發市場對美聯儲採取進一步加息的擔憂，預計美聯儲可能會在 12 月加息 75 個基點（目前市場預計加息 50 基點）。

當然一些分析師的確認為，核心通脹雖然粘性很高，但未來一段時間終會逐漸降温。

巴克萊銀行認為，有利的基數效應、住房通脹即將軟化、全球供應約束的緩解，以及醫療保險通脹測量機制的變化，都將在 10 月份的 CPI 報告中體現，該行預計到 2022 年 12 月，總體 CPI 同比將放緩至 6.5%，核心 CPI 同比將放緩至 5.4%。

但也有值得注意的部分，地緣政治可能使未來幾個月的情況複雜化。俄烏衝突可能繼續擾亂各種大宗商品供應，歐佩克 + 聯盟上週同意減產後，油價攀升。

而前文中的 Sharif 表示，儘管租金價格可能是高核心通脹率的 “最後一站”，但美聯儲官員可能不會對僅由少數幾個類別導致的通脹放緩感到滿意。他説：

“我自己的感覺是，他們將希望看到更廣泛的通脹降温。”

分析人士指出，即使剔除食品、能源和住房這幾個上漲較快的項目，美國通脹率仍然非常高——8 月份 CPI 較上年同期上漲 6.4%。

Sharif 表示，美聯儲 “不僅僅是因為住房價格大幅上漲而加息，也是因為大部分項目的增長速度遠遠快於他們希望看到的速度” 。

全球市場屏息以待

今晚公佈的通脹數據，無疑將對市場走勢產生巨大影響。

包括 Anshul Gupta 在內的巴克萊策略師，將標普 500 指數的表現與月度就業數據和季度 GDP 等十大經濟指標進行對比，發現在過去 10 年裏，股市從未像現在這樣與一項經濟數據負相關。

除 7 月份 CPI 數據外，今年以來標普 500 在每次美國 CPI 數據公佈時都出現下跌，因為 CPI 大多高於預期。

面對即將於今晚公佈的美國 9 月 CPI 數據，市場一改 8 月數據公佈前的 “高調” 姿態，投資者變得十分小心翼翼，在預計 9 月通脹或將持續升温之後，只願在旁觀望。

摩根大通的交易部門表示，任何高於 8.3% 的數據都會給股市帶來劇烈衝擊。當時超預期 8 月 CPI 數據公佈後，標普 500 指數重挫 4.3%。

摩根大通分析師 Andrew Tyler 團隊在週一報告中寫道：

感覺就像又要跌 5%。

摩根大通 Mike Feroli 等經濟學家預計，如果 9 月 CPI 數據處於 8.1% 至 8.3% 的區間之內，標普 400 指數將下跌 1.5% 至 2%。

美國銀行 Gapen 提及：

如果 CPI 數據走強，市場就會拋售，股市不會喜歡......即使 CPI 數據稍微走低，市場也會認為就業市場依舊強勁，美聯儲將加息 75 基點。

另一方面，Andrew Tyler 團隊表示，如果 CPI 整體數據低於 7.9%，標普 500 指數 “極有可能” 上漲 2%-3%。如果數據回落幅度超過了 7 月份——當時 CPI 從 6 月的 9.1% 回落 0.6% 至 8.5%，則這種積極反應可能會更加明顯。

“那麼，關於美聯儲暫停加息或轉向的呼聲可能會震耳欲聾，” 該團隊寫道。