今晚，全市场都在盯着这个数据

今晚，全市场瞩目的美国月度 CPI 数据又将来袭，目前的预期并不容乐观，关键核心通胀指标或重回 40 年高位，或推动美联储在下个月再次大幅加息，甚至如果数据高于预期，12 月也有加息 75 个基点的可能。

北京时间今晚 20:30，美国劳工统计局将公布 9 月 CPI 数据，经济学家们普遍预期，9 月的 CPI 结果将与 8 月的 CPI 结果有些相似：受汽油价格下跌影响，9 月整体 CPI 同比将放缓至 8.1%，但增幅仍很高，CPI 环比将从 8 月份的 0.1% 上升至 0.2%；

不包括食品和能源的 9 月核心 CPI 环比将上升 0.4%，较 8 月的 0.6% 有所放缓，但同比将从 8 月份的 6.3% 升至 6.5%，重回 3 月份创下的 1981 年以来最高水平。

虽然近几个月汽油及二手车价格增速降温，但预计租金和食品价格已经取代了它们的位置，这意味着家庭财务状况仍将受到物价飙升的冲击。

分析师普遍认为，如果最终数据符合预期，将显示美国抗击通胀的斗争远未结束，美联储 11 月加息 75 基点将 “箭在弦上”。

还有一些分析师认为，一旦数据高于市场预期，叠加同样强于预期的就业市场状况，或将引发市场对美联储采取进一步加息的担忧，预计美联储可能会在 12 月加息 75 个基点。

不过，如果数据回落幅度超过预期，且超过了 7 月份 0.6% 的回落幅度，摩根大通 Andrew Tyler 领导的研究团队认为，“那么，关于美联储暂停加息或转向的呼声可能会震耳欲聋”。

核心 CPI 或再创新高，使得整体通胀下降幅度有限

对于本次 CPI 报告，其实分析师更为关注的是核心 CPI。

这是因为，虽然去年通胀的主要推手如能源和二手车的价格已经开始下降，但房租和房价的上涨已经慢慢反映到 CPI 数据中，并推动了主要租金和业主等价租金（OER）的大幅上涨。

8 月份美国核心 CPI 之所以超预期走高，就是主要因为住宅分项大幅上涨，这两项指标 8 月份均同比上涨 0.7%，创 1986 年以来最大涨幅。德意志银行经济学家预计，这两项指标在今晚的报告中都将再上涨 0.7%。

住房成本往往更具粘性，并且其约占整个 CPI 指数的三分之一，在核心 CPI 中所占份额更大。也因此，尽管分析师仍认为核心通胀已显示见顶并最终开始下滑的迹象，但他们同时认为回落可能需要时间。

而这也使得整体通胀下降的幅度有限，摩根大通首席美国经济学家 Michael Feroli 表示：

“我们可能已接近峰值，但话虽如此，我认为我们不会很快恢复到较低的数字，部分原因是租金上涨持续存在。”

尽管二手车将减轻核心商品通胀压力，但巴克莱预计，住房价格将为核心服务通胀提供主要动力。该行估计，9 月美国核心 CPI 环比将上升 0.39%，低于 8 月份，但强于 7 月份；同比则上升 6.5%。

野村也认为，租金或业主等价租金（OER）的持续强劲将导致核心服务通胀仍然居高不下，预计 9 月核心 CPI 通胀环比将上升 0.4%(0.375%)，同比增长 6.4%(6.445%)，高于之前预测的 6.3%(6.322%)。

整体通胀方面，巴克莱银行策略师 Jonathan Hill 和 Jonathan Millar 在一份报告中预计，9 月美国整体 CPI 将环比上升 0.22%，同比上升 8.0%。该行预计，能源价格将出现下跌，但降幅比 7 月或 8 月要小，其中汽油价格降幅居前，但这将被仍在上涨的食品和住房通胀所抵消。

野村证券 Aichi Amemiya 策略师团队在最近的报告中表示，预计食品价格将继续走高，能源价格可能会因汽油价格下跌而小幅下跌，预计 9 月整体 CPI 环比上涨 0.2%(0.221%)，同比上涨 8.1%(8.050%)。

野村预计，考虑到供应约束的缓解和进口价格的下降，9 月份二手车价格将环比下降 1.8%，并认为由于劳工统计局每年 9 月定期更新样本车型，会重新调整价格数据，不排除二手车价格以更快速度下跌的可能性。

通胀研究机构 Inflation Insights 的创始人兼总裁 Omair Sharif 则预计，鉴于二手车批发价格的下降，以及样本车型的调整，9 月份二手车价格将大幅下降 2%。

租金价格是影响美国通胀最终走向的一个关键因素

分析人士认为，租金价格指标是影响美国通胀最终走向的一个关键因素，可能将成为明年很长一段时间内通胀率的一个底线。

美联储理事沃勒 (Christopher Waller) 上周表示，他正在密切关注住房通胀 “以决定” 他对美国通胀前景的看法，这也强化了这一观点。

沃勒接着说：

“不幸的是，传递出的信息是，住房通胀可能会在未来几个月内保持在高位。”

彭博经济预计，主要住房组成部分的同比增长率要到明年下半年才会见顶。

法国兴业银行首席美国经济学家 Stephen Gallagher 认为，核心 CPI 在未来一年将相对快速地降至 4%，但他表示，在租金仍在快速增长的情况下，要继续看到通胀下降，将面临 “难以置信的挑战”。

他指出，要将租金上涨放缓到与美联储实现最终通胀目标相一致的程度，就需要一个更为疲软的劳动力市场。

无论数据是超预期加速还是超预期放缓，都不太可能改变美联储的计划？

上周美联储官员已密集放话，由于通胀过高，金融市场的波动不会阻止他们加息。任内永久有 FOMC 投票权的美联储理事沃勒还表示，他预计未来几周公布的经济数据不会显著改变他和官员们对 11 月会议加息幅度的看法，包括上周五的非农数据和今晚即将公布的 CPI 数据。

其中，多位美联储官员表达了对核心通胀的担忧。芝加哥联储主席埃文斯（Charles Evans）表示：

“我们必须关注核心通胀，我认为这是我自己和大多数同僚都感到紧张的地方。我们预计到明年某个时候利率将达到 4.5% 至 4.75%。考虑到我们加息的速度，这个时间点很可能是春天。”

而更早前，美联储主席鲍威尔在 9 月 21 日的新闻发布会上把重点放在了劳动力市场。他说，可能需要一些 “软化” 措施，才能使劳动力需求与供给同步下降。

然而，上周五公布的非农数据显示，美国劳动力市场依旧强劲，市场也因此预计美联储几乎肯定会继续快速加息。

所以有媒体评论称，不管 9 月 CPI 数据是超出预期，还是显示物价增速放缓幅度超过预期，这两种结果都不太可能改变美联储的计划。

而且，华尔街见闻稍早前提及，此次 9 月 CPI 将是 11 月 FOMC 会议之前最后一次通胀数据公布，虽然不会改变美联储在 11 月的政策路径，但是可能会改变其在 12 月的货币政策方向。

一旦 9 月 CPI 高于市场预期，叠加同样强于预期的就业市场状况，或将引发市场对美联储采取进一步加息的担忧，预计美联储可能会在 12 月加息 75 个基点（目前市场预计加息 50 基点）。

当然一些分析师的确认为，核心通胀虽然粘性很高，但未来一段时间终会逐渐降温。

巴克莱银行认为，有利的基数效应、住房通胀即将软化、全球供应约束的缓解，以及医疗保险通胀测量机制的变化，都将在 10 月份的 CPI 报告中体现，该行预计到 2022 年 12 月，总体 CPI 同比将放缓至 6.5%，核心 CPI 同比将放缓至 5.4%。

但也有值得注意的部分，地缘政治可能使未来几个月的情况复杂化。俄乌冲突可能继续扰乱各种大宗商品供应，欧佩克 + 联盟上周同意减产后，油价攀升。

而前文中的 Sharif 表示，尽管租金价格可能是高核心通胀率的 “最后一站”，但美联储官员可能不会对仅由少数几个类别导致的通胀放缓感到满意。他说：

“我自己的感觉是，他们将希望看到更广泛的通胀降温。”

分析人士指出，即使剔除食品、能源和住房这几个上涨较快的项目，美国通胀率仍然非常高——8 月份 CPI 较上年同期上涨 6.4%。

Sharif 表示，美联储 “不仅仅是因为住房价格大幅上涨而加息，也是因为大部分项目的增长速度远远快于他们希望看到的速度” 。

全球市场屏息以待

今晚公布的通胀数据，无疑将对市场走势产生巨大影响。

包括 Anshul Gupta 在内的巴克莱策略师，将标普 500 指数的表现与月度就业数据和季度 GDP 等十大经济指标进行对比，发现在过去 10 年里，股市从未像现在这样与一项经济数据负相关。

除 7 月份 CPI 数据外，今年以来标普 500 在每次美国 CPI 数据公布时都出现下跌，因为 CPI 大多高于预期。

面对即将于今晚公布的美国 9 月 CPI 数据，市场一改 8 月数据公布前的 “高调” 姿态，投资者变得十分小心翼翼，在预计 9 月通胀或将持续升温之后，只愿在旁观望。

摩根大通的交易部门表示，任何高于 8.3% 的数据都会给股市带来剧烈冲击。当时超预期 8 月 CPI 数据公布后，标普 500 指数重挫 4.3%。

摩根大通分析师 Andrew Tyler 团队在周一报告中写道：

感觉就像又要跌 5%。

摩根大通 Mike Feroli 等经济学家预计，如果 9 月 CPI 数据处于 8.1% 至 8.3% 的区间之内，标普 400 指数将下跌 1.5% 至 2%。

美国银行 Gapen 提及：

如果 CPI 数据走强，市场就会抛售，股市不会喜欢......即使 CPI 数据稍微走低，市场也会认为就业市场依旧强劲，美联储将加息 75 基点。

另一方面，Andrew Tyler 团队表示，如果 CPI 整体数据低于 7.9%，标普 500 指数 “极有可能” 上涨 2%-3%。如果数据回落幅度超过了 7 月份——当时 CPI 从 6 月的 9.1% 回落 0.6% 至 8.5%，则这种积极反应可能会更加明显。

“那么，关于美联储暂停加息或转向的呼声可能会震耳欲聋，” 该团队写道。