<div><div id="SeeItMarket_Articles_Intext_Leaderboard"> </div></div>上週三，如果你有某種預感，消費者價格指數（CPI）是 不 將顯示出降温的跡象，但相反，意外的上行，使核心消費者物價指數， 40 年來最高的年增長率，你會預計週四市場會暴跌。直到上午 11 點你都是對的當時市場不僅回到了盈虧平衡點，而且繼續強勁上漲。標準普爾 500 指數從早盤低點到收盤高點的盤中波動幅度約為 5%。<div><div id="SeeItMarket_ROS_Intext_Rectangle"> </div></div>今年市場最大的擔憂無疑是通脹的路徑和粘性，因此令人困惑的是週四的市場反應，即使週五的漲幅有所回落。<figure class="wp-block-image size-full"><img width="907" height="461" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://sp-ao.shortpixel.ai/client/to_webp,q_glossy,ret_img,w_907,h_461/https://www.seeitmarket.com/wp-content/uploads/2022/10/consumer-price-index-higher-inflation-october-chart-united-states.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="inflation consumer price index cpi higher october chart united states" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://sp-ao.shortpixel.ai/client/to_webp,q_glossy,ret_img,w_907,h_461/https://www.seeitmarket.com/wp-content/uploads/2022/10/consumer-price-index-higher-inflation-october-chart-united-states.png"/></figure>這是經濟學家和分析師的自耕農工作，通過 CPI 數據的細節來揭示一個好消息嗎？看上去不像。 我們不會説通貨膨脹報告很糟糕，但它肯定不好。 有跡象表明，幾類商品的價格都在下降，但二手車價格卻在上漲，這與通常引領這類商品價格的批發價格走勢背道而馳。一直在下降的航空公司價格略有回升。住房價格上漲，儘管我們不確定這一類是否會引起市場反應，因為它跟隨房價有多個季度的滯後，因為房價正在滾動，這應該在某個時候。隨着工資的上漲，服務業通脹率很高。總的來説，這不是一份好的 CPI 報告， 那麼，為什麼在數據發佈當天市場如此高興呢？我們要告訴你一個秘密沒有人真正知道為什麼市場在某一天會上漲或下跌。 當然，我們或其他任何對市場持看法的人都可以給它一個聽起來合乎邏輯、似是而非......甚至令人信服的敍述。但事實是，市場是由數以百萬計的參與者組成的，他們具有不同的特徵，對各種新聞或數據的反應功能不同，風險偏好也不同。這數百萬參與者中的一些人以一個願意出售的價格見面，另一個人購買給定的證券。哦，這些參與者的情緒每天都在變化。 例如，標準普爾指數的每日表現與紐約的天氣之間存在微小的關係。(Okay，剛剛查看了天氣網，這周看起來是個晴天，這是個好消息。）在最好的情況下，每日的市場波動是隨機的，當市場處於熊市的第十個月時，這些隨機波動會被大幅放大。衡量標準普爾 500 指數期權隱含波動率的 VIX 指數與過去的市場壓力時期相比仍然温和，許多人等待讀數高於 40，作為投降的潛在跡象（就像可以衡量的那樣）。然而，不可否認的是，這個市場存在不確定性。<figure class="wp-block-image size-large"><img width="1024" height="534" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://sp-ao.shortpixel.ai/client/to_webp,q_glossy,ret_img,w_1024,h_534/https://www.seeitmarket.com/wp-content/uploads/2022/10/stock-market-price-volatility-all-sectors-up-or-down-days-chart-year-2022-uncertainty-1024x534.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="stock market price volatility all sectors assets up or down days chart year 2022" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://sp-ao.shortpixel.ai/client/to_webp,q_glossy,ret_img,w_1024,h_534/https://www.seeitmarket.com/wp-content/uploads/2022/10/stock-market-price-volatility-all-sectors-up-or-down-days-chart-year-2022-uncertainty-1024x534.png"/></figure>我們多年來一直使用的一個指標是衡量標準普爾 500 指數的上漲或下跌天數。 上漲日是指 90% 的指數成員在某一天上漲;相反，下跌日是指 90% 的指數成員下跌。 今年以來，這樣的交易日有 30 個，要麼全漲，要麼全跌。這是至少 20 年來最全或無的一天。 同樣值得注意的是，這 30 天中有 10 天發生在上個月。市場似乎處於最大的不確定性，這可能是好的......也可能是壞的。我們知道的讓我們暫時回顧一下市場的每日波動，以獲得一些觀點。這就是我們所知道的，如果我們知道，市場也知道：<ul><li>毫不奇怪，事實證明， 到目前為止，幾乎沒有跡象表明會從高水平回落。話雖如此，大多數警告通脹將升至當前水平的前瞻性指標都顯示出通脹將繼續上升或下降的跡象。請記住，通貨膨脹的反應是緩慢的，因此這可能會導致更多的等待比市場感到舒適。</li><li>經濟衰退風險很高，而且還在上升。中國的增長已經放緩，歐洲可能已經陷入衰退，由於能源和全球貿易放緩。加拿大經濟表現良好，但開始放緩。美國經濟表現比大多數國家都好，但也開始顯示出放緩的跡象。 經濟衰退是件壞事，但也會緩解通脹壓力，這是件好事。 對市場來説，利好因素會比利空因素更大嗎？這取決於經濟衰退或全球增長放緩的程度。一個好的方面是，各個經濟體已經處於不同的放緩階段;這比 2008 年所有經濟體同時放緩的背景要好得多。當北美經濟增長放緩可能站穩腳跟時，其他經濟體可能已經在好轉。這種去刺激化的減速是一件好事。</li></ul>盈利預期過高，或者説， 每個人。這是眾所周知的，至少部分價格。標準普爾 500 指數的預期市盈率從 21 倍降至 15 倍。多倫多證券交易所的交易價格為微不足道的 11 倍，歐洲 10 倍，新興市場 10 倍。這些估值大致處於 2020 年的低點，肯定包含了潛在的盈利疲軟。市場已經消化了這一消息的全部或大部分，即使這聽起來確實充滿了厄運和悲觀。美國 10 年期國債收益率已從 0.75% 升至 4.00%。期貨價格顯示，聯邦基金利率將在 2023 年第一季度達到 4.9% 的峯值，幾乎再加息 175 個基點。S 指數下跌 25%，多倫多證交所下跌 17%，歐洲下跌 23%(CAD 下跌 28%)，日本下跌 9%(CAD 下跌 23%)，新興市場下跌 34%(CAD 下跌 27%)。這些都是 “已知的知識”，不應該引起人們對未來的太多恐懼。無論是好是壞，推動市場向前發展的都是驚喜。本已粘性的通脹會不會比市場預期的更粘性？是的，但它也可能開始翻滾。無論是哪種情況，市場都將要麼下行，要麼上行。一場温和的全球衰退可能不會對市場不利，但如果更嚴重，就會不好，如果更温和，那將是一個積極的驚喜。盈利預期可能會下降，但企業一直受益於通脹，因為也有積極的驚喜。對投資組合的影響我們同意，未來的道路非常不確定，每日波動的幅度顯然支持這一觀點。我們不知道熊市何時會觸底：歷史和經驗告訴我們，熊市總是感覺它們會持續很長時間 (牛市期間時間過得很快，熊市期間時間過得很慢)。也許是在通脹開始好轉的時候，通脹才是熊市的根本原因。或者，它只會結束，一個月後，一篇敍述將獲得吸引力，解釋它為什麼會在結束時結束。我們知道，較低的股票和債券價格意味着我們更接近底部，未來的風險也會下降。思考這個問題的一個好方法是，1 月份 S 指數在 4,800 點，比現在的 3,600 點風險大得多。我們對我們的股票配置保持中性 -- 現在還不能指望驚喜變成正數，但同樣地，湧入現金也是不合適的。每天這種規模的波動經常出現在關鍵轉折點上，無論是在哪個方向。讓我們希望紐約的天氣預報保持晴朗 -- 任何一點都會有所幫助。來源圖表來源：除非另有説明，否則圖表來源為彭博資訊、目的投資公司和理查森財富公司。推特：  @互聯財富本文中表達的任何觀點僅代表作者的觀點，並不以任何方式代表任何其他個人或實體的觀點或意見。

上週三，如果你有預感，消費者價格指數（CPI）不會出現降温跡象，而是會出人意料地上漲，使核心 CPI 達到 40 年來的最高年增長率，那麼你會預計週四市場會暴跌。直到上午 11 點左右，你都是對的。

Uncertainty Is the Name of the Financials Markets Game