天齐锂业三季度利润环比下滑 19%，但与 “暴雷” 二字毫不沾边

10 月 27 日晚上，锂盐龙头企业天齐锂业公布了 2022 年的三季度业绩，天齐锂业在 2022 年前三个季度实现了营业收入 246.45 亿元，同比增长 536.4%；归母净利润达到 159.81 亿元，同比增长 2916%，处于此前预告中值，扣非净利润达到 149.2 亿元，同比增长 123.39 倍。其中三季度单季，天齐锂业的营业收入达到 103.5 亿元，同比增长 580%，环比增长 14.52%；归母净利润达到 56.54 亿元，同比增长 1173.35%，环比降低 19.23%。此外，天齐锂业的净利率和毛利率也处于历史高位，相比起 2021 年同期 29.61% 和 56.56% 的水平，今年三季度天齐锂业的毛利率高达 87.29%，环比增加了 3.62 个百分点，净利率也达到 72.94%。

1、Q3 存货增长 6.3 亿元，资产负债率已低至 25.53%

天齐锂业三季度存货高达 21.33 亿元，相较年初增加了 12.62 亿元，相较二季度也提高了 6.3 亿元，由于天齐锂业的存货主要包括原材料、在产品、自制半成品、库存商品和低值易耗品等，所以基本上可以认为是锂矿和相应的锂盐产品，在如今碳酸锂和氢氧化锂完全供不应求的情况下，天齐锂业的存货仍在保持增长，可见其锂资源存量足够，华尔街见闻·见智研究认为，如若后续时间内锂价保持高位稳定，基本上无需担心天齐锂业的四季度业绩。

此外，天齐锂业的资产负债率此前由于收购 SQM 的股权，背上了 35 亿美元巨额债务，最高飙升至 2020 年的 82.32%。今年 7 月份天齐锂业通过在港交所上市，募资金额 130.62 亿港元终于一次性还清了所有剩余债务。

这也使得天齐锂业的资产负债率一下从此前的高位降至二季度的 45.55% 安全线，并在三季度进一步下滑至 25.53%（2021 同期为 60.59%，再往前则均在 80% 以上），完全恢复到 2018 年天齐锂业进行大额收购之前的资产负债率水平，与同行水平相比如雅化集团（25.29%）、天华超净（28.81%）、赣锋锂业（三季度业绩未出，今年二季度水平为 36.06%）等也实属同一水准，甚至略低。

2、利润环比下滑影响不大，高增锂价是坚实后盾

天齐锂业三季度归母净利润达到 56.54 亿元，虽然同比增长 1173.35%，但环比降低了 19.23%，但是华尔街见闻·见智研究认为问题不大。

天齐锂业的主要业务包括锂矿业务和锂化合物及衍生品业务，而这两大业务的产品无论是锂盐还是锂精矿的价格在三季度都有不小幅度的增长，而这持续高增且坚挺的锂价正是天齐锂业利润坚实的后盾。

单看三季度单季的锂盐价格水平，电池级碳酸锂均价达到 48.2 万元/吨，相较二季度的 47 万元/吨环比上升 2.35%，较二季度的（一季度锂盐均价为 42 万元/吨）的环比增幅有所回调，而由于四川八月的限电问题，预估天齐锂业在三季度的出货量较二季度基本持平或略有降低。

而且天齐锂业的二季度利润基数其实偏高，因为之前天齐锂业一季度中 SQM 收益少算的 6.43 亿投资收益被推到了二季度业绩中，当然等 11 月份 SQM 出了业绩再看是三季度利润否会有所调整，总体来看这也导致天齐锂业三季度利润同比大增，但环比是下降，但是问题并不大。

锂盐的价格从全年的角度来看，今年基本上处于马不停蹄的上涨趋势中，其中电池级碳酸锂的价格从年初的 29 万元/吨涨至三季度末的 52.5 万元/吨，涨幅高达 81%，电池级氢氧化锂的价格从年初的 23 万元/吨涨至三季度末的 50.5 万元/吨，涨幅高达 120%。

而锂盐产能方面，截止目前天齐锂业的落地锂盐产能达到 6.88 万吨（射洪、洪梁和张家港合计 4.48 万吨产能，以及新建成尚在试生产阶段的奎纳纳一期 2.4 万吨产能，短期来看只有遂宁的 2 万吨锂盐产能有望在明年投产）。

此外，除了锂盐能带来巨额利润，天齐锂业的锂精矿业务同样也是主要利润来源之一，目前天齐锂业的锂矿主要来源主要还是格林布什锂矿，产能高达 162 万吨，规划产能则超过 210 万吨/年，除了彻底满足自家锂盐业务的所有需求（自给率 100%），还能对外销售。

而在价格方面，今年锂精矿现货价格也从年初的 2150 美元/吨（6%，CIF 中国），涨至三季度末的 5300，美元/吨，涨幅高达 146.5%，从 10 月 18 日最新的皮尔巴拉拍卖会结果来看锂精矿价格已经突破 7000 美元/吨大关达到 7100 美元/吨，想必在今年四季度这个涨价趋势还会继续下去。