FAANMG，淪陷了五個

美國科技股三季報慘烈無比，帶崩股價重挫市場信心，但這可能只是個開始。

就業績表現來看，“稱霸” 美股多年的 FAANMG 紛紛折戟，除奈飛 “一枝獨秀外”，Meta 淨利潤同比暴降 52%，微軟營收增速降至 5 年最低，谷歌增速跌回 2013 年最低水平，蘋果痛失兩位數增長，亞馬遜業績全面遜於預期……

受益於全球貨幣寬鬆和科技進步，美股在過去十年間經歷了超長牛市。其中，以 FAANMG 代表的科技類公司表現尤為亮眼，成為了推動納指乃至整個美股不斷走高的 “發動機”。

但美聯儲激進加息正在扭轉潮水的方向，曾經風光無限的科技股無論是業績還是股價，都在經濟衰退陰雲和不斷飆高的利率下首當其衝。

加上疫情紅利退去、消費者支出放緩、美元走強、通脹上升，曾經意氣風發的科技股也頓時籠罩在愁雲慘淡之中，頻頻因削減開支、凍結招聘、裁員而登上媒體頭條。

美國科技股最好的時代結束了。

超三萬億美元 “灰飛煙滅”

在截至 10 月 27 日的一年裏，FAANMG 的市值合計減少了 3.39 萬億美元，同比下滑 35%。

其中，一心 All in 元宇宙的 Meta 最為慘烈，一年時間裏市值打了三折（-70%）；谷歌緊隨其後，市值蒸發 66%，因經濟放緩重創了廣告需求。

奈飛儘管三季度業績亮眼，用户增長勢頭迅猛，關鍵指標全面碾壓預期，但過去一年市值依然遭到了腰斬（-55%）；亞馬遜、微軟市值分別下滑 34% 和 29%。

在這輪科技股史無前例的大規模拋售中，蘋果算是站穩了腳跟，市值微跌 2%。

“估值迴歸” 才剛剛開始

美國科技股的高估值和美聯儲上一輪的寬鬆政策有很大關係。

費爾德投資研究（Felder Investment Research）創始人 Jesse Felder 指出，如果把微軟、蘋果、英偉達、特斯拉和亞馬遜（MANTA）) 的市值與它們的總自由現金流進行比較，你會發現它們的預期市盈率是 50 倍。

這比 2022 年初的 70 倍有所下降，但依然非常高。

Felder 表示，只有美聯儲大量印鈔支持現金流和貨幣乘數，才有可能出現這種歷史性的高估水平。然而，現在通貨膨脹肆虐，“印錢的機器開始倒轉，這已經產生了明顯的影響”。

下圖可以非常直觀地看出，科技股的估值和美聯儲資產負債表規模之間顯著的正相關關係。如果美聯儲兑現其在未來幾年實現資產負債表正常化的承諾，那麼這種估值的迴歸才剛剛開始。

“金絲雀” 報警，美股危？

科技股的財報里布滿了經濟放緩對數字廣告、雲計算和芯片需求前景的悲觀信號，對美股和美國經濟來説也是一記重擊。

面對科技巨頭們接連爆出 “持續惡化” 的業績，太平洋投資管理公司 (PIMCO) 近日表示繼續加大押注做空美股。10 月 26 日，PIMCO 資組合經理 Erin Browne 表示，他們正逐步將空頭頭寸設定到更高的水平，她表示，科技巨頭最近的盈利困境預示着市場接下來的走勢：

“在過去一週左右的時間裏，我們一直在將空頭頭寸設到更高的水平。下跌並沒有結束。對於整個美股行情而言，科技股就是煤礦中的 ‘金絲雀’。 ”

同時，Browne 認為，市場對於預期美聯儲會放慢加息步伐的樂觀情緒是不成熟的，她説：

“我會淡化基於這種預期的反彈，我們需要在意的是普遍的盈利下降，並下調對明年的預期。在未來，我們會看到一些市場的觸底反彈，但目前我們離那還有一段路要走。