猛增的销量、爆发的利润和近千亿的现金流，比亚迪 Q3 开启新阶段

10 月 28 日晚上，比亚迪公布了其 2022 年三季度的业绩，2022 年前三季度比亚迪实现了营业收入 2676.88 亿元，同比增长 84.37%，归母净利润 93.11 亿元，同比增长 281.13%，处于此前预告的中值。其中，第三季度单季度中，比亚迪的营业收入达到 1170.8 亿元，同比增长 115.59%，环比增长 39.7%，归母净利润为 57.16 亿元，同比增长 350%，环比也上升到 105.11%，利润和营业收入都创下了季度历史新高。此外，毛利率和净利率也出现不同程度的同环比增长，达到近两年的最高值，分别环比增长了 4.57 和 1.56 个百分点到 18.96% 和 5.17%。

最为显眼的两点在于，比亚迪三季度的经营活动现金流得到持续的改善，净额达到 910.37 亿元，相较二季度增长了 478.5 亿元，预计全年有望超过 1000 亿元，另外比亚迪在今年三季度单车利润达到 0.95 亿元，距离万元大关只有一步之遥，大概率能在四季度得以实现。

1、三季度经营现金流近千亿，单车利润高达 0.95 万元

比亚迪的新能源汽车此前虽然不至于如不少造车新势力一般，处于卖一辆亏一辆车钱的状态，但是此前微薄的单车利润也让比亚迪戴上了增收不增利的帽子至少三年之久，但是这一切即将在今年得到彻底的改变。

先看整体利润水平，比亚迪的三季度单季度的利润达到 57.16 亿元，同比增长 350%，环比增长，已经超过其整个 2022 年上半年的利润水平（35.95 亿元）和整个 2021 年全年的利润水平（30.45 亿元），超过了市场的预期，显然伴随着比亚迪汽车产品高销量增长的同时，利润也开始有了增长转机。

再看单车利润水平，今年前三个季度，结合比亚迪的 28.5 万辆、35.4 万辆和 53.9 万辆以及相应的季度利润来看（比亚迪电子的前三季度利润为 12.37 亿元，单季利润为 6 亿元，所以比亚迪三季度的汽车业务利润粗估在 51 亿元左右），比亚迪今年前三个季度的单车利润分别达到 0.24 万元、0.7 万元和 0.95 万元，四季度有极大的概率突破万元大关。

此外，比亚迪三季度的经营活动现金流也得到了持续的改善，净额达到 910.37 亿元，相较二季度增长了 478.5 亿元，预计全年有望超过 1000 亿元。华尔街见闻·见智研究认为，比亚迪经营活动现金流如此高，且单车利润能够迅速上升的背后原因有以下几点：

1）高价新能源车型占比提升

比亚迪此前的新能源汽车车型的价位其实还是较为亲民，其中的不少热款如比亚迪秦 PLUS，比亚迪元 PLUS，海豚，比亚迪宋等车型价格区间都在 10-15 万元左右，真正能进入 20 万以上的高价位车型主要是比亚迪汉，海豹，比亚迪唐 EV 和 DMp，以及后续的腾势 D9 等。

而这些高价位，高利润车型在比亚迪的销量占比中有望占据越来越大的份额，这里以爆款同时也是比亚迪最先发动向高端车型进军的车型比亚迪汉为例，今年前三个季度的销量占比分别为 12.07%，17.74% 和 15.5%（去年三季度同期为 13.6%，但是需要考虑去年比亚迪的燃油车依旧占据 18.4% 左右的变量，并非全为新能源汽车）。

2）一、二季度的涨价效应在 Q3 全面发力

比亚迪在今年一季度和二季度分别对于旗下的新能源车型进行了不同程度的提价，其中在 2 月份对各车型提升了 1000 元至 7000 元不等，在 3 月份再次增加了 3000 元至 6000 元左右，涉及范围几乎包括了比亚迪旗下所有新能源汽车产品，最后在 4 月份还对于部分网约车车型进行了提价。

涨价效应对于比亚迪的单车利润的拉动，其实在今年二季度就已经有所体现，单车利润环比增长了 190%，但是考虑到比亚迪提车周期的长度以及三季度愈发高增的产品销量，涨价效应的全面发力还是集中在三季度，三季度显然能够交付更多涨价后的车型，而这也几乎助推比亚迪的单车利润首度破万元大关。

3）规模化效应迅速发酵

汽车行业作为重资产行业，需要大量的资本投入来进行厂房以及生产线的投资建设，后期更是需要资金来进行扩产，而整车制造中的很多固定成本如固定资产折旧和无形资产摊销等，是可以通过汽车产品的愈来愈大的规模化量产销售来进行均摊从而减少单车成本的。

比亚迪今年前三个季度的新能源汽车销量已经高达 117.8 万辆，今年突破 150 万辆大关毫无压力，月环比增长数量高达 2 万辆，在这样的销量增长幅度和销量绝对值面前，比亚迪的部分单车固定成本的确能得到迅速的降低。

2、海外市场开拓连下数城

今年是比亚迪的大局进军海外新能源汽车市场的元年，比亚迪在今年三季度尤其是 7 月份开始，几乎以月为周期就开始陆陆续续每月发布至少一个国家的新能源汽车入场消息。

由于美国的 IRA 政策的明显排外趋势，比亚迪的海外市场开拓主要集中在亚洲和欧洲，其中既选择了目前渗透率较低但潜力极大的国家如日本和泰国等国家（今年上半年日本新能源汽车销量仅为 3.4 万辆左右，渗透率为 3%，泰新能源汽车销量在 1 万辆左右，渗透率更是仅为 2.6%），也包括了目前全球新能源汽车第二大市场欧洲的数个车市强国或新能源先驱者如德国、法国、挪威和瑞典等（欧洲的这些国家均有新能源汽车补贴支持，部分国家的新能源渗透率更是名列前茅）。

从目前比亚迪三季度的海外销量来看，整体基数虽然较低，但是销量增长趋势已经显现，三季度比亚迪的海外销量达到 16854 辆，其中 7 月为 4026 辆，8 月达到 5092 辆，9 月为 7736 辆，月增长幅度提升明显。比亚迪极有可能在国内的新能源汽车市场成功拿下较大市场份额并保持销量增速的同时，在海外的新能源汽车市场中也打开新的局面，爆发新的增长点。

此外，比亚迪除了在新能源汽车领域呈现销量高速增长的态势以外，在动力电池和储能电池行业也有较大幅度的提升，比亚迪今年前三个季度累计装机总量约为 57.493GWh 左右（包括动力电池和储能电池），而在今年前三季度来看，比亚迪的国内的动力电池装机量占比基本上站稳了 20% 左右的市占率水平（去年同期占比为 16%）