保經濟還是抗通脹？美聯儲的處境越來越艱難了

美聯儲即將於今晚公佈最新利率決議，就在 11 月 1 日， 9 月份職位空缺數據出人意料地上升，使得市場對美聯儲加息預期戲劇性飆升。但已有種種跡象表明美國經濟正步入衰退，留給鮑威爾的空間已經不多了。

在 6 月議息會議時，鮑威爾仍強調美國經濟非常強勁，有能力應對緊縮政策，但在 9 月會議後的新聞發佈會上明確表示，不能排除世界最大經濟體出現衰退的可能性，他説：

沒有人知道加息的過程是否會導致衰退，或者説如果會導致衰退，衰退會有多嚴重。

在美聯儲本週召開會議之際，通脹仍處於四十年來的最高水平，美國 9 月核心 CPI 意外創四十年最高同比增速。在 9 月 FOMC 議息會議後，市場認為基準利率將在年底前達到 4.4%，後將在 2023 年達到 4.6% 的峯值，而昨天，對美聯儲 “終端利率” 的預期大幅回升至 5.06%。經濟學家警告稱如果美聯儲繼續激進加息，無疑會出現更嚴重的衰退。

經濟衰退從房地產開始

華爾街見聞此前提及，“深陷泥潭” 的美國房地產，已經成為美國經濟增長的最大難題。

儘管 10 月 27 日公佈的 GDP 數據顯示，第三季度實際 GDP 初值高於市場預期達 2.6%，但住宅固定投資大跌 26.4%，連續第六個季度下滑，成為影響 GDP 的核心因素。有分析指出，對於利率敏感的房地產已經開始衰退。

中信證券在報告中分析認為美國非住宅投資增速預計將緩慢增長，存在四季度負增長的可能性。報告指出：

美聯儲激進加息推升抵押貸款利率大幅上行，房地產多項指標均顯示出美國經濟即將衰退的風險較高。通脹持續高位運行的背景下，未來儲蓄以及收入對於消費的支撐較弱，第三季度實際個人消費支出環比折年率下滑，消費預計將繼續疲軟。

遲遲不見頂的通脹

今年 9 月整體和核心 CPI 都高於預期，核心 CPI 同比上漲 6.6%，更是達到有記錄以來的最高水平。

國泰君安報告中分析指出，CPI 與核心 CPI 走勢出現背離，通脹是否已經見頂尚未可知。報告中説：

2022 年 6 月美國 CPI 高點已現，受能源價格回落影響，整體通脹水平在 7-9 月已有所緩解，但受租金價格、醫療服務及交通服務等分項的推動，美國 9 月核心通脹仍趨上行趨勢。

此外，儘管房地產已經降温，作為 CPI 住宅分項領先指標的房價和租金價格指數已同比回落，但當前美國服務業景氣度較高，就業市場維持強勁，使得通貨膨脹蔓延到服務業等領域。

對富蘭克林鄧普頓固定收益公司的首席投資官 Sonal Desai 將這種蔓延到服務行業的現象比喻為 “打地鼠 ”。她説：

加息的作用就像打地鼠的遊戲，抑制住了一部分價格的上漲，又會有另一部分問題彈出。在未來，我們需要看到經濟逐步放緩，使需求逐步降温。

安聯首席經濟顧問 Mohamed El-Erian 表示：

一方面，應該放慢加息的步伐，通過近期大規模加息對實體經濟和金融穩定的影響就能明白。另一方面，美聯儲可能無法承受其加息政策對於通脹收效甚微的再一次打擊。

對公司未來盈利的擔憂

連續大幅加息壓力疊加當前近 40 年新高的通脹環境，物價上漲壓力正侵蝕企業利潤。在美股三季度財報開啓前，已有多家機構紛紛下調盈利預期，市場對公司盈利預期較為悲觀。

華爾街見聞此前提及，在三季度財報逐步公佈後，曾經風光無限的科技股無論是業績還是股價，都遭遇重挫，衰退似乎越來越近。

在這個財報季中，以 FAAMG 代表的科技類公司業績齊齊爆雷，Meta 淨利潤同比暴降 52%，微軟營收增速降至 5 年最低，谷歌增速跌回 2013 年最低水平，亞馬遜業績全面遜於預期，更是在昨天離開了 “萬億俱樂部”……

摩根士丹利策略師 Michael J. Wilson 表示美股可能會出現短暫的技術面的反彈，但基本面長期依然利空。多家行業巨頭警告稱，美股科技股的壞日子還在前頭。