保经济还是抗通胀？美联储的处境越来越艰难了

美联储即将于今晚公布最新利率决议，就在 11 月 1 日， 9 月份职位空缺数据出人意料地上升，使得市场对美联储加息预期戏剧性飙升。但已有种种迹象表明美国经济正步入衰退，留给鲍威尔的空间已经不多了。

在 6 月议息会议时，鲍威尔仍强调美国经济非常强劲，有能力应对紧缩政策，但在 9 月会议后的新闻发布会上明确表示，不能排除世界最大经济体出现衰退的可能性，他说：

没有人知道加息的过程是否会导致衰退，或者说如果会导致衰退，衰退会有多严重。

在美联储本周召开会议之际，通胀仍处于四十年来的最高水平，美国 9 月核心 CPI 意外创四十年最高同比增速。在 9 月 FOMC 议息会议后，市场认为基准利率将在年底前达到 4.4%，后将在 2023 年达到 4.6% 的峰值，而昨天，对美联储 “终端利率” 的预期大幅回升至 5.06%。经济学家警告称如果美联储继续激进加息，无疑会出现更严重的衰退。

经济衰退从房地产开始

华尔街见闻此前提及，“深陷泥潭” 的美国房地产，已经成为美国经济增长的最大难题。

尽管 10 月 27 日公布的 GDP 数据显示，第三季度实际 GDP 初值高于市场预期达 2.6%，但住宅固定投资大跌 26.4%，连续第六个季度下滑，成为影响 GDP 的核心因素。有分析指出，对于利率敏感的房地产已经开始衰退。

中信证券在报告中分析认为美国非住宅投资增速预计将缓慢增长，存在四季度负增长的可能性。报告指出：

美联储激进加息推升抵押贷款利率大幅上行，房地产多项指标均显示出美国经济即将衰退的风险较高。通胀持续高位运行的背景下，未来储蓄以及收入对于消费的支撑较弱，第三季度实际个人消费支出环比折年率下滑，消费预计将继续疲软。

迟迟不见顶的通胀

今年 9 月整体和核心 CPI 都高于预期，核心 CPI 同比上涨 6.6%，更是达到有记录以来的最高水平。

国泰君安报告中分析指出，CPI 与核心 CPI 走势出现背离，通胀是否已经见顶尚未可知。报告中说：

2022 年 6 月美国 CPI 高点已现，受能源价格回落影响，整体通胀水平在 7-9 月已有所缓解，但受租金价格、医疗服务及交通服务等分项的推动，美国 9 月核心通胀仍趋上行趋势。

此外，尽管房地产已经降温，作为 CPI 住宅分项领先指标的房价和租金价格指数已同比回落，但当前美国服务业景气度较高，就业市场维持强劲，使得通货膨胀蔓延到服务业等领域。

对富兰克林邓普顿固定收益公司的首席投资官 Sonal Desai 将这种蔓延到服务行业的现象比喻为 “打地鼠 ”。她说：

加息的作用就像打地鼠的游戏，抑制住了一部分价格的上涨，又会有另一部分问题弹出。在未来，我们需要看到经济逐步放缓，使需求逐步降温。

安联首席经济顾问 Mohamed El-Erian 表示：

一方面，应该放慢加息的步伐，通过近期大规模加息对实体经济和金融稳定的影响就能明白。另一方面，美联储可能无法承受其加息政策对于通胀收效甚微的再一次打击。

对公司未来盈利的担忧

连续大幅加息压力叠加当前近 40 年新高的通胀环境，物价上涨压力正侵蚀企业利润。在美股三季度财报开启前，已有多家机构纷纷下调盈利预期，市场对公司盈利预期较为悲观。

华尔街见闻此前提及，在三季度财报逐步公布后，曾经风光无限的科技股无论是业绩还是股价，都遭遇重挫，衰退似乎越来越近。

在这个财报季中，以 FAAMG 代表的科技类公司业绩齐齐爆雷，Meta 净利润同比暴降 52%，微软营收增速降至 5 年最低，谷歌增速跌回 2013 年最低水平，亚马逊业绩全面逊于预期，更是在昨天离开了 “万亿俱乐部”……

摩根士丹利策略师 Michael J. Wilson 表示美股可能会出现短暂的技术面的反弹，但基本面长期依然利空。多家行业巨头警告称，美股科技股的坏日子还在前头。