先給胡蘿蔔，再給一大棒！美聯儲隔夜再現 “市場操縱術”

昨晚，美聯儲在如期加息 75 個基點後，如何引導市場對其政策路徑的後續預期，才是真正的挑戰。而鮑威爾出色地完成了這一任務。

在新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾先是稱 “最快將在 12 月放慢加息步伐”，此前的決策聲明也暗示鴿派轉向漸進，市場一度備受鼓舞——美股主要指數集體轉漲，道指最高漲 1%。

但隨後他又話鋒一轉，稱利率峯值可能會高於 9 月時美聯儲的預期。鮑威爾再次強調，歷史強烈警告不要過早放鬆政策。此番言論被市場解讀為鷹派信號——掉期市場目前對聯邦基金利率峯值的定價為 5.10%。美股聞訊紛紛跌至日低，對利率政策敏感的納指跌超 3%，標普指數跌超 2%。

債市也經歷了大幅波動，美債收益率在鴿派聲明中跳水，後在鮑威爾的鷹派言論中飆升。

對鮑威爾來説，此次新聞發佈會上的任何言論都必須非常謹小慎微，他幾乎面臨着其主席任期以來最困難的任務。媒體在報道其聲明時，紛紛借用了穿針引線（thread the needle）一詞，意為使事物之間保持平衡和諧，進而指完成一項艱難任務。

鮑威爾的艱難任務在於，儘管其有放緩加息的想法，但如何一邊讓金融市場做好適當的心理準備、應對加息速度放緩，同時又不被市場解讀為政策立場的鴿派轉向。這種轉向可能會推動股市和債市再度反彈，緩解金融狀況、使其再次放鬆，十分不利於美聯儲抑制通脹的努力。

但總的來説，鮑威爾的預期管理可以説十分成功，在政策立場上取得了極為微妙的平衡，並將信息傳達得極為清晰：他不僅暗示美聯儲可能放緩加息步伐——這是鴿派所希望的，還表示美聯儲利率峯值可能會高於政策制定者在 9 月份的預期——而這是鷹派所希望的。

從 8 月的傑克遜霍爾會議開始，鮑威爾就已經清楚地意識到，作為管理金融市場價格的關鍵工具，他的任何言辭需要變得更加清晰和尖鋭，在傳達美聯儲的政策取向時要恰到好處。在那次關鍵的講話中，他明確表示美聯儲打算 “在一段時間內” 保持緊縮政策。

顯然，鮑威爾吸取了此前的教訓。今年 3 月到 7 月的每次新聞發佈會上，他在傳遞有關經濟的複雜信息時都搖擺不定、含糊不清，而看漲的交易員們只聽到了他們想聽到的內容，因此無意間引發了幾次股市和債市的反彈。

鑑於通脹居高不下，美聯儲仍不希望過早放鬆收緊政策。就目前而言，其需要讓市場相信，金融環境需要保持緊縮或進一步收緊，這樣才能戰勝通脹，避免經濟硬着陸。

這一次，鮑威爾打了一場成功的 “預期戰”，使得鴿派人士對政策轉向可能即將到來的希望破滅了。他昨晚的表現反映出，他已經學會了如何清晰地傳達這一信息。

而分析人士認為，隨着美聯儲的行動所產生的影響更強烈、更直接，市場對其言論將愈發敏感，那麼美聯儲需要在管理市場預期上更為微妙和平衡，為其付出更大努力。而稍有不慎所引發的市場波動，將是極為危險的。