簡評十一月議息會議——警惕盲人摸象

11 月的議息會議靴子落地，決議內容符合預期：十一月加息 75bp，把聯邦基金利率區間提升至【3.75-4.0】

按照慣例實際隔夜利率應該是 3.83%，即上限減 17bp：

另外，步長調整也符合市場預期，鮑威爾表示，最早在 12 月份結束連續加息 75bp 的行動。

關於這一點，我認為，投資者們可以把【最早】去掉，直接認為 12 月份就是要步長調整了。

會議進行到這裏，一切都符合市場所預期的鴿派調調，但是，鮑威爾已經徹底不是之前的那個鮑威爾了，他現在很直白。

對於之前所預期的暫停加息，鮑威爾直接懟臉。他稱：

1、有關何時放慢加息步伐的問題，遠不如限制性貨幣政策究竟是多高，要保持多長時間這個問題重要。2、現在討論美聯儲何時可能暫停加息 “為時過早”。

在這裏面有三個要點：1、加息步長；2、最高高度；3、持續時間。

事實上，鮑威爾這話並不是亂講的，他有一套邏輯統御這三點。

下面我們看看他如何統御，如上圖所示，站在兩年的觀察期，去看持續滾動美國隔夜能獲得多少收益，這背後有四個關鍵因素：

a、上升期利率上得多快；b、頂點多高；c、上升期&平穩期持續多久；d、下降期利率下得多快。

最近，市場所交易的重點是，美聯儲要降低步長了——a 上升期上得多快——75 降低到 50 的預期讓大家很開心。

但是，還是想簡單了。

這是個複雜事物，除了 a 要素之外，還有 b、c、d。

這次鮑威爾老師就敲黑板了，你們不應該僅僅關注how fast，還應該關注how high以及how long。

市場的表現極其錯愕——原來卷子背面還有兩道題！

這讓我想起了，中國的那個成語——盲人摸象。

在 10 月 21 日，我們發了《如何用兩年美債跟蹤市場的加息預期？》一文，很多人還是不解，為什麼要選用兩年美債觀察加息預期？這次算是鮑威爾親自下場講解——因為最直接啊，可以直接拆成四個要件。

議息會議之前，兩年美債在 4.5% 左右，對應的路徑圖如下：

a、步長 50+50+0；b、高點 5.0%；c、2024 年一月開始降息；d、步長 25；

鮑威爾這番演講之後，兩年美債上到了 4.6% 附近，對應的路徑圖如下：

a、步長 50+50+25；b、高點 5.25%；c、2023 年十二月開始降息；d、步長 25；

不難發現，這種變化沒法用暫停加息或繼續加息這種簡單語言所描述，它是一個向量變化。

向量從 A 變成了 B，這種變化很複雜，幸運的是，我們有一個觀察工具——兩年美債收益率，這個東西相當於對 A 或 B取模。

很多時候，簡單有效的工具就在手邊，你根本不用看分析師們扯淡，你只要打開軟件看看兩年美債收益率就行了。

至於因素分解，則需要你有一定的宏觀基礎，把兩年美債收益率分解為那四個要件。 事實上，對絕大部分投資者而言，你並不需要知道如何分解，你只需要做到以下三點：1、相信市場；2、關注兩年美債；3、少聽雜音。

本文來源：滄海一土狗，原文標題：《簡評十一月議息會議——警惕盲人摸象》