衰退風險逼近！美國 2/10 年期國債收益率利差倒掛程度創 40 年來紀錄

11 月 3 日週四，美國國債收益率曲線的一個關鍵指標，2/10 年收益率倒掛水平創下 1980 年代初以來新高，2 年期美債收益率比 10 年期美債收益率高出 58.6 個基點。

本次美債長短期收益率曲線倒掛從 7 月初開始。7 月 5 日，被視為全球資產定價之 “錨” 的 10 年期美債收益率與追蹤短期利率預期的 2 年期美債收益率持平，同為 2.82%。7 月 6 日開始，10 年期與 2 年期美債收益率開始倒掛。

市場分析稱，當前美債收益率倒掛迅速走闊，主要因為美聯儲加息不斷導致短端利率快速上行，但長端利率上行幅度仍受到經濟預期走弱的壓制。深度倒掛反映出美國經濟正在走弱，並且一定程度上預示美國經濟未來一兩年存在衰退風險。

1980 年代初，時任美聯儲主席的沃爾克為了遏制通脹而進行的激進加息令美國經濟大為受創。歷史上，收益率曲線倒掛往往發生在經濟衰退的 12-18 個月前。

債券收益率曲線倒掛意味着投資者預計緊縮政策將導致經濟衰退並降低通脹率，所以提振了對較長期債券的需求，且令短期債券需求承壓。週四市場對美聯儲政策利率峯值水平的預測已經超過 5%。

加拿大道明證券全球利率策略主管 Priya Misra 稱：

我們認為美債收益率曲線會繼續倒掛，因為市場認為美聯儲將繼續加息並將容忍經濟放緩，這種比預期更激進的加息路徑產生了不幸的後果。我們現在預期實際緊縮程度可能會導致美國經濟在 2023 年下半年陷入衰退。

值得注意的是， 儘管 2/10 年美債收益率差值常常被市場看作是預測衰退風險的重要指標，但美聯儲更關心的則是美國 3 個月/10 年美債利差。

上週，這一美聯儲用來觀測衰退風險的利差也出現了倒掛，但是根據週三美聯儲的加息決定以及鮑威爾的講話，當前美聯儲依然更關注控制通脹而非衰退風險。

此外，市場向來擔憂收益率曲線倒掛等領先指標已經預示着美國經濟可能很快陷入衰退，而且批評美聯儲在激進加息時忽略政策的滯後性。但週三美聯儲主席鮑威爾在記者會上稱，儘管以前人們認為政策滯後性是長期和多變的，但最新文獻指出，政策的影響滯後時間縮短：

很多經濟學家認為，一旦金融狀況發生變化，影響會比以前更快。金融狀況在美聯儲加息政策行動之前就已經有了反應，非常不確定滯後效應要多久才能對經濟產生影響。