看好美聯儲激進加息緩和 花旗和大摩轉向 不再看空新興貨幣

從摩根斯丹利到花旗，華爾街巨頭正在根據通脹見頂和美聯儲加息不再那麼激進的預期調整基金管理倉位。目前看來，他們首先改變的是，不再看空新興市場貨幣。

上週，James Lord 和 Filip Denchev 等摩根士丹利的分析師上調了發展中國家貨幣兑美元匯率的評級，從看空上調至中性，認為這些新興市場貨幣已經渡過表現最糟的時期。

這些分析師認為，投資者可以開始 “依賴” 美元走強，因為美聯儲不那麼激進的貨幣政策 “應該會導致市場更加穩定”。他們在報告中寫道，新興市場貨幣現在 “或多或少符合我們當前的年終預測”，如果只是為了維持看跌的觀點而下調這些貨幣的預期，並不會提供吸引力的風險/回報。換言之，再繼續做多美元的回報不佳。報告稱，

“美聯儲加息週期的相對成熟階段和美國終端利率預期的相對公平定價表明，繼續建立美元多頭頭寸的風險回報不佳。新興市場貨幣似乎不可能較當前水平更為疲軟。”

本週一， 在花旗的模型投資組合中，Luis Costa 等花旗策略師又將美元的頭寸從超配下調至中性。

鑑於美國國債市場趨於平靜，以及美聯儲的加息週期接近尾聲，這些花旗的策略師預計，投資者將重回新興市場貨幣的懷抱，尤其是那些在投資組合中被嚴重減持頭寸的貨幣。“這就是我們在模型投資組合中將增持美元立場恢復到中性的原因。在我們的模型組合中，現在對美元這種貨幣平倉。”

花旗和摩根士丹利的立場都反映出，機構越來越樂觀地認為，美聯儲的緊縮政策即將結束，新興市場處於低位的估值可以隨之反彈。

今年以來，美元走強和俄烏衝突都打擊了新興市場貨幣。彭博追蹤的 23 個發展中國家貨幣匯率之中，今年初以來，只有四種貨幣兑美元累計上漲。MSCI 的新興市場貨幣指標今年累跌約 8%，接近 2008 年危機期間創下的創紀錄年度跌幅 8.7%。

不過，上週五美國非農就業報告公佈以及兩名美聯儲官員都提及可能放緩加息後，美元匯率大幅回落，彭博美元現貨指數盤中跌超 1.7%，創 2020 年 3 月以來最大盤中跌幅。美元下挫及防疫消息的支持下，離岸人民幣創造了 2005 年來最佳單日表現，盤中漲破 7.18 刷新一週多來高位時，較日內低位上漲將近 1700 點。

媒體評論指出，非農就業報告顯示，10 月美國非農就業人口較預期明顯多增，時薪繼續上漲，顯示勞動力市場仍緊張，但 10 月失業率超預期回升，這是市場環境有所緩和的跡象，它激發了投資者對美聯儲轉向可能即將到來的希望，從而限制了美元的潛在漲勢。

不過，上月末華爾街見聞文章提到，美元之所以從 9 月下旬的高點回落，是因為投資者押注美聯儲加息速度將放緩。而在美聯儲真正開始降息之前，美元不太可能出現大幅走軟。美聯儲此前已暗示，在通脹率達到 2% 的目標之後才會考慮降息。

本月初見聞文章又提到，巴克萊報告認為，美聯儲正在試圖平衡鷹派和鴿派的聲音，以此來暗示通脹或已見頂。受天然氣價格下跌及美聯儲轉向的影響，短期內，美元有下跌的動能，但跌勢不會持久。市場預測美聯儲加息將提前結束是合理的，但無法確保在金融環境趨於寬鬆之後，是否會再次加息。