別隻盯着加息，美聯儲縮表終於提速了

近期市場關注的焦點都在美聯儲的加息節奏上，完全掩蓋了一直在默默進行的縮表進程。10 月 CPI 不及預期，加息預期也隨之火速降温，市場歡騰於流動性收緊將高一段落，但正在逐步提速的縮表規模卻不見得能讓市場繼續起舞。

美聯儲從 6 月開始正式啓動縮表，每月削減 475 億美元（300 億美元國債 +175 億美元 MBS），但在縮表初期的實際規模卻遠不及計劃。

6-8 月美聯儲資產負債表僅收縮約 880 億美元，遠低於目標的 1425 億美元，其中國債的實際縮減規模為 744 億美元，和計劃相比差距還不算太大，但 MBS 的持有規模不降反升，6-7 月美聯儲持有的 MBS 債券規模反而增加了近 100 億美元，從 8 月起才開始真正走上削減的道路。

進入縮表第二階段後，按計劃 9 月的縮表規模將翻倍至 950 億美元（600 億美債 +350 億 MBS），儘管目前看縮表的總規模仍距上限有一定差距，但美聯儲正在提速。

截至 11 月 9 日，美聯儲資產負債表較 8 月末減少 1472 億美元，其中國債減少 1198 億美元，MBS 減少 308 億美元，二者的減持規模均較第一階段明顯擴大。

即使在過去五個月縮表並不及計劃的背景下，準備金餘額的降幅也超過了縮表的規模。自縮表以來，美聯儲資產規模較峯值下降約 2550 億美元，而準備金餘額下降接近 3000 億美元。

也正是商業銀行準備金的收縮引發了流動性的層層收緊，疫情之後，商業銀行準備金餘額與標普走勢高度相關，成為了觀察市場流動性的重要指標。

全球央行進入緊縮軌道，使得年底本就緊張的流動性迎來更大的挑戰，各國央行雖然表面上都在收緊，但背地裏都在為了應對年底的資金緊張而默默行動。