别只盯着加息，美联储缩表终于提速了

近期市场关注的焦点都在美联储的加息节奏上，完全掩盖了一直在默默进行的缩表进程。10 月 CPI 不及预期，加息预期也随之火速降温，市场欢腾于流动性收紧将高一段落，但正在逐步提速的缩表规模却不见得能让市场继续起舞。

美联储从 6 月开始正式启动缩表，每月削减 475 亿美元（300 亿美元国债 +175 亿美元 MBS），但在缩表初期的实际规模却远不及计划。

6-8 月美联储资产负债表仅收缩约 880 亿美元，远低于目标的 1425 亿美元，其中国债的实际缩减规模为 744 亿美元，和计划相比差距还不算太大，但 MBS 的持有规模不降反升，6-7 月美联储持有的 MBS 债券规模反而增加了近 100 亿美元，从 8 月起才开始真正走上削减的道路。

进入缩表第二阶段后，按计划 9 月的缩表规模将翻倍至 950 亿美元（600 亿美债 +350 亿 MBS），尽管目前看缩表的总规模仍距上限有一定差距，但美联储正在提速。

截至 11 月 9 日，美联储资产负债表较 8 月末减少 1472 亿美元，其中国债减少 1198 亿美元，MBS 减少 308 亿美元，二者的减持规模均较第一阶段明显扩大。

即使在过去五个月缩表并不及计划的背景下，准备金余额的降幅也超过了缩表的规模。自缩表以来，美联储资产规模较峰值下降约 2550 亿美元，而准备金余额下降接近 3000 亿美元。

也正是商业银行准备金的收缩引发了流动性的层层收紧，疫情之后，商业银行准备金余额与标普走势高度相关，成为了观察市场流动性的重要指标。

全球央行进入紧缩轨道，使得年底本就紧张的流动性迎来更大的挑战，各国央行虽然表面上都在收紧，但背地里都在为了应对年底的资金紧张而默默行动。