比亞迪：終止分拆比亞迪半導體至創業板上市 |IPO 見聞

比亞迪半導體苦戰了一年半的創業板 IPO 終究敗北而歸。

11 月 15 日，比亞迪公告稱，公司董事會審議通過同意終止分拆所屬子公司比亞迪半導體股份有限公司至創業板上市。

根據公告，比亞迪半導體為了擴大晶圓產能，在審期間已投資實施濟南功率半導體產能建設項目。濟南項目目前已成功投產，產能爬坡情況良好，但面對新能源汽車行業的持續增長，新增晶圓產能仍遠不能滿足下游需求。為儘快提升產能供給能力和自主可控能力，比亞迪半導體擬搶抓時間窗口，開展大規模晶圓產能投資建設。在濟南項目基礎上，進一步增加大額投資，預計對比亞迪半導體未來資產和業務結構產生較大影響。

公司為加快晶圓產能建設，綜合考慮行業發展情況及未來業務戰略定位，統籌安排業務發展和資本運作規劃，經充分謹慎的研究，決定終止推進本次分拆上市，同意比亞迪半導體終止分拆至深圳證券交易所創業板上市並撤回相關上市申請文件。

比亞迪還表示，待公司完成相關投資擴產後且條件成熟時，公司將擇機再次啓動比亞迪半導體分拆上市工作。終止本次分拆上市不會對公司現有生產經營活動和財務狀況造成重大不利影響，也不會對公司未來發展戰略造成重大不利影響。

IPO 之路四度被 “中止”

自去年 6 月啓動之後，比亞迪半導體的 IPO 之路可謂障礙重重，在週二宣佈終止上市之前，比亞迪半導體 IPO 之路經歷了四次 “中止”。

2021 年 8 月 18 日，因發行人律師北京市天元律師事務所被中國證監會立案調查，深交所中止比亞迪半導體發行上市審核。2021 年 9 月 1 日，北京市天元律師事務所出具複核報告後，深交所恢復了比亞迪半導體的發行上市審核。

2021 年 9 月 30 日，比亞迪半導體因為 IPO 申請文件中記載的財務資料已過有效期，深交所再次中止了比亞迪半導體的發行上市審核。2021 年 11 月 30 日，比亞迪半導體完成財務資料更新，深交所再度恢復了其發行上市審核。

2022 年 1 月 27 日，創業板上市委員會召開 2022 年第 5 次審議會議結果顯示，比亞迪半導體於 1 月 27 日創業板首發上會。但比亞迪半導體在成功過會之後，卻一直沒有被提交註冊。

3 月 31 日，比亞迪半導體因其 IPO 申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交，深交所再度中止其發行上市審核。4 月 28 日，比亞迪半導體完成財務資料更新，深交所再度恢復了其發行上市審核。

9 月 30 日，比亞迪半導體又因財務資料過期，需要補充提交，深交所又一次中止了比亞迪半導體的發行上市審核。

質疑不斷

不僅如此，比亞迪半導體還因為 “與母公司比亞迪業務深度關聯” 多次遭到證監會問詢，涉及分拆獨立性、重大資產購買等問題。

在 7 月份的問詢中，證監會要求比亞迪半導體補充説明是否自身具備獨立經營能力，以及其所投入的重大資產購買事項是否對未來業績產生重大影響。

比亞迪股份是比亞迪半導體的控股股東，持有其 72.30% 的股份比例。藉着子公司的身份，比亞迪半導體的營收中有六成靠母公司 “幫襯”。

招股書介紹，2019 年、2020 年和 2021 年，比亞迪半導體向關聯方銷售商品、提供勞務及合同能源管理服務的金額分別為 6.1 億元、8.5 億元和 20.1 億元，佔營業收入的比例分別為 54.86%、59.02% 和 63.37%，且同類產品關聯銷售毛利率高於非關聯銷售。

比亞迪半導體在回覆函中表示，經比對，同類型產品下比亞迪股份向公司採購價格一般低於向其他供應商採購的價格，第三方供應商均為外資廠商，公司產品在同等規格條件下具備較強價格優勢，不存在大股東向發行人輸送利益的情形。

比亞迪半導體還説，2021 年公司車規級業績情況與下游行業保持一致，並非大股東向發行人輸送利益。業績向好源於新能源汽車市場需求快速增長，帶動公司車規級半導體銷售額增長。

重大資產收購方面，證監會曾要求比亞迪半導體充分説明投資 8 英寸晶圓設備採購合理性。

2021 年 8 月 24 日，比亞迪半導體與濟南高新財金投資有限公司、濟南產業發展投資集團有限公司合資設立濟南半導體，註冊資本 49 億元，其中比亞迪半導體出資比例為 77.75%。濟南半導體未來將主要進行 8 英寸晶圓廠功率半導體器件的研發、生產和銷售。

令人疑惑的是，濟南半導體為什麼要斥資30.5億元購買工藝相對落後的8英寸晶圓製造設備？據證監會稱，前多數國際主流半導體設備廠商，將資源更多的投入在 12 英寸設備研發及生產上，已停止或減少 8 英寸廠晶圓設備的生產。

比亞迪半導體在後來的回覆中稱，現階段大部分車規級功率半導體仍主要在 8 英寸晶圓上生產；而 12 英寸晶圓製造產線由於工藝尚未成熟，可能要花費 3 至 5 年時間才能形成完全匹配下游需求的產能，無法及時滿足新能源汽車快速增長的市場需求。

未來再戰 IPO 不可避免

雖然現階段比亞迪終止分拆比亞迪半導體上市，但拆分半導體業務是始終不可避免的一條路。

對於比亞迪而言，通過拆分出半導體業務，公司能更加聚焦新能源汽車業務，提升公司的運營效率，優化公司的財務狀況。

對於比亞迪半導體來説，通過拆分後獨立上市，公司可以拓寬融資渠道，及時補充流動性。獨立經營也可以令比亞迪半導體的發展更有活力，拓寬客户渠道，尋找新的營收增長點。