中泰國際：港股呈現縮量調整 料短線行情以重個股、輕指數為主
11 月 21 日，港股大盤縮量回調，恒生指數下跌 336 點或 1.87%，收報 17，655 點。恒生科指下跌 2.
11 月 21 日，港股大盤縮量回調，恒生指數下跌 336 點或 1.87%，收報 17，655 點。恒生科指下跌 2.96%，收報 3，631 點。大市成交金額減少 1，102 多億港元，港股通錄得 47.17 億港元的淨流入。總體上，港股大盤在經歷月初以來的急速上漲後，估值已經被大幅修復，部分投資者開始呈現獲利需求，指數衝高的難度增加，大幅上行需要更進一步的催化劑，加上美元指數似乎在築底反彈，均加劇了股市的波動性。幸好，港股呈現縮量調整，反映沽壓並不大，料短線行情以重個股、輕指數為主。儘管經濟最壞情況大概率已過，但近期內地個別地方疫情反覆，或會導致經濟恢復節奏一波三折，而地方政府如何精準掌握防疫優化 20 條更是關鍵。中期而言，優化防疫對經濟的利好將會逐漸反映出來，但短期而言預期與現實的差距將會導致股市持續波動。
盤面上，可選消費及科技股錄得較大的調整幅度，其中金沙中國（1928 HK）及海底撈（6862 HK）分別下跌 7.8% 及 7.1%，是跌幅最大的兩隻藍籌，主因內地疫情反覆影響公司業務的恢復節奏，但是防疫優化 20 條將會降低疫情對公司業務的波動性，而歐美地區的經驗顯示可選消費在放寬防控後會有巨大的修復空間。
根據過往港股觸底的經驗，我們統計了自 2008 年以來共六次明顯熊市，發現恒生指數均出現 “W” 型的見底形態，第一個底往往是流動性出清後，空頭回補，投資者情緒修復帶來的反彈。反彈幅度介 11.1%-47.8% 不等，其中 2008 年的一次反彈了 47.8%。第二個底則是由於反彈後基本面兑現不如預期造成的二次回調，第二個底高於第一個底 1.5%-8.9% 不等。兩個底部大約相隔 1.5 至 2 個月左右，而 08 年金融海嘯則相隔 6 個月左右，因此我們預計港股於 12 月至明年第一季仍有第二次觸底的機會，這亦是佈局港股的黃金窗口。
央行最新維持 1 年期及 5 年期 LPR 利率不變，符合我們預期，主要是由於作為 LPR 的錨 MLF 利率無變，而且 11 月先後出台民營企業債券融資支持工具 “第二支箭”，以及銀保監與央行出台支持房地產 16 條，房地產市場進入政策效用觀察階段，短期無太多下調 MLF 利率的急切性。此前央行對一年期 MLF 進行縮量平價續做，體現市場流動性充足，而且 11 月以來央行已通過抵押補充貸款（PSL）、科技創新再貸款等工具投放中長期流動性 3，200 億元，因此央行無需要再額外提供更多流動性。當前內地面對流動性淤積的問題，寬貨幣未有效寬信用，主要是居民部門及企業部門信心不足，我們認為防疫優化 20 條及房地產 16 條或能夠逐漸改善貨幣政策的傳導成效。
責任編輯：李雙雙
