暴雷繼續？越南這波危機的 “出血口” 還在流血

還沒從地產大亨被捕和監管的持續加碼中走出來的越南房地產，現在還將面臨債務到期的圍剿，風暴遠沒結束。

11 月 24 日，越南第二大地產開發商 No Va Land Investment Group Corp.股價跌停，已連續 17 天下跌，在地產股的領跌中，越南股市也淪為全球最差股市，越南胡志明指數已暴跌 37%。根據數據顯示，No Va Land 發行的 2026 年到期美元債券也已跌至歷史新低。

亞洲開發銀行的數據顯示，越南地產開發商的大部分債券均會在五年內到期，如何償還這些債務成了投資者們當下最關心的問題。

亞洲前沿資本有限公司基金經理 Ruchir Desai 表示隨着越南房地產流動性的枯竭，房企到底能不能償還這些快到期債務成了問題焦點，Desai 説：

因為房地產企業現在正面臨資金緊張，流動性差等問題，市場紛紛拋售地產股並不令人意外，但現在對於房地產行業的另一個擔憂是，他們該如何償還即將在 2023 年和 2024 年到期的債券。

地產的寒冬

華爾街見聞此前分析指出，大量資本湧入越南炒作房地產，導致其房價迅速突破歷史新高，而在越南居民收入水平漲幅不大的背景下，房地產泡沫正式形成。越南政府果斷選擇 “壯士端碗” 刺破地產泡沫，同時屬於越南房地產的寒冬也到來了。

據報道，2022 年上半年，越南第一大城市胡志明和首都河內的房價漲幅擠進了亞洲前十，其中胡志明市上半年房價漲幅超過 20%，均價超過 3.5 萬元人民幣。

為了給房地產市場降温，越南政府開始快速收緊信貸政策。

2022 年 5 月，越南央行胡志明市分行要求市區各信貸機構須嚴管房地產領域的信貸審批。2022 年 8 月，越南副總理黎文成表示，將加強對房企債券銷售的監督，以避免投機和價格操縱。2022 年 9 月，越南央行副行長陶明秀明確表態，央行將加強對銀行貸款的審查，特別是在房地產項目等風險領域。

10 月 8 日，越南警方宣佈拘留了 “華人女首富”，房地產集團 Van Thinh Phat 董事長張美蘭和其他相關人員，稱其涉嫌在 2018 年至 2019 年期間非法發行債券，籌集了數萬億越南盾。與該公司有密切往來的關西貢商業銀行受到了 “特別審查 ”，與此同時債券市場的風險愈發突出。

10 月初，印度第二大券商 SSI Securities 在給投資者的一份報告中表示，最新的調查突顯了越南銀行和房地產市場債券不當行為的 “揮之不去的風險”，報告稱：

當大量公司債券將在 2023-2024 年到期時，我們認為市場上的負面情緒將持續存在。

分析指出，對於未來幾年這些地產公司的還款能力，投資者們始終惴惴不安，因此一直在恐慌性拋售地產股。

媒體稱，越南正面臨更嚴重的金融困境，隨着越南盾的持續貶值，通貨膨脹和債務風險的上升，多方作用下，外國投資者對該國資產已漸漸失去了興趣。越南債券市場協會表示，今年僅有 Vingroup JSC 一家發行外幣債券的公司，共籌集了 6.2 億美元。

越南財政部長鬍德福週二在接受媒體採訪時稱，政府並未看對監管的加碼對除一些從事不良或非法行為的公司外更深遠的影響。從長遠角度看，越南政府也在努力讓開發商更容易獲得資金。

胡德福還補充道，越南的目標是到 2030 年將公司債券佔國內生產總值的比重從目前的 11% 左右提高到 25%。