波司登放量跌超 8% 上半財年毛利率微降 0.7% 未來將繼續漲價 | 財報見聞

波司登線上銷售收入持續增長，女裝行業發展仍受到疫情嚴峻挑戰。

11 月 24 日晚，波司登發佈 2022/23 財年中期業績公告。財報顯示，營收增加了 14.1% 至 61.80 億元；毛利率微降 0.7 個百分點至 50.0%；經營溢利率提升了 0.6 個百分點至 15.3%，基本每股盈利 6.79 分，中期股息每股普通股 4.5 港仙。

分業務來看：

• 品牌羽絨服業務仍為該集團的最大收入來源，取得收入約為 38.57 億元，佔總收入的 62.4%，同比上升 10.2%；

從品牌羽絨服來看，波司登品牌收入同比上升 8.2%，達約 35.22 億元，占上半年羽絨服分部收入的 91.31%。其次是雪中飛、冰潔和其他品牌，分別占上半年羽絨服分部收入的 4.5%、1.0% 和 3.2%。其中，雪中飛上半年收入為 1.74 億元，同比上升 29.4%；冰潔品牌收入約為 0.37 億元，同比上升 11.0%。

• 貼牌加工管理業務取得收入約為 18.95 億元，佔總收入的 30.7%，同比上升 32.7%，其中來自前五大客户的收入約佔貼牌加工管理業務的 88.9%。
• 女裝行業發展仍受到疫情嚴峻挑戰，女裝業務取得收入約為 3.4 億元，佔總收入的 5.5%，同比下降 18.3%；
• 多元化服裝業務取得收入約為 8780 萬元，佔總收入的 1.4%，同比上升 22.2%。

庫存方面，財報顯示由於繼續改善庫存管理，庫存水平和庫存天數同比均下跌。庫存日數減少 31 天至 181 天。 然而，應收貨日數增加 9 天至 84 天，主要是集中在羽絨服業務。

線上渠道方面，波司登品牌在天貓及京東平台，新增粉絲約 338 萬，新增會員約 83 萬；截止 2022 年 9 月 30 日，波司登品牌在天貓及京東平台共計粉絲約 2324 萬，會員約 1107 萬。同時，波司登品牌在抖音平台，新增粉絲約 45 萬，共計粉絲約 544 萬。截至 2022 年 9 月 30 日，波司登品牌超過 97% 的抖音收入來源於直播。波司登旗下全品牌線上銷售收入約為 9.16 億元，同比上升 29.6%。

財報發佈後，花旗予波司登目標價 5.6 港元及 “買入” 評級，花旗點評稱：

業績表現大致符合預期，惟細分市場表現則個別發展，羽絨服業務銷售趨勢較為疲弱，按年增長一成，代工業務表現優於市場。

在波司登 2022/23 年中期業績發佈會上，波司登品牌創始人高德康指出：

從上半年經營情況來看公司整體經營良性，在當下銷售旺季，公司會重點關注幾個方面，1、聚焦單店經營，提質增效；2、升級會員＋粉絲＋好友用户多維應用模式；3、更高效的商品運營。

在拓展產品向上，主要聚焦時尚創新和功能創新兩個維度進行產品迭代升級。

值得一提的是，近年來，波司登產品持續漲價、高端化轉型等引發廣泛爭議。東興證券研報指出，2017 年，波司登品牌轉型之前，產品吊牌價平均在 1000 元-1100 元，自 2018 年起價格帶持續上移，到 2021 年，吊牌價的均價上漲到 1800 元左右。算下來，波司登羽絨服吊牌均價四年漲了 63%-80%。

未來，波司登羽絨服的價格將進一步上漲，波司登首席財務官兼副總裁朱高峰稱：

未來兩年，波司登羽絨服的價格整體還會穩中有升，應該説會在量的增長與價的增長之間找到一個合理的平衡點，這是我們在轉型的第二階段的一個總體的策略。

在週五的港股交易中，波司登一度跌近 10%，截止發稿，跌 8.62%，報 3.5 港元。