60 後山東人做寵物食品即將 IPO，身家 30 億，君聯和 KKR 都投了

世界人口破 80 億，人類喜愛的寵物貓狗數量也達到 8.4 億。

諮詢公司 Fortune Business Insights 的數據顯示，由於疫情居家和消費升級，2022 年全球寵物貓狗食品的市場規模達到 1155 億美元，並在未來七年保持 5.11% 的複合年均增速。而中國是其中一個確定的成長市場。

日前，乖寶寵物在深市創業板提交註冊，距離 IPO 只剩臨門一腳。

這是繼中寵股份、路斯股份上市之後，又一家來自山東的寵物食品公司啓動上市進程。

與很多中國企業的成長路徑一樣，創立於 2006 年的乖寶寵物從代工起家，之後自建品牌，並繼爾收購海外品牌，同時用多種方式拓展全球市場。

招股書顯示，乖寶寵物曾獲得 KKR、君聯資本等機構的投資。本次上市乖寶寵物計劃募集 6 億元，發行前公司估值 60 億元。

老師創業做寵物食品

乖寶寵物靠做寵物食品的 OEM/ODM 代工生產，賺到了第一桶金。

創始人秦華出生於 1968 年，大學畢業後，當過中學老師，當過山東鳳祥集團的總經理，還擔任過山東一個鎮的副鎮長。

山東是肉禽養殖大省，鳳祥集團就是家肉雞養殖和禽肉熟製品生產企業。去美國出差時，秦華髮現了寵物食品的創業機遇。

寵物產業在美國非常發達。在寵物食品方面，中美兩國有很強的互補性。美國人和寵物喜歡吃雞胸肉和鴨胸肉，所以雞鴨胸肉賣的很貴。但中國人更喜歡雞腿、雞翅和雞爪，雞胸肉價格偏低。

更重要的是，中國的雞鴨胸肉，按人類食用標準無法出口到歐美等發達國家，但作為寵物食品，卻可以出口。

一番分析之後，秦華很快拿定了主意：做寵物食品加工出口。 

2006 年 10 月，秦華抵押了房子，又找親朋好友借了一圈，湊了 400 萬元啓動資金。公司場地選在一個廢棄多年的工廠。

起步出乎意料的順利，只是出了個產品報價，就有美國人飛到中國，要看工廠，並試探性地給了秦華 5 個集裝箱的訂單。

幾個月後，經過一番試驗、挫敗和改進，乖寶寵物生產的第一批寵物雞胸肉出口到了美國。

此後生產規模急劇擴大，產品品種由單一的雞胸肉零食發展到零食、主糧、濕糧、潔齒骨、狗咬膠等幾大系列、300 多個品種。

為了把握好寵物的口味，秦華從國外買來各種品牌的寵物食品，一一開包品嚐，尋找貓貓狗狗的所好。缺生產設備，秦華就帶領員工設計、製造了熱風烘乾機、切片機、卷皮機等各種低成本又好用的機器。

乖寶寵物逐漸成為沃爾瑪、美國前三大寵物零食食品公司斯馬克、全球 Top5 寵物集團品譜等公司的供貨商，產品銷往歐美、日韓等三十多個國家和地區。

代工意味着不僅要承受原料成本的波動，也沒有品牌溢價，這讓乖寶寵物開始嘗試自建品牌。

2013 年，乖寶寵物啓動轉型，基於多年服務海外客户積累的產品研發、生產工藝和質量管控等方面的優勢，創立自有品牌 “麥富迪”，佈局國內市場。

隨着用户需求的變化升級，乖寶寵物又相繼開發出弗列加特貓糧系列、益生軍團系列等多個高端產品系列。

2021 年，乖寶寵物收購美國雀巢普瑞納旗下的高端犬用食品品牌 Waggin' Train，主要在海外銷售。另外，還拿下了新西蘭知名品牌 K9 Natural 和 Feline Natural 的中國區總代理，將海外品牌賣到國內。

KKR投了 4 個億

IPO 前，乖寶寵物先後獲得 KKR、君聯資本和興業銀行的投資，分別為 KKR 在 2017 年獨家投資 4 億人民幣 A 輪，以及 2019 年君聯資本和興業銀行投資 5 億元 B 輪。

創始人秦華持有公司發行前 59% 的股份，是公司控股股東和實際控制人；KKR 持股 21.2%，君聯資本持股 14.8%，分列第二、第三大股東。

KKR 是老牌槓桿收購天王，上世紀 80 年代末斥資 250 億美元收購美國食品和煙草大王雷諾茲 - 納貝斯克公司，曾被寫成《門口的野蠻人》一書。在這次收購中，KKR 動用的自有資金僅 20 億美元，其餘資金大都靠發行垃圾債券來募集。

KKR 在寵物相關領域多有佈局。2015 年戰略投資聖農發展 4 億美元，後者是中國最大的白羽肉雞生產企業，肯德基的供應商，也是乖寶寵物前五大供應商之一。

2021 年，KKR 收購了新西蘭高端寵物食品公司天然寵物食品集團（Natural Pet Food Group），乖寶寵物代理的 K9 Natural 和 Feline Natural 都是後者旗下品牌。

2022 年，KKR 還對寵物連鎖醫療品牌瑞辰寵物進行了 A 輪投資。

乖寶寵物研發、生產和銷售寵物犬用和貓用多品類寵物食品，2022 年上半年，零食、主糧和保健品等的收入分別為 11 億元、6 億元和 0.2 億元，營收佔比分別為 63%、36% 和 1%。

在為海外客户代工和創建自有品牌兩條腿走路的模式下，乖寶寵物營收實現了較快增長。2019 年至 2022 年 1-9 月，營收分別為 14 億元、20 億元、25.8 億元和 24.9 億元，同比增速分別為 43%、28% 和 46%。

以 “麥富迪” 為代表的自有品牌生產和銷售業務在國內市場也取得了快速發展，2021 年自有品牌銷售收入達到 13 億元，在營收中佔比過半，2019 年到 2021 年年均複合增長率達 37%。

這與乖寶寵物在營銷上大力投入不無關係，2019 年到 2021 年，銷售費用分別為 2.5 億元、2.6 億元、3.6 億元，佔營業收入比例為 17.5%、13.1% 和 13.8%。乖寶寵物聘請了明星謝霆鋒作為代言人，並接連贊助了《嚮往的生活》《中國好聲音》《上新了·故宮》等熱播綜藝，以及《三十而已》、《愛上特種兵》等劇集。

乖寶寵物近幾年的毛利率普遍維持在 30% 上下。2019 年至 2022 年 1-9 月，歸母淨利潤分別為 416 萬元、1.1 億元、1.4 億元和 2.2 億元，淨利率分別為 0.3%、5.5%、5.5% 和 8.7%，淨利潤率不斷提高。

作為一個生產型企業，乖寶寵物要投入大量資金購買原材料，擴大生產規模還要購買、維護機器設備和廠房等固定資產，因此現金流一直比較緊張。以 2022 年 1-6 月為例，經營活動產生的現金流量淨額為 1.1 億元，但構建固定資產、無形資產等投資活動就支出了 0.98 億元，自由現金流粗略估算僅為 1200 萬。

因此乖寶寵物一直陷在借新債還舊債的循環中。比如 2022 年 1-6 月借款 3.2 億元，償還債務 4.1 億元；2021 年借款 7.4 億元，償還債務 5.6 億元。

上市募資將有助於緩解公司的資金壓力，讓公司走上更良性發展的道路。

本文來源： 創業邦，本文作者： 關雎，原文標題：《60 後山東人做寵物食品即將 IPO，身家 30 億，君聯和 KKR 都投了》

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