11 月全球資產狂歡！債券創有史以來最大月度漲幅，亞洲股市大幅領跑全球

自美國 10 月通脹超預期降温、美聯儲暗示可能放緩加息之後，全球債市擺脱 9 月的黯淡表現，憑藉創紀錄大漲在 11 月帶領全球資產狂歡，亞洲股市也斬獲不俗表現。

在此背景下，目前市場紛紛押注明年資本市場將獲得更好表現，摩根士丹利預計 MSCI 中國指數將在明年上漲 14%。

全球債市攜手狂歡

全球政府及投資級債券的市值已從 10 月底的 56.4 萬億美元升至 59.2 萬億美元，創下彭博指數自 1990 年以來的最大月度漲幅。

媒體稱，投資機構 PineBridge Investments 的固定收益投資組合經理 Omar Slim 最新表示：

我們開始看到一些經濟指標表明，通脹已經見頂或正在見頂。

Slim 還補充道，雖然美債市場可能會因經濟數據和美聯儲言論而出現波動，但是本次債市反彈 “有支撐力”。

然而按照媒體的分析，雖然在通脹數據走軟後，人們對美聯儲的轉向預期挽救債市於危難之間。但是隨着衰退陰霾逐步逼近，經濟復甦可能難以如預期般一帆風順。

高盛策略師近期表示，隨着各國央行在加息道路上繼續前進，美國和歐洲的公司債息差將在 2023 年第一季度擴大（近期有所收窄）。而隨着美國經濟軟着陸，美國和歐洲的公司債息差將再次收緊。對此他們預計，美國投資級公司債息差將達到 180 基點的峯值，明年年底將達到 150 基點。

Lotfi Karoui 等高盛策略師在本週報告中寫道，在今年債市上演史詩級暴跌之後，2023 年 “我們預計將獲得較低的超額回報，但總體回報可能會出現更為明顯的改善。”

歐洲投資者在目睹近期收益率大幅下降後，也開始押注 2023 年債市將有更好表現。目前以歐元計價的公司債收益率溢價已連續六週收窄，正徘徊在六個月以來的最低水平。市場樂觀地預計央行將放緩加息節奏，同時投資者正急於追逐十年來的最高收益率。

更穩定的歐元公司債已成為明年的交易首選，對此瑞銀策略師預計，該類債券的回報將超出歐股和德國國債。

在亞洲，今年高等級美元信用債息差的上行幅度小於美國地區。對此 Slim 等人認為，鑑於基本面穩定，亞洲等級較高的主權或準主權債券可能是 2023 年的一個投資窗口。

Slim 表示，亞洲經濟走強、日本央行堅持寬鬆立場以及美元發行量大幅減少等都是支撐債市的因素。

亞洲股市大幅領跑

不光全球債市享受久違的大漲行情，亞洲股市同樣呈現自上世紀 90 年代後相對於全球市場的最佳表現。

MSCI 亞太指數本月漲幅高達 14%，刷新 1998 年以來最大的月度漲幅，多個亞太市場的基準股指都強勁上衝，打破至少十年以來保持的紀錄。相比之下，MSCI 國際全球指數的漲幅不到 6%。

越來越多的跡象表明，市場對美聯儲放緩加息步伐的預期正在推動亞洲股市飆升。有資產管理公司表示，這僅僅只是一個開始。在亞洲股市落後其他地區長達數月之後，其出色表現將持續至 2023 年。

目前高盛預計中國和韓國股市將進一步上漲，摩根士丹利則預計 MSCI 中國指數將在明年上漲 14%。

日興資產管理公司的投資組合經理 Peter Monson 在接受採訪時表示：

與其他新興市場相比，亞洲國家和企業擁有更強大的資產負債表，在政策制定上也更為謹慎，重點國家在實施結構性改革時也更為積極。

並非所有人都持樂觀態度

儘管近期債市表現昂揚勢頭，但是並不是所有人都樂觀地認為這場盛宴能長長久久。

Breckinridge Capital Advisors 研究聯席主管 Nicholas Elfner 就對美國衰退持消極態度，他表示正在密切關注收益率曲線走勢及其前端反轉，這表明投資者預計美國經濟增速將大幅放緩，美聯儲的緊縮政策可能過於激進。

Elfner 提及，回顧歷史上的温和衰退，高等級信用債息差往往在 175-200 基點左右見頂，若遇全面衰退則在 200-250 基點之間觸頂。他認為，雖然利率波動可能已經達到頂峯，但如果收益率曲線所暗示的經濟低迷前景有所體現，那麼信用債息差則還未觸及峯值。

金融服務機構普信集團（T. Rowe Price Group）的投資組合經理、投資級固定收益團隊負責人 Steven Boothe 認為：

加息週期將持續更長時間，超出人們預期。

而關於 11 月債市反彈能否持續，Boothe 則表示：

市場之前有點對沖過度，所以不需要太多好消息就能助力反彈......我不認為這種情況會持續下去。