鲍威尔证实最早 12 月起放慢加息步伐，支持继续加息，利率峰值或高于预期

11 月 30 日周三，美联储主席鲍威尔在智库布鲁金斯学会发表题为《通胀与劳动力市场》的演讲，这也是他在 12 月 13 日至 14 日的 FOMC 议息会议之前最后一次公开讲话。

通胀仍过高，支持继续加息，最早 12 月放慢加息，维持限制利率一段时间

在演讲稿中，鲍威尔坦言 “以任何标准衡量，美国通胀都依旧过高”，因此需要进一步加息。同时，当利接近足以降低通胀的限制水平时，放慢加息步伐也是有意义的：

“放慢加息步伐的时间可能最早在 12 月会议上到来。鉴于美联储在紧缩政策方面取得的进展，放慢加息的时间点，远不如未来应达到的利率峰值以及维持在限制水平所需的时长更重要。

恢复价格稳定是经济的基石和美联储职责所在，可能需要将政策维持在限制经济增长的水平一段时间。历史经验强烈警告我们不要过早放松货币政策。美联储将坚持到底，直到工作完成。”

谈及周四发布、也是美联储更看重的通胀指标：10 月个人消费支出价格指数 PCE 时，鲍威尔称，预计名义 PCE 同比增 6%、扣除食品和能源后的核心 PCE 同比增 5%，均较前值小幅降温：

“尽管 PCE 通胀可能超预期降温，仍只是一个月的数据而已，此前两个月的趋势都是意外上行。需要更多的证据才能证明通胀实际正在下降。

整个 2022 年核心通胀都在 5% 上下徘徊，不像过去一年私营领域预测者们所说的会显著降温。事实是通胀的前路仍然高度不确定。”

有鉴于此，鲍威尔称 “需要加息至对经济足够具有限制性的水平，才能令通胀重回 2% 目标”。但本轮加息周期的终端利率（即利率峰值）也存在 “相当大的不确定性”，他个人认为将比 9 月美联储 “点阵图” 的预期 “略高一些”，当时官员们认为明年达到峰值利率 4.6%。

鲍威尔：工资增长仍远高于通胀目标，劳动力供应缺口很大，恢复价格稳定长路漫漫

鲍威尔随后将通胀拆解成核心商品通胀、住房服务通胀，以及除住房之外的核心服务通胀三部分加以解析，称随着供应链干扰缓解，核心商品通胀已从非常高的水平回落，与租金和业主自住房的租金等价成本相关的住房服务通胀仍在迅速上升，其他核心服务通胀则没有呈现明显的趋势。

他表示，核心商品通胀同比增幅保持 4.6% 的高位，但较年初下降了近 3 个百分点，若趋势延续，或在未来几个月对整体通胀施加下行压力。住房服务通胀同比增 7.1%，或一直上升直到明年晚些时候回落。除住房以外的核心服务通胀占核心 PCE 指数的一半以上，与劳动力市场紧密相连。

总结来看，劳动力需求放缓和工资增长再平衡，尚仅呈现美联储希望看到的 “初步进展”，就业增长仍远超适应人口增长所需的速度，今年职位空缺数仍远高于疫情前的任何时期，劳动力供应仍存严重缺口，就业人数仍比疫情前夕低了数百万，而且这种供应短缺不太可能很快消除。

他指出，目前美国劳动力缺口约为 350 万人，反映了低于预期的人口增长和较低的适龄人口劳动参与率。一些工人因感染新冠暂时丧失劳动力，美国还存在 “过度退休” 的情况（即退休人数超过人口老龄化本身的预期），过度退休或占到 350 万劳动力缺口中的逾 200 万，另有 120 万短缺来自疫情期间净移民的骤降和死亡人数激增，短期内需要继续放缓劳动力需求增长来恢复平衡。

在谈到工资增长时，鲍威尔承认强劲的工资增长是一件好事，但要使工资增长可持续，需要与 2% 的通胀率保持一致：

“工资增长也仅显示出恢复平衡的初步迹象。一些工资增长指标最近有所下降，但到目前为止，相对于早前的增长，降幅非常温和，仍使工资增长远高于与长期 2% 通胀率相一致的水平。”

综上所述，鲍威尔重申继续加息是适宜的，需要加息至对经济增长 “具有足够限制性的水平”，并维持在阶段高位 “一段时间”，才能产生将通胀降至 2% 目标 “所需的经济环境”：

“经济增长已经放缓至远低于其长期趋势的水平，这需要持续下去。商品生产的瓶颈正在缓解，商品价格通胀似乎也在缓解，这也必须保持下去。如果租金通胀继续下降，明年晚些时候可能看到住房服务通胀开始下降。劳动力市场对不含住房的核心服务通胀尤为重要，仅显示出暂时的再平衡迹象，工资增长仍远高于与 2% 通胀相一致的水平。要恢复价格稳定，还有很长的路要走。”

12 月加息 50 个基点的市场押注升至 77%，风险资产迅速反弹，美债收益率和美元转跌

在鲍威尔讲话发布后，期货市场押注 12 月美联储加息放缓至 50 个基点的概率升至 77%，一天前和他讲话之前为 66%。投资者共识预期是明年二季度当加息至 5% 左右时停止加息。

同时，被称为 “小非农” 的美国 11 月 ADP 私营领域就业新增 12.7 万，创近两年最低。市场预计周五发布的 11 月非农就业将新增 20 万，也是近两年来最慢增速，劳动力市场的降温迹象为美联储尽早实现鸽派转向奠定基础，被金融市场欢迎。

鲍威尔今日证实最早 12 月起放慢加息步伐之后，美股集体转涨且尾盘涨幅迅速扩大：

标普 500 指数和纳指止步三日连跌，道指涨超 300 点，纳指涨近 3%，罗素小盘股涨近 2%，纳斯达克金龙中国指数涨幅扩大至逾 10%，成分股小鹏汽车维持 45% 的涨幅，富时 A50 期指夜盘涨超 1%。

伴随风险资产走扬，美债收益率和美元指数全线由涨转跌，黄金涨幅扩大：

10 年期美债收益率由涨 3 个基点转而下跌超 5 个基点，刷新日低至 3.69%，对货币政策更敏感的两年期收益率由涨 5 个基点转而下跌超 7 个基点，并失守 4.40%，至两周新低。

美元指数重新下逼 106 关口，回吐本周涨幅。现货黄金涨幅扩大至超 1%，并上逼 1770 美元。