美股波动率走高的 “幕后推手”：专业机构 “散户化” 超短期期权交易量飙升

面对近日美股呈现的剧烈波动行情，有观点认为，这与专业机构交易员正进行大量期权日内交易有分不开的关系。

并且他们表示，随着期权日内交易的规模逐步扩大，对股市的影响力也在与日俱增。

而这种期权交易方式之所以会持续受到热捧，究其原因，既包括购买成本更低，提高交易频次带来更多机会，可将交易重点放在特定事件之上，也由于交易员对市场走向缺乏信心。

超短期期权获追捧 是抬高美股波动率的 “幕后黑手”？

根据数据供应商 OptionMetrics，目前追踪标普 500 指数的期权日内交易成交量已经达到创纪录高位，11 月的日均成交量约为 150 万笔，是今年 1 月份的两倍多，更是 2020 年初交易量的四倍之多。

媒体称，高盛策略师 Rocky Fishman 近日表示，超短期期权一直是 “交易量增长最强劲的领域”。他估计，在今年第三和第四季度交易的标普 500 指数期权中，日内交易的占比达到约 44%。起初华尔街策略师以为期权日内交易主要由个人投资者推动的，但按照摩根大通的研究结果，在针对标普 500 指数的期权日内交易中，个人账户的占比仅为 5.6%。

期权指的是在指定日期之前以固定价格购买或出售资产的权利，而期权日内交易则是指在当日进行买卖。

期权日内交易可以从盘中波动获得风险敞口，其中期权卖方收取溢价，并在相对较短的时间内承担价格风险。

而之所以会将期权日内交易和波动行情联系在一起，是考虑到卖出期权合约的做市商会对冲头寸以避免押注市场走向，而有时这种对冲将会加速行情变化。比如在做市商大量出售股指看涨期权之后，标普 500 指数上涨，那么他们就可以通过购买标普 500 指数期货来进行对冲。对此有观点认为，指数期货交易会反过来影响股价。

OptionMetrics 的量化研究主管 Garrett DeSimone 表示：

随着期权交易量增加，可能会造成更大的市场波动。

DeSimone 还提及，近期的一系列研究已经让市场普遍接受了这一理论，即期权卖方所谓的 “gamma 敞口” 可能会增加波动性，但他还对此表示：

争论的焦点在于，要弄清楚 gamma 敞口对任意一个时刻的影响是什么。

野村证券分析师 Charlie McElligott 表示，部分金融机构试图将这种交易方式 “武器化”，以 “放大和榨取” 预期的方式来左右市场走势。

期权交易为何获得专业机构青睐？

关于期权日内交易为何能受到专业人士的青睐，首先这些来自资管公司、对冲基金和银行等专业机构的交易员会选择进行期权日内交易，而不是购买 ETF，主要是由于期权的购买成本更低。

并且财富管理公司 NDVR 的首席投资官、AQR 的前期权策略经理 Roni Israelov 表示，提高交易频率可能会带来更多机会：

如果我每个月都进行期权交易，我每年就有 12 次机会。每周的话一年就有 52 次机会，如果是进行日内交易，那么每年就有 252 次机会......如果你正在制定交易策略，那么通过提高交易频次来获得更多机会，或许会有所帮助。

此外在近期数次市场波动中，期权日内交易之所以颇具吸引力，是因为它可以将交易重点放在特定事件之上，比如每月的通胀数据发布日或者美联储结束货币政策会议的日子。

巴克莱股票衍生品交易主管 Brian Bost 认为：

试图预测六个月后的市场形势是一项艰巨的任务，因为现在每天（发生的事情）就像是五天一样......由于美联储依赖数据，所以会提前表达更多观点，投资者也试图为接下来数天或者一周做准备。

此外，按照加拿大皇家银行资本市场策略师 Amy Wu Silverman 的说法，交易员转向期权交易（包括日内交易），部分原因是因为他们对市场走向缺乏信心，下调了杠杆率。但又由于担心会错过反弹行情，所以交易员转向了以周为单位的期权交易，它们的成本相对更低。