無視鷹派言論 投資者押注美聯儲明年 “降息兩次”

儘管美聯儲發出了 “鷹派” 信號，但投資者仍押注其將在 2023 年降息，因為經濟衰退近在咫尺。

美聯儲主席鮑威爾在上週的講話暗示，美聯儲可能在 12 月的 FOMC 會議上僅加息 50 個基點，結束連續數次 75 個基點的加息。此後市場增加了對其明年降息的押注。

目前，美國債券市場的定價顯示，交易員們押注美聯儲將被迫在 2023 年第四季度降息兩次。聯邦基金利率將在明年 5 月達到 4.9% 的峯值，然後在 2023 年底回落至 4.4%，約有 50 個基點的幅度減少。

據媒體報道，德意志銀行美國利率研究主管 Matt Raskin 表示：

我認為可以有把握地説，美聯儲預計其明年不會降息。那麼，我們該如何解釋這種立場與我們的預期之間的差異呢？

我認為，這歸根結底是因為市場參與者預計明年會出現經濟衰退，而美聯儲的預測仍然是軟着陸。

Raskin 談到了美債收益率曲線的倒掛。上週，美債收益率曲線倒掛程度再創歷史新高，10 年期美債收益率跌至比 2 年期美債收益率低 78 個基點的水平，倒掛深度為 1981 年底以來最大；而 41 年前的當時，美國經濟開始衰退，失業率甚至高於 2008 年金融危機時的水平。

上週，鮑威爾明確表示，美聯儲預計不會很快出現政策調整：

我和我的同事都不想過度緊縮。降息不是我們想馬上做的事情，因此這就是我們放緩加息步伐的原因。

市場很快就對這番言論進行了鴿派定價。華爾街認為，儘管重申了一些鷹派言論，但總的來看，鮑威爾此次講話仍偏鴿派立場，而且並沒有重申他在 11 月時説的 “在我們達到足夠的限制性水平之前，我們還有一段路要走”。

有分析師提出了不同觀點。法國巴黎銀行美洲宏觀政策主管 Calvin Tse 認為，市場聽到了鮑威爾説他不想過度收緊，卻忽略了後半句話，即美聯儲仍將把利率維持在限制性區間，“市場已經走得太遠了”。

安聯首席經濟顧問 Mohamed El-Erian 上週也表示，近期美股的反彈表明，市場 “完全忽視” 了鮑威爾關於通脹的一些言論，他警告稱，投資者可能沒有將關鍵風險計入市場，“市場沒有聽到鮑威爾的平衡性言論”。

據媒體報道，Alliance Bernstein 全球利率交易主管 Matthew Scott 稱：“市場交易的依據是美聯儲官員上次的公開講話，以及對下一次 CPI 數據的預期。我認為，市場上沒有人真正對美聯儲明年年底的政策走向抱有高度信心。”