多隻股價翻倍，中概股的春天來了？

11 月以來，美股在美聯儲加息預期、衰退風險、中期選舉等因素的影響下跌宕起伏，一度被打上 “不可投資” 標籤的中概股卻一直保持逆勢上漲的態勢。

納斯達克金龍中國指數 11 月累計上漲逾 42％，創下了該指數自 2003 年有記錄以來的最大單月漲幅，遠超過 2007 年 9 月 20.1% 的次好表現。此外，截至 12 月 2 日當週該指數累漲逾 22%，創 3 月中旬以來最大單週漲幅。

熱門中概股中，嗶哩嗶哩自 11 月以來累漲逾 120%，霧芯科技、騰訊音樂漲逾 100%，萬國數據、叮咚買菜、富途控股、滿幫漲逾 90%，Boss 直聘、小鵬汽車漲逾 70%，拼多多、京東等漲逾 50%，百度、阿里巴巴漲逾 40%。

此外，自年內低點以來，多隻個股已實現翻倍，新東方股價漲逾 33 倍，拼多多、富途控股上漲了 2 倍。

中概股一枝獨秀，是全球金融環境預期好轉、美國衰退風險加劇、國內疫情防控措施持續優化、行業審計出現轉機等多重因素共同作用的結果。

美元見頂、美債收益率回落、衰退風險加劇，資本正在逃離美國

3 月份以來，美聯儲強力加息下美元飆升、美債收益率飆升是壓制新興市場資產的主要因素。但現在情況正在發生變化，美聯儲主席鮑威爾 12 月 1 日重申，最早在 12 月開始放緩加息步伐。

由於加息預期放緩，美元已經抹去了今年以來一半以上的漲幅。彭博美元現貨指數今年以來的漲幅已經從早前的 16% 放緩至當前的 7% 左右。

而強勢美元的終結，往往伴隨着美國經濟由強轉弱，高盛、大小摩、德銀等華爾街大行均預計衰退將在明年降臨，屆時美股或大跌超過 20% 以上。

美國國債市場也正在為明年美國經濟衰退 “秣馬厲兵”，目前，10 年期和 30 年期美債收益率已經低於 3.75%-4% 的聯邦基金目標利率區間下限。

上週公佈的美國 11 月 ISM 和 Markit 製造業指數均陷入萎縮，創下 2020 年 5 月份以來的新低，前者為兩年半以來首次跌破榮枯線，後者為連續兩個月處於榮枯線下方，美國經濟在第四季度收縮風險加劇。

與此同時，讓華爾街大跌眼鏡的非農就業報告公佈後，市場對美聯儲鷹派行動的押注增加，更加懷疑聯儲無法成功軟着陸。

美元見頂、美國經濟前景惡化，導致全球資本快速流出美國。數據供應商 EPFR Global 的數據顯示，過去一週美國股票基金共流出 162 億美元，創下 4 月份以來的最高紀錄。

按照以往的經驗，流出美國市場的資金將有一大部分流入新興市場，中國是外資的一大目標。

防控政策持續優化，國內經濟前景更加樂觀

國內方面，市場情緒發生 180 度大轉彎的一大原因是疫情防控政策的持續優化。

自二十條措施出台以來，11 月底以來，廣州、北京、天津、深圳等全國各大城市對疫情防控措施進行了優化調整，涉及核酸檢測、交通、購物、餐飲、買藥等多方面。

12 月 5 日，上海加入防控 “優化” 行列，宣佈乘坐軌道交通、地面公交、輪渡等市內公共交通工具，不再查驗核酸檢測陰性證明，並表示後續將持續優化調整相關防控措施。

防疫優化措施的落地有望逐步改善國內經濟和消費環境，着實提振市場信心。東吳證券表示，看好國內經濟與消費逐漸復甦，受疫情影響較大的公司有望先後迎來估值修復和業績修復，全面看好中國資產價值迴歸。

另外，不少中概公司披着 “科技” 的外衣，實質上屬於 “可選消費” 市場，如京東、蔚來、理想、小鵬。消費前景的改善讓這類中概股公司的股價迎來大幅修復。

東吳證券表示，頭部互聯網公司作為中國核心資產正在迎來新的春天。

持續、堅定看好互聯網板塊中長期投資機會。短期，我們預計 Q4 將是業績底，23Q1-Q2 環比持續回暖，之後真正進入復甦；中長期，數字經濟發展紅利、國內政策邊際向好、公司運營效率持續優化等因素對基本面與估值的支撐作用逐漸凸顯。

貨幣政策調松的消息也讓市場沸騰。12 月 5 日，年內第二次降準正式落地。11 月 25 日，中國人民銀行宣佈，決定於 2022 年 12 月 5 日降低金融機構存款準備金率 0.25 個百分點 (不含已執行 5% 存款準備金率的金融機構)。

中美簽署審計協議，中概股退市風險迎來轉機

除此以外，中概股在審計方面迎來利好消息。

8 月 26 日晚間，中國證監會、財政部正式宣佈與 PCAOB 簽署審計監管合作協議，並明確將於近期啓動相關合作。美國證監會當天發佈的聲明顯示，PCAOB 工作人員將於 9 月中旬在香港開展工作。

中國證監會指出，下一步中美雙方將根據合作協議對相關會計師事務所合作開展日常檢查與調查活動，並對合作效果作出客觀評估。如果後續合作可以滿足各自的監管需求，則有望解決中概股審計監管問題，從而避免自美被動退市。

在中美達成協議後，據環球時報此前報道，高盛認為，中概股被迫自美退市的機率由 3 月的 95% 降至 50%，若退市風險完全消除，或會帶動中概股的市盈率提高 11%。《華爾街日報》認為，在中美兩國監管機構長達 10 年的對峙之後達成的這項協議，為避免約 200 家中國公司在 2024 年初從美國證交所被迫退市開闢了一條道路。

互聯網整治行動接近尾聲

與此同時，國內對互聯網行業的整治行動接近尾聲，規範、促進行業健康持續發展，對於多數屬於互聯網企業的中概公司而言，這也有助於提振投資者信心。

2021 年 7 月，工信部啓動了為期半年的互聯網行業的專項整治行動，主要對擾亂市場秩序、侵害用户權益、威脅數據安全、違反資源和知識管理規定等 4 個方面 8 類問題進行集中整治。

今年 7 月 28 日，政治局會議明確提出，要推動平台經濟規範健康持續發展，完成平台經濟專項整改，對平台經濟實施常態化監管，集中推出一批 “綠燈” 投資案例。

另外，在 10 月 28 日舉行的十三屆全國人大常委會第三十七次會議上，受國務院委託，國家發展和改革委員會主任何立峯作了關於數字經濟發展情況的報告。對於備受市場關注的平台經濟，報告明確，將支持和引導平台經濟規範健康持續發展，完成平台經濟專項整改，實施常態化監管，集中推出一批 “綠燈” 投資案例。

華爾街大行回心轉意看漲中國市場，中概股重獲投資者青睞

在美國衰退風險加劇、中國防控政策持續優化、國內經濟前景好轉的情況下，高盛、德銀、大小摩等華爾街大行紛紛看漲中國股市，外資也紛紛湧入一系列中國為佈局重點的 ETF 基金。

高盛上個月表示，中國股市將在 2023 年跑贏全球；美國銀行則指出，它已從 “戰術上”對中國持積極態度；摩根大通稱從現在到 2023 年底，MSCI 中國指數可能上漲 17%，這得益於每股收益增長 14%、10.5 倍目標市盈率的推動。大摩則上調了中國股市評級，鑑於新興市場股票的盈利增長和市盈率擴大，該機構還喊出了 “新牛市週期正在開始” 的口號。

過去幾週中，一些以中國市場為重的 ETF 的看漲期權活動正在激增。

規模 73 億美元的 iShares MSCI 中國 ETF 在 11 月上漲了約 32%，資金流入量約為 5.67 億美元。該基金追蹤衡量主要中國公司表現的 MSCI 中國指數。規模 58 億美元的 KraneShares CSI 中國互聯網基金在過去一個月也上漲了 48%，認購量升至 6 月以來的最高水平。

中概股也重新獲得全球投資者的青睞。金融分析公司 S3 Partner 的數據顯示，做空或押注在美國上市中國股票的投資者，在 11 月被迫回補超過 8.7 億美元的頭寸。相比之下，10 月份的淨賣空額為 12.6 億美元。