<img id="edit_6277856" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/12/27890cf7320d62259da41584470d3f5b_1670318937.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="683" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/12/27890cf7320d62259da41584470d3f5b_1670318937.jpeg"/>圖片來源 @視覺中國<blockquote>文｜偲睿洞察</blockquote>47.28%這個數字，成為何小鵬今年的幸運數。是小鵬汽車美股上市以來，第一次有如此大的漲幅；是今年 7 月份以來，大跌 76% 之後，一天迎來如此之大的漲幅。何小鵬本人可能都沒有意料到，11.30 當天公佈的中規中矩的業績，居然能夠迎來股民如此高漲的情緒。相比同行和去年的業績，小鵬三季度依然是跑得太慢：11 月，小鵬汽車的交付量同比下滑了 60%。並且仍在虧損：三季度淨虧 23.8 億元，前三季度累積虧損 66.7 億元。就小鵬自身的因素而言，此次大漲，是因為何小鵬本人對今年以來，小鵬節節敗退的深刻 “反省”，並做出重大調整：何小鵬將更多聚焦於小鵬汽車的戰略、產品規劃和研發，推動組織的變革和升級，並大幅減少個人在生態企業的直接參與度；小鵬汽車將調整車型管理的組織結構，即每個平台由一位大矩陣產品經理負責，車型完整生命週期（設計、研發、銷售、服務）的管理決策，形成面向市場和客户閉環，以提升用户體驗和銷量；同時在產品銷量、智能化進度上給出利好信號：2023 年底，將推出定價位於 20 至 30 萬區間的低級中型 SUV 新車型。同時將加速開發下一代全場景智能輔助駕駛產品 XNGP，並計劃在 2023 年三季度推出主要功能。一通操作下來，小鵬藉助大環境利好的風（當天蔚來大漲 21%、理想大漲 18%），猛漲 47.28%。而戲劇性的一幕就在此刻出現了，作為今年下半年以來跌得最慘的新勢力，反而在大環境的利好下，漲得最兇。那麼，為何小鵬 “好壞” 都能走在前頭？小鵬如此大反應的原因是什麼？此後其能否把握住大漲趨勢？<h2>01 新能源車二級市場 “放大器”</h2>今年三季度以來，蔚小理股價節節敗退：自 7 月 1 日至 11 月 29 日，在美股市場上，小鵬大跌 76%，蔚來、理想皆腰斬 51%。三家齊刷刷滑坡，是因為他們既有着身為成長股的無奈，又有着新老勢力的夾擊，同時，產品還都青黃不接即新產品衝勁不足的心酸。（具體可見往期文章：暴跌的理想，到了被市場清算的時刻？）相比之下，小鵬有着更慘的命運，而在 11.30 當日，小鵬汽車卻冒得比誰都快：美股市場當日漲超 47%，而友商蔚來當日漲超 21%，理想汽車漲超 18%。蔚小理共同的利好，有以下兩個方面：一是大環境利好信號逐漸明晰，三家已然 “跌跌不休” 大半年，一放開就抄底成為大家的共識。二是新能源補貼明年撤銷，車企紛紛推出保價措施（今年完成定金支付的訂單，將持續享受 2022 年國家新能源補貼，不受交付時間影響），最後一個月的銷量將尤為亮眼，一洗 2022 下半年以來的頹勢。如此以來，小鵬成為了新能源汽車的放大器——股價猛跌時做墊背的，股價猛漲時做領頭的。這就不得不去思考，為何小鵬的反應如此之大？我們不妨簡單覆盤一下，蔚小理三家的打法。蔚來和理想的打法是，從佔領新能源車中高端市場開始。蔚來一開始就選擇了 40 萬元價位，並用售後服務搶奪用户心智。蔚來 CEO 李斌在清華五道口的論壇上表示，高端戰場對蔚來來説更加容易，如果蔚來選擇 10-20 萬這樣的戰場，這裏的消費者對價格更敏感，競爭最充分，蔚來可能不具備優勢。理想選擇 30 萬元 + 的中大型 SUV 市場，試圖把中高端 SUV 市場吃透，並採取增程式路線解決續航焦慮。而小鵬的打法是，把智能化作為手中的矛，擠進最為激烈的 15-40 萬元的中端市場：2019 年 10 月，何小鵬在一次演講中提到小鵬汽車定位時，強調小鵬汽車不想走高端路線，因為難以成規模；小鵬汽車也不想走低端線，因為規模化後難以獲得好的毛利空間。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/12/578de5e88f53cebb8ebde39f10b7ef4b_1670318937.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="888" height="530" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/12/578de5e88f53cebb8ebde39f10b7ef4b_1670318937.png"/>（小鵬汽車產品矩陣 圖源：中信證券）智能化的具體表現是，兩款主打車型都搭載了國內首個智能駕駛產品：P7 搭載了全場景語音、停車記憶泊車，P5 上搭載了激光雷達和睡眠空間。相比之下，蔚來和理想都在用户有穩定需求之後，解決當下的痛點，例如 “續航焦慮”、“售後焦慮”，而小鵬是在創造需求，試圖定義汽車智能駕駛的模樣。智能駕駛也正成為小鵬每一款車的靈魂：與其他車企不同，新的技術出來一般先搭載在旗艦車型之後逐漸下放，而最 “先進” 最有 “噱頭” 的激光雷達沒有首先搭載到旗艦車型 P7 上，而是非旗艦車型的 P5 上。也就是説，小鵬並不是按照 ABCD 級車去規劃產品，而是按照自己的技術研發——Xpilot 軟件迭代更新去規劃產品。可以看出，智能駕駛是小鵬一直以來奮力加工的長板，然而在小鵬的木桶裏，還有不少短板。對此，何小鵬本人十分 “實誠”：當你跑到市場去比賽的時候，發現別人不跟你比長板，要跟你比短板，你發現你短板很多。這就意味着，智能駕駛一旦立住了，小鵬能夠撐杆跳：畢竟是國內智能駕駛的定義者，風向標的市場潛力不可估量；而一旦折了，其他短板撐不住，用何小鵬的話來説，就是 “説實話，容易死”。小鵬能夠成為新能源車 “放大器”，智能駕駛是 “罪魁禍首”。<h2>02 被智能駕駛綁架</h2>那麼小鵬的智能駕駛具體是如何 “出力” 的？首先，它給了小鵬甜頭。在 2020 年，市場對自動駕駛認知普遍是 “小白”，停車記憶泊車作為自動駕駛的 demo，滿足了用户對自動駕駛的期待與幻想。小鵬的爆品 P7 便吃到了自動駕駛早期的神秘紅利，多數用户慕名而來，為小鵬的智能化買單：2021 年全年小鵬交付量在造車新勢力企業中排行第一，其中 P7 佔小鵬總銷量的 62%。早期的甜頭嘗完之後，漫長的寒冬隨即而來。隨着這兩年新能源汽車自動駕駛車禍事故頻發，自動駕駛真實落地時間遙遙無期：目前，以自動駕駛為主的智能化還處於 0-1 的早期階段。據普華永道預測，L4 市場約在 2025 年逐漸形成商用落地，且該商業模式會首先在美國落地，在中國和歐洲的落地時間預計會稍晚 1～2 年，也就是還有 4-5 年的時間。市場對於自動駕駛開始迴歸冷靜，小鵬汽車的競爭優勢也逐步下降。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/12/d70a802dda06737aef7f4b2c0b79a4db_1670318937.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/12/d70a802dda06737aef7f4b2c0b79a4db_1670318937.png"/>所以，P5 沒有 P7 的好運氣，截止到目前，搭載着 “先進智造” 激光雷達的 P5 銷量還未超過 P7。P7 也在自動駕駛的質疑聲中，迎來新老交替的宿命。至此，小鵬的銷量一步步敗退，作為銷量即生命的新能源車企，小鵬的股價也 “跌跌不休”。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/12/795c5b5d878834154a372f48a6ceb607_1670318938.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="654" height="520" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/12/795c5b5d878834154a372f48a6ceb607_1670318938.png"/>縱觀 P7 到 P5 的銷量變化，可以發現：自動駕駛立住腳的時候，小鵬瑕不掩瑜，而自動駕駛事故頻發，落地遙遙無期時，小鵬的問題奔湧而來。P7 大火之時，小鵬智能化標籤的光芒蓋住了潛在的問題，並沒有人提出例如擠進最激烈的市場是否是正確的打法、車型定位混亂是否會給用户不好的印象、沒有立住腳的時候大力研發機器人和飛行汽車是否是 “豪賭” 等等問題。在當時，把智能化走到極致的機器馬、飛行汽車是何小鵬本人經常掛在嘴邊的新鮮玩意。而在自動駕駛逐漸被冷靜對待，P7、P5 失去市場話語權的時候，對於小鵬大家的反應是，小鵬除了有智能駕駛啥也不是。小鵬本人也正在證實大家的質疑：與如今很多 “答非所問”、“沉默是金” 的發佈會不同，小鵬 11.30 的發佈會可以説是 “乾貨滿滿”。在發佈會上，何小鵬分別對 “項目太花、組織架構混亂、車型定位混亂” 等等問題進行了 “反省”，並給出了日後的改進措施。在這之後，機器馬、飛行汽車這七個字的含量將大幅減少：何小鵬表示，今後將更多聚焦於小鵬汽車的戰略、產品規劃和研發，推動組織的變革和升級，並大幅減少對生態企業鵬行智能（四足仿生機器人）和小鵬匯天（飛天汽車）的直接參與度。如此看來，P7 的智能化矇蔽了小鵬的雙眼，導致其認為一支閃着光的矛即可衝鋒陷陣。而衝到最激烈的戰場之後才發現，這支矛仍需 4-5 年的打磨才能 100% 發光。此刻，除了這隻矛之外，手裏只剩一些短劍。而如今，這隻長矛已然長在肉裏——小鵬死磕智能化的標籤已然營銷到位，小鵬根本捨棄不了。<img id="edit_6337750" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://images.tmtpost.com/uploads/images/2016/12/2t43q5hwry3.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://images.tmtpost.com/uploads/images/2016/12/2t43q5hwry3.jpg"/>如此看來，小鵬被智能駕駛牢牢禁錮住了，只能硬着頭皮走着何小鵬所謂的 “不一定對”、“容易死” 的道路。03 G9，救命稻草G9，成為小鵬目前破局的產品。在三季度財報電話會上，小鵬把 G9 推到了風口浪尖之上：何小鵬表示 G9 將成為 30 萬以上純電 SUV 市場的前三名，一洗今年下半年的頹勢。那麼，被廣泛認為 “補足短板” 的 G9 是否會成為救命稻草？同樣，G9 面臨的是 30-40 萬元、5 座 SUV 這一片超級紅海，這裏已有幾十款燃油車和十幾款純電車型盤踞（圖片中的 TOP6 皆為 SUV 車型）。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/12/f80e7cbdb70ce8fed0a70ea449c605ef_1670318938.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="667" height="519" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/12/f80e7cbdb70ce8fed0a70ea449c605ef_1670318938.png"/>（歷年 30-35 萬元新能源車 TOP6 車型 圖源：華泰研究）小鵬 G9 拿出了三個長板：智能駕駛、800V 快充、空懸架。在智能駕駛上，G9 延續了小鵬一貫的風格，拿出兩大新技術——城市 NGP 和點對點的自動駕駛功能闡釋其亮點。但現實情況是，目前高精地圖可啓用城市 NGP 的路段很少，且這兩個功能並非交付就能使用，城市 NGP 從明年一季度從實現識別紅綠燈並直行的功能開始，慢慢進化，全場景打通，實現車位到車位的智能導航能力在 2024 年才能真正落地。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/12/f6e106372db01c79975f9201768095b7_1670318938.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="294" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/12/f6e106372db01c79975f9201768095b7_1670318938.jpeg"/>（小鵬 XNGP 發佈計劃 圖源：小鵬官網）也就是説，小鵬的智能駕駛新功能還要經歷 1-2 年的養成期。而對於空懸架，其質量難以保障，理想 ONE、L9 就吃過把該亮點變成槽點的虧。如此一來，800V 快充成了小鵬 G9 的唯一紮實的亮點：搭載 800V 高壓平台車型相比採用 400V 平台的車型，可以充進更多的電量，從而達到縮短充電時間的目的，並且是第一個落地的新能源車企。但，小鵬 800V 快充專屬充電樁還在路上：公司計劃今年第三季度在北上廣深等 G9 訂單前十名的城市開始鋪設S4 超快充設備，截至今年年底，在全國核心城市將會有超過 50 座 S4 超快充站投入運營。明年公司計劃在全國重點城市和核心高速沿線完成 S4 站超充網絡覆蓋，到 2025 年有望再建設 2000 個小鵬超快充站。目前國內主流的直流快充樁，絕大多數是針對 400V 平台的車型開發的，800V 平台的車型可以充，但就達不到 “充電 5 分鐘、續航 200 公里” 的效果，亮點也將被抹去。而如果要建成 2000 個小鵬超快充站，小鵬確實需要砸鍋賣鐵。目前普通充電樁採購成本在 0.35 - 0.4 元 / W 居多，但由於 800V 超充由於電壓太高，需要用 SiC 替代 IGBT、液冷替代風冷進行高效散熱，基於這兩項考慮，800V 充電樁的採購成本會上升 1.8 倍左右，估計在 0.63 - 0.72 元 / W。目前小鵬 S4 超快充站都配置了 4 個充電樁，皆是 480kW。也就是説，小鵬的一個超快充站的充電樁成本在 121 萬-138 萬之間。再根據業內專家估算，小鵬一座擁有 10 個 140kw 充電樁的普通充電站基礎設施投資成本大概在 250 萬元左右，除去採購成本 49 萬元（10*140*0.35*1000），基礎設施其他成本在 200 萬元左右。計算可得，一個超快充站成本在 321 萬元。也就是説，2025 年的 2050 座超快充站起碼需要耗費 65.6 億元，還沒有加上電費、人工運營費用。小鵬的賬上資金是 400 億元，僅僅是超充站的基礎設施成本就佔據了 17% 的資金。就算是小鵬砸鍋賣鐵，全部建成，其自有的 8200 個超快充充電樁的力量也較為式微：根據國盛證券預測，2050 年全國將建設 930 萬個國內充電樁。雪上加霜的是，公用的充電站對 800V 並不友好。據懂懂筆記採訪，華南幾家充電站運營商的工作人員表示 “充電站不是慈善機構，誰會沒事兒因為一個新技術迭代，就更換最新技術的樁？”。顯而易見，如果僅依靠車企幾千個、上萬個超充站分幾年佈局速度，純電動汽車很難吃上 “飽飯” 。也就是説，小鵬所謂的三個較長板都沒能立住腳，那麼除此之外，其他板子是否能撐住？在動力系統方面，小鵬與競品相比，差距較為明顯——其電動機總功率與總馬力都有着較大距離。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/12/2447c307bf95888b7d2c4936731188d1_1670318938.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="595" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/12/2447c307bf95888b7d2c4936731188d1_1670318938.png"/>（小鵬競品對比 圖源：懂車帝）在續航上，有着更高的電池容量，其理論快充數值最高，但實際應用情況堪憂，超快充站在今年三季度才開始籌備，目前全國僅有 7 座，50 座今年年底是否能夠落地還是一個問題。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/12/298563c104d5a7ec76b7c4f035207aaf_1670318938.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="422" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/12/298563c104d5a7ec76b7c4f035207aaf_1670318938.png"/>（小鵬競品對比 圖源：懂車帝）總的來説，小鵬或許在 2023 年之後，智能駕駛配置能夠成功兑現後迎來真正的春天，但現階段光憑產品，很難撐住：一是在動力系統上，小鵬 G9 還有很多課需要補；二是快充的優勢在超快充站建設緩慢且數量過少的現實狀況下，被無情抵消；三是智能駕駛現階段還與友商處於同一水平，我們不能排除小鵬的 L2.5 會被現階段的 L2 反超，畢竟各家都在虎視眈眈。我們能看到的是，小鵬在改變：何小鵬本人的戰略重心收斂到汽車產品上，組織架構大換血、產品平台進行重新規劃，種種調整皆表明其重新上陣的決心。不過小鵬剛打的這支安心劑，藥性遲早會過去。真正需要做的是，收斂智能化野心，補足電動化短板，才有可能實現何小鵬在 2021 年所説的，“過兩三年以後會看到。很多款車在不同角度的能力沒有特別的短板，且有比較長的長板”。更多精彩內容，關注鈦媒體微信號（ID：taimeiti），或者下載鈦媒體 App

新能源車二級市場 “放大器”。

小鵬，在懸崖邊跳舞