为什么说，周一美股大跌是一个 “不详的信号”？

受11 月美国 ISM 非制造业指数意外不降反升影响，断断续续涨了一个半月的美股在周一集体下跌。而在本周一之前，标普 500 指数已较 10 月 13 日的盘中低点上涨了 16% 以上。

对此，策略师给投资者敲响警钟，称周一的惩罚性抛售可能是美股新下一轮大跌的开始。

周二，据媒体报道，美国投行 BTIG 首席策略师 Jonathan Krinsky 在给客户的一份报告中指出，周一标普 500 指数下跌 1.79% 后，刚好与 200 日移动均线重合（200 天移动平均线常被视作行情长期趋势变化的风向标），美股即将迎来暴跌。Krinsky 表示：

投资者太过于自满，正像标普指数在 3 月和 8 月一样，在长达一年的阻力位出回落。

其他市场策略师也同意这一看法，Fairlead Strategies 技术策略师 Katie Stockton 表示：

股市最近的回调是 “市场脆弱的一个迹象”，考虑反弹的持续时间和幅度，这是合理的。

VIX 指数给了市场 “错误的安全感”

素有 “恐慌指数” 之称的 CBOE 波动率指数 (VIX) 给了市场 “错误的安全感”。

DataTrek Research 联合创始人 Nicholas Colas 表示，对于投资者来说，当 VIX 指数低于 20 意味着，市场预期的是一个低风险的环境。然而，如果 VIX 指数跌得过低，就反映出市场的自满情绪，意味着几乎所有人都看涨，市场就很容易出现崩盘。

Colas 补充称，目前 VIX 指数跌至 19.62，市场对政策的不确定性以及 2023 年企业盈利过于自满，美股走势不需要太多时间就会反转。

美债收益率下降对美股的提振减弱

自 10 月份 10 年期美债收益率达到 4.2% 的峰值之后，开始不断下降，周一晚些时候仅接近 3.6%，支撑股票和垃圾债券等风险资产走高。

Krinsky 指出，尽管美债收益率继续下降，对美股的提振作用也正呈现边际减弱。

华尔街经济学家预计，美 2/10 年期国债收益率倒挂程度加剧，衰退将在 2023 年的某个时刻到来。

“圣诞行情” 或难再现

通常情况下，季节性模式决定了股市的涨势应该持续到年底，随着 12 月人们将资金存入退休账户，将有新钱将涌入市场，推高股市，华尔街将 12 月的上涨称为 “圣诞上涨行情（Santa rally）。

但今年情况不太乐观，基本面的力量可使一切季节性行情化成泡影。

分析指出，今年有三个重要因素会阻碍 “圣诞行情”，其一在于美股已经 “涨过头了”；同时，今年年底美股将面临众多高风险事件。仅本周，就会看到鲍威尔的讲话、美国核心 PCE、失业率报告和周末 OPEC+ 会议对石油产量的决定；此外，经济衰退的预期也将进一步阻挡圣诞行情。

衰退就在不远处？

目前对美股主要担忧是，投资者忽视企业盈利预期进一步下调的风险，以及可能出现的经济衰退带来的其他潜在影响。

最近几天公布的经济数据表明，美国第四季度经济相对强劲，上周五公布的就业数据显示，尽管科技和金融行业普遍裁员，但美国经济在 11 月继续强劲增长。周一发布的美国 11 月 ISM 非制造业指数意外上升，令市场不安。

所有这些数据都引发了市场的担忧，即美联储在对抗通胀的斗争中取得成功，将需要更激进地加息。理论上，更激进的加息可能会引发经济 “硬着陆”，而衰退几乎必然会带来美股大跌。

此外，世界大型企业联合会的消费者信心指数 (CCI) 以及密歇根大学的消费者信心调查 (UMI) 这两种消费者情绪指标之间的差异也是一个强有力的预测因素。虽然这两个指数衡量的内容有一些重叠之处，但侧重点却有很大不同。CCI 更多的是反映消费者对整体经济的态度，而 UMI 更多的考虑了消费者当前的个人情况。

CCI 目前高于 UMI 也许并不奇怪，尽管美国消费者对当前财务状况态度持续恶化，从通货膨胀到更高的抵押贷款利率，再到疲软的房地产市场，但事实证明，整体经济具有显著的韧性，12 月 2 日的就业报告进一步证明了这种韧性。

但令人惊讶的是目前分歧的程度，根据世界大型企业联合会和密歇根大学 11 月底发布的最新数据，消费者信心指数比消费者信心调查高出 43.4 个百分点，处于过去 40 年所有月度数据的第 98 个百分位数，接近创纪录的水平。

如上图所示，在过去四次这一差异上升到甚至 25 个百分点的时候，经济衰退就在不远的将来。