刷新纪录的 50 亿美金 license out 交易，为什么康方生物做到了？

康方生物在昨日公告将回归科创板二次上市后，今日又带来重磅公告，公司第二款潜在全球 first in class 双抗产品将通过海外授权获得最高 50 亿美金的交易金额，其中首付款高达 5 亿美金。

交易金额、首付款金额均创国内创新药企 license out 记录

2022 年 12 月 6 日，康方生物宣布将授予 Summit Therapeutics 于美国、加拿大、欧洲和日本的开发和商业化依沃西（AK112，PD-1/VEGF 双特异性抗体）的独家许可权，同时，Summit 将支付未来所有 AK112 在以上地区的临床开发费用；康方生物保留依沃西除以上地区之外的开发和商业化权利，包括中国。

该笔交易的整体金额至多 50 亿美元，值得注意的是首付款高达 5 亿美元，同时分成方面，康方将获得净销售低双位数分成。并且康方董事长兼 CEO 夏瑜博士将任 Summit 董事会成员。

该笔交易刷新了中国创新药企产品 license out 金额的记录，击败了百济神州 TIGIT 授权给诺华的 29 亿美金的记录，同时，5 亿美金的首付款也大幅刷新了中国创新药企对外授权的首付款记录。因为首付款金额才是交易方看好产品的最大佐证。

AK112，全球首创的双抗药物，已开展针对 K 药的头对头临床

华尔街见闻·见智研究在昨日文章《康方生物将科创板二次上市，Biotech 融资窗口打开 | 见智研究》中提到，AK112有望成为公司第二款有潜力的 first-in-class 双抗，其深度布局肺癌领域，现已在该领域斩获 3 项突破性疗法认定，并推进 2 个关键性临床，分别为治疗 EGFR-TKI 耐药的 NSCLC 及和帕博利珠单抗（K 药）在一线 NSCLC 中的头对头研究。见智研究认为，针对 K 药的头对头临床，也显示了公司对产品的信心和对未来商业化的野心。

从已披露进度来看，AK112 肺癌早期数据积极：在 EGFR-TKI 失败 NSCLC 患者中，AK112+ 化疗 mPFS 8.2 月（vs 化疗 4.3 月）；在 PD-(L) 1 治疗失败 NSCLC 中，AK112+ 多西他赛治疗 mPFS 6.6 月（vs 化疗 4.5 月），显示生存优势。AK112 用于 EGFR-TKI 治疗失败 NSCLC、PD-(L) 1 治疗失败 NSCLC、1L PD-L1+ NSCLC 获得 NMPA 突破性疗法认定。

交易对手来头很大，市场疑虑或是担心过度？

虽然交易金额高达 50 亿美金，但此次康方生物的交易对手Summit 却不是传统大药企，而是一个市值不到 2 亿美金名不见经传的 “小” 公司，同时，截至 2022Q3，Summit 公司账上现金 1.2 亿美元，不免让投资者怀疑这场交易的目的。

此前，国内也有过一些产品力较弱，但 license out 金额较大的，疑似左右手互倒的交易。但是如果翻看Summit 的大股东和高管背景，这一疑虑就会消除。

Summit 公司 CEO Bob Duggan曾投资推动重磅药物伊布替尼在血液瘤领域的研发和商业化（该产品 2021 年销售额 98 亿美金）。Bob Duggan 曾任 Pharmacyclics 的 CEO，任职期间推动伊布替尼商业化并被艾伯维超过 200 亿美金收购，个人投资的数千万美金获得了 30 亿美金以上的回报。并且还曾通过成功投资达芬奇机器人获得大额收益。在本可以财务自由退休的年纪，Bob Duggan 仍继续着自己的创新药投资。

具体来看本次交易，通过 Summit 增发募资 5 亿美元，大股东 Duggan（占 81%）及二股东 Zanganeh（占 6.4%）口头表示参与增发融资； Summit 还对 Duggan、Zanganeh 发行 5.2 亿美元无担保票据，Duggan 支付 5 亿美元。

见智研究认为，通过本次交易，AK112 现已成为 Summit 核心管线。简言之就是大股东 Duggan 通过收购的 Summit，并且个人出资配股和借款，将 Summit 公司变成 AK112 海外权益的载体。如果 AK112 在头对头中击败 K 药，将获得巨大商业化机会。未来，Duggan 很有可能将 Summit 和 AK112 像伊布替尼一样出售给大药企来兑现自己的收益。

康方生物在手现金将大幅增加，现金将不再是制约公司发展的因素

见智研究在此前文章中提到，截至 22 年 6 月，公司在手现金流22.21 亿元人民币，7 月港股配股小幅融资 5.7 亿港币，11 月，广州高新区集团 5 亿资金（非股权形式）支持公司 PD-1/CTLA-4 双抗商业化，再加上此次 5 亿美金的首付款，康方在手现金将超过 60 亿人民币，同时公司明年将在科创板二次上市，预计届时康方在手现金将突破 80 亿人民币。按照公司 21 年研发费用 13.7 亿港币，并且考虑后续管线临床费用增长的假设计算，康方在手现金将保证公司至少 5 年以上的运营需求。

综上：以康方生物为代表的优秀中国创新药企业，已经凭借优秀的产品逐渐摆脱并拉开与 me too 类公司的差距，相信随着市场回暖，这些在行业寒冬中仍然表现优秀的企业将为市场带来更多惊喜。