在诡谲莫测的资本世界和前沿科技上，经常能看到一些企业走出跌宕起伏的轨迹。去年 3 月，美国以元宇宙为理念的沙盒游戏平台Roblox在纽交所上市后，首日股价上升 54.4%，市值超 400 亿美元。当时被称为“元宇宙第一股”的 Roblox，轰动整个资本界，因为在上市的前一年它的估值才不过 40 亿美元，整整翻了十倍。后来，Roblox 一路走高，在去年 11 月达到 800 亿美元市值巅峰。然而一年过去，Roblox 有喜有忧，只是忧虑远远大于喜悦。截止 11 月 25 日，其市值仅为 190 亿美元，一年跌去 76%，堪称惨烈。更让资本担忧的是，根据 Roblox 最新发布的三季度财报，其财务表现同样走低。曾经被资本追捧的威猛独角兽，如今却被资本抛弃，元宇宙这股热风还能继续吹多久？01引发忧虑的 “吸金能力”透过Roblox的三季度财报能发现，它最大的问题是赚钱能力下滑。首先在营收上，三季度营收同比增长 2% 至 5.177 亿美元。虽然也在增长，但去年同期营收涨幅为 102%，今年的增速明显下降。<img src="data:image/png;base64,iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAAEAAAABAQMAAAAl21bKAAAAA1BMVEXy8vJkA4prAAAACklEQVQI12NgAAAAAgAB4iG8MwAAAABJRU5ErkJggg==" original-src="data:image/png;base64,iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAAEAAAABAQMAAAAl21bKAAAAA1BMVEXy8vJkA4prAAAACklEQVQI12NgAAAAAgAB4iG8MwAAAABJRU5ErkJggg=="/>来源：Roblox 第三季度财报此外，Roblox 第三季度亏损 2.978 亿美金，相比去年同期 7400 万美金亏损扩大 3 倍。同时运营成本上升，包括开发商交易费同比增长 16%、人员成本上涨 56% 以及基础设施和安全支出上涨 53%。总体从 “开源节流” 层面看，Roblox 增加收入和控制成本的能力都在下降，这必然让资本开始警惕。要找到Roblox吸金能力下滑的根源，需要从其底层的商业模式分析。Roblox 总部位于加利福尼亚州圣马特奥，本身是一个 UGC（用户生成内容）沙盒游戏平台，不过，跟一般沙盒游戏不同的是，它本身并不创作游戏，而是主要提供开发游戏的平台和工具，让玩家自己制作游戏吸引用户。玩家能获得分成，这又激励玩家不断生产新游戏，循环往复。凭借这种模式，Roblox 吸引了许多用户，形成了一个庞大的经济系统。个中的关键在于， 其开发工具 Roblox Studio 非常容易上手，哪怕是 12 岁以下的小孩也能用它来开发出一款 4399 式的小游戏。因此，Roblox 的主要用户群体就是年轻人——Roblox 在 2021 年公布的数据显示，占比最大的用户是 Z 世代人群。更为关键的是，这些玩家创作出来的游戏可以放在 Roblox 里赚取不菲的收入，已经有小学生开发者达到了月入过万美元的水准了。在更早之前，Roblox 上最为成功的几款游戏的创作者每月能获得高达 25 万美元的收入，甚至有创作者在 2017 年就获得了超过 300 万美元的收入。玩家凭借创作赚钱，那么 Roblox 自己呢？事实上，财报上有一项 “Bookings”（预售服务收入），反映的是 Roblox 真实的赚钱能力。它是指玩家购买游戏代币 Robux 换取服装、宠物等游戏商品，Roblox 平台获得的已确认销售和递延营收之和。财报显示，三季度 Roblox 的 Bookings 为 7.017 亿美元，同比增长 10%，而去年同期同比增长 28%，增速明显下降。背后的原因在于，全球疫情这几年消费者开始节省支出，将消费花在必要生活用品上，从而减少了在游戏上的花费。比如财报显示，三季度 Roblox 的 DAU（日活）为 5880 万，同比增长 24%，增速相比去年同期的 31% 有所下滑，同时平均每 DAU 的 Bookings 收入为 11.94 美元，同比下降 11%。这项指标自今年以来每一季度都远低于去年同期水平。<img src="data:image/png;base64,iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAAEAAAABAQMAAAAl21bKAAAAA1BMVEXy8vJkA4prAAAACklEQVQI12NgAAAAAgAB4iG8MwAAAABJRU5ErkJggg==" original-src="data:image/png;base64,iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAAEAAAABAQMAAAAl21bKAAAAA1BMVEXy8vJkA4prAAAACklEQVQI12NgAAAAAgAB4iG8MwAAAABJRU5ErkJggg=="/>来源：Roblox 第三季度财报Roblox 的财务数据堪忧，说白了就是在整体消费动力不足的形势下，活跃的玩家数量增速比不上去年，同时玩家也更不愿意剁手了。02忧虑之中的突围当然，忧虑缠身的同时，Roblox 也有可圈可点之处。在创收上，它也在各个维度试图突围。在用户维度，Roblox 一直被诟病主要用户群在 13 岁以下，没能实现更广年龄层里的破圈。此次财报显示，17~24 岁之间用户的 DAU 增长最快。这是一个积极信号，意味着 Roblox 将开拓新的用户群，或将创造更多元的收入来源。创作者维度上，开发者数量提升、头部内容贡献占比下降。三季度，在开发者社区里拥有超过 10 万小时经验的开发者人数达到 1520 名，增长了 54%；拥有超过 100 万小时经验的开发者人数达到 532 位，增长了 47%。同时，排名前 1000 的内容收入贡献占比，从一年前的 90% 下降到 85%。这意味着开发者社区涌入了更多的新生力量，能够通过更新鲜的游戏吸引更多的用户，扩大平台内的交易量，从而推动 Roblox 收入上升。当然，这会是一个长期的过程，并非短期内就能奏效。正如 BTIG 副总裁兼数字游戏分析师 Clark Lampen 表示：“他们愿意在短期内承受一点痛苦，以获得长期收益。”在短期收益上，Roblox眼下正在锚定的分别是NFT和广告。如今的 Roblox 正在跟元宇宙实行强挂钩，比如逐渐涉及去中心化生态系统，将在平台内推出类似于 NFT 的 “有限物品”。这些 “物品” 将在 Roblox 市场上出售，从而带来可观收入。“他们正在采取慎重的步骤，将 Web3 功能引入他们的产品”，Lampen 在分析 Roblox 的 NFT 动作时表示。<img src="data:image/png;base64,iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAAEAAAABAQMAAAAl21bKAAAAA1BMVEXy8vJkA4prAAAACklEQVQI12NgAAAAAgAB4iG8MwAAAABJRU5ErkJggg==" original-src="data:image/png;base64,iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAAEAAAABAQMAAAAl21bKAAAAA1BMVEXy8vJkA4prAAAACklEQVQI12NgAAAAAgAB4iG8MwAAAABJRU5ErkJggg=="/>来源：网络除此之外，Roblox 还在计划增加广告收入。在 Roblox 生态内，开发者要想让自己的游戏获得更大曝光度实现更大盈利，就得需要充值进行宣传，对于 Roblox 而言就创造了 “广告” 这一重要的收入来源。如今，Roblox 已经面向开发者推出了较为成熟的广告系统用于游戏推广，主要有三种形式——banners（横幅）、skyscrapers（竖幅）、rectangles（矩形）。盈利模式是采用竞拍，曝光率 (显示次数) 由该时段的竞价系统决定，竞价单位为 Robux，每一轮广告投放时长为 24 小时，每个广告形式都有独立的竞拍系统。在面向开发者之余，Roblox 还把视线放在了众多品牌方上，其尝试让 Gucci、Ralph Lauren、Chipotle 等品牌合作方，在自己的元宇宙中投放广告从而创造更多收入。此前，Roblox 曾为玩具品牌 “L.O.L.” 植入了体验式游戏，数据显示 L.O.L.的官方惊喜派对体验成功吸引了潜在用户，人均游戏时常为 15 分钟，带来了相当不错的品牌曝光。03元宇宙热风还能吹多久？从前几年开始，元宇宙的热风滚滚来袭，催生了 Roblox 这样的独角兽，也带了一阵资本热潮。只是今年以来，这股热风透露出了阵阵凉意。如今跟元宇宙相关的最有名气的公司，当属 Facebook 了。去年，其 CEO 马克•扎克伯格表示 Facebook 将从一家社交媒体公司转变为一家元宇宙公司，并在去年 10 月将 Facebook 母公司改名为 Meta，看起来是坚决要在元宇宙这条路上走到底。然而一年过去了，元宇宙并没有让 Meta 带来多少增量，反而让其陷入泥沼。<img src="data:image/png;base64,iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAAEAAAABAQMAAAAl21bKAAAAA1BMVEXy8vJkA4prAAAACklEQVQI12NgAAAAAgAB4iG8MwAAAABJRU5ErkJggg==" original-src="data:image/png;base64,iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAAEAAAABAQMAAAAl21bKAAAAA1BMVEXy8vJkA4prAAAACklEQVQI12NgAAAAAgAB4iG8MwAAAABJRU5ErkJggg=="/>来源：网络前不久，Meta 发布 2022 财年第三季度财报，随后股价大跌近 20% 下探到 114 美元，刷新了 2016 年来最低。在这份堪忧的三季度成绩单中，Meta 营收 277.1 亿美元，同比下跌 4%；净利润 43.95 亿美元，同比降 52%，连续第四个季度下降，这是 2012 年四季度以来的首次。聚焦到元宇宙业务上，Meta 元宇宙核心项目 Reality Labs 今年三季度收入 2.85 亿美元，同比下跌 49%，低于市场预期的 4 亿美元。运营亏损 36.7 亿美元，而去年同期亏损 26.3 亿美元。今年前三季度，Reality Labs 部门已累计亏损 94 亿美元，而去年全年亏损超过 100 亿美元，这意味着今年的亏损会更多。一边是营收、利润下滑，一边是元宇宙业务亏损加剧，Meta 不得不在近期宣布裁员，涉及 1.1 万名员工，约占公司规模的 13%。Meta 差强人意的表现，也引起了资本的不满。Meta 股东、Altimeter Capital 基金的 Brad Gerstner 发表了一封公开信批评扎克伯格，并且制定了三点计划，其中就包括“对元宇宙的投资限制在每年不超过 50 亿美元”。Meta 作为 Web2 世界里的头部公司，在布局元宇宙时尚且无比艰难，其他实力相当较弱的元宇宙公司的情况更是不容乐观。前不久 Unity 发布 2022 年 Q3 财报显示，第三季度实现营收 3.229 亿美元，同比增长 13%，低于预期；运营亏损达 2.396 亿美元，相比上年同期的 1.268 亿美元明显扩大。跟Meta、Unity、Roblox一样，陷入财务泥沼的元宇宙公司不在少数。事实上，如今元宇宙更多处在概念变现的早期阶段，需要在基础设施、底层架构、核心技术上进行大量投入，成本压力相当大，这也是元宇宙公司大多财务不够乐观的重要原因。Canalys 首席分析师 Matthew Ball 表示，商业领域的大多数 “元宇宙” 项目将在 2025 年之前关闭，因为 “人们正在努力应对当今现实世界中的财务支出问题”。留给那些粮草不足的选手的时间不多了。

RBLX

主要提供开发游戏的平台和工具，让玩家自己制作游戏吸引用户。

“元宇宙第一股” 市值跌去 76%，Roblox 的热风，凉了？

Stocks