摩根大通：即便利率升到 6.5%，美股也不会迎来 “世界末日”

本周 “新美联储通讯社” 曾表态称美联储将超预期上调利率峰值，随后美股市场以进一步下挫作为回应，由此可见，利率峰值所引发的担忧情绪已逐渐深植在投资者心中。

其中摩根大通的客户就难掩忧愁，认为一旦美联储在明年将利率峰值上调至 6.5%，金融市场将深陷困境。

然而针对这种悲观预期，摩根大通策略师 Nikolaos Panigirtzoglou 却淡定自若，回应称：没必要恐慌。

小摩：利率峰值走高 反倒会限制抛售

6.5% 的利率峰值预期是摩根大通经济学家为明年假设的四种利率情景之一，投资者预计在这种情况下，经济将出现大幅萎缩。另外根据 Panigirtzoglou 团队模型，在客户所预计的 “末日场景” 中，美联储在短暂将利率维持在 5% 之后，会重新恢复紧缩立场，届时标普 500 指数或将下跌 10%，10 年期美债利率可能上行 50 个基点。

然而，Panigirtzoglou 认为，由于今年混乱的市场行情，投资者已经普遍减持了股票和债券。除了 2019 疫情爆发时的市场崩盘之外，敞口已处于多年未见的低点。而如果美联储将利率提升至二十年来的最高水平，反倒会限制抛售。

该团队表示，今年养老基金、共同基金和对冲基金等机构投资者的股票敞口已经减少 2.1 万亿美元。债券敞口也明显走低，至少已经达到 2006 年以来的最低水平，目前预计 2023 年将进一步低迷。

对此他在接受采访时表示：

股票和债券敞口在 2022 年已经大幅下降......这大大降低了类似情况在 2023 年上演的可能性。

媒体分析认为，普遍的悲观情绪反倒为超预期的市场表现创造了利好条件。

从个人投资者到机构基金经理，各类市场人士都降低了风险偏好，转而投资更为安全的现金资产。对此美银策略师 Savita Subramanian 本周接受采访时表示，建议继续投资股市，对此他给出的部分原因是，几乎所有人都预计明年会再度崩盘。而在这种超低预期之下，稍有利好消息或将被明显放大，利好行情走高。

Panigirtzoglou 还表示，有迹象表明，投资者已经在设法应对接下来的加息预期。在过去七个月内，即便交易员对美联储利率峰值的押注从 3% 升至 5%，标普 500 指数也基本持平。

Panigirtzoglou 在报告中写道：

同样的，若美联储将利率峰值再上调 150 基点至 6.5%，股市表现或将好于市场预期。但是，在这种风险场景下，经济硬着陆可能会导致美股周期板块进一步走软。

Panigirtzoglou 表示，即使美联储大幅加息，股票风险溢价（股票收益率与现金利率之间的差额）仍将在 1.5%，股价下跌和企业盈利的弹性令股票比其他资产更具吸引力。

美股能源板块或将走软

正如 Panigirtzoglou 对美股周期板块有所担忧，另一位摩根大通策略师 Marko Kolanovic 对美股能源板块有相似表态。

Marko Kolanovic 一直被称为最看好油气板块的华尔街人士，但他如今认为，“因为能源股和能源大宗商品价格之间已经出现巨大背离”，能源股股价或将跌超 20%。

回顾 2022 年，标普 500 能源指数涨幅超过 52%，是今年唯一一个上涨的主要板块。但同期，WTI 原油价格下跌 5%，对此 Kolanovic 表示，这种价格背离为投资者提供了卖出机会。

但 Kolanovic 也强调称，从长期来看，他仍然认为能源行业正处于 “超级周期”。