摩根大通：即便利率升到 6.5%，美股也不會迎來 “世界末日”

本週 “新美聯儲通訊社” 曾表態稱美聯儲將超預期上調利率峯值，隨後美股市場以進一步下挫作為回應，由此可見，利率峯值所引發的擔憂情緒已逐漸深植在投資者心中。

其中摩根大通的客户就難掩憂愁，認為一旦美聯儲在明年將利率峯值上調至 6.5%，金融市場將深陷困境。

然而針對這種悲觀預期，摩根大通策略師 Nikolaos Panigirtzoglou 卻淡定自若，回應稱：沒必要恐慌。

小摩：利率峯值走高 反倒會限制拋售

6.5% 的利率峯值預期是摩根大通經濟學家為明年假設的四種利率情景之一，投資者預計在這種情況下，經濟將出現大幅萎縮。另外根據 Panigirtzoglou 團隊模型，在客户所預計的 “末日場景” 中，美聯儲在短暫將利率維持在 5% 之後，會重新恢復緊縮立場，屆時標普 500 指數或將下跌 10%，10 年期美債利率可能上行 50 個基點。

然而，Panigirtzoglou 認為，由於今年混亂的市場行情，投資者已經普遍減持了股票和債券。除了 2019 疫情爆發時的市場崩盤之外，敞口已處於多年未見的低點。而如果美聯儲將利率提升至二十年來的最高水平，反倒會限制拋售。

該團隊表示，今年養老基金、共同基金和對沖基金等機構投資者的股票敞口已經減少 2.1 萬億美元。債券敞口也明顯走低，至少已經達到 2006 年以來的最低水平，目前預計 2023 年將進一步低迷。

對此他在接受採訪時表示：

股票和債券敞口在 2022 年已經大幅下降......這大大降低了類似情況在 2023 年上演的可能性。

媒體分析認為，普遍的悲觀情緒反倒為超預期的市場表現創造了利好條件。

從個人投資者到機構基金經理，各類市場人士都降低了風險偏好，轉而投資更為安全的現金資產。對此美銀策略師 Savita Subramanian 本週接受採訪時表示，建議繼續投資股市，對此他給出的部分原因是，幾乎所有人都預計明年會再度崩盤。而在這種超低預期之下，稍有利好消息或將被明顯放大，利好行情走高。

Panigirtzoglou 還表示，有跡象表明，投資者已經在設法應對接下來的加息預期。在過去七個月內，即便交易員對美聯儲利率峯值的押注從 3% 升至 5%，標普 500 指數也基本持平。

Panigirtzoglou 在報告中寫道：

同樣的，若美聯儲將利率峯值再上調 150 基點至 6.5%，股市表現或將好於市場預期。但是，在這種風險場景下，經濟硬着陸可能會導致美股週期板塊進一步走軟。

Panigirtzoglou 表示，即使美聯儲大幅加息，股票風險溢價（股票收益率與現金利率之間的差額）仍將在 1.5%，股價下跌和企業盈利的彈性令股票比其他資產更具吸引力。

美股能源板塊或將走軟

正如 Panigirtzoglou 對美股週期板塊有所擔憂，另一位摩根大通策略師 Marko Kolanovic 對美股能源板塊有相似表態。

Marko Kolanovic 一直被稱為最看好油氣板塊的華爾街人士，但他如今認為，“因為能源股和能源大宗商品價格之間已經出現巨大背離”，能源股股價或將跌超 20%。

回顧 2022 年，標普 500 能源指數漲幅超過 52%，是今年唯一一個上漲的主要板塊。但同期，WTI 原油價格下跌 5%，對此 Kolanovic 表示，這種價格背離為投資者提供了賣出機會。

但 Kolanovic 也強調稱，從長期來看，他仍然認為能源行業正處於 “超級週期”。