占成本 70% 的原材料开始大跌，造纸板块或迎来戴维斯双击

近期，A、H 股造纸板块表现都不错。

A 股方面，造纸板块 4 连阳，14 日中顺洁柔涨逾 5%、冠豪高新涨逾 4%；港股那边，维达国际盘中一度暴涨 17%。

催化上看，主要是受上游纸浆原材料价格的大幅下跌影响。据天风证券表示，近期巴西 Suzano 宣布 12 月桉木浆外盘，报价 820 美元/吨，即日起执行；巴西 Suzano 上一次报价时间为 22 年 7 月，报价金额 860 美金/吨，此次下调 4.7%。

据上市公司公告，以纸浆为主的原材料在各纸种成本中的占比超过 70%，个别纸种甚至达到 85%。东方证券此前指出，因具备纸浆自产能力，以及较高的成本控制水平，太阳纸业的文化纸成本，比同行业平均成本每吨低 553 元。

此外，近几周国内现货市场价格加速下跌，尤其是山东地区 Suzano 旗下金鱼、鹦鹉品牌自 10 月高位已下落超 350 元/吨。

纸浆产能大批量入市

据生意社和纸业商会的统计，自 2021 年年初起，南美洲的几大龙头企业就相继开始扩产计划，新增产能将近达到 1480 万吨，将分别于 22 年、23 年相继投产。

以上述时间表来看，截止 2022 年四季度，海外纸浆新增产能已超 600 万吨。

相较于国外，国内纸浆的新增产能规划更多。据不完全统计，去两年国内纸浆的规划产能就高达 1290 万吨之多。新增产能来看，今明两年能确定投产的产能高达 760 万吨。

纸企盈利或在明年 2-3 季度显现

光大证券指出，当前国内木浆现货价格大概率已于 10 月见顶，目前进入阴跌状态。一旦欧美经济继续下挫，不排除国际浆价将出现一轮较大幅度的下跌。

华泰证券表示，2022 年以来，造纸行业经历了供需关系恶化和主要纸种利润率的全面收缩。但随着 2023 年对 “稳增长” 的进一步侧重，预计内需有望迎来边际改善。

华泰证券同时表示，虽然 2023 年行业仍需面临出口降速、产能增长仍在高位的挑战，基本面的复苏可能仍然曲折，但在内需逐步向好的方向更为明晰的情况下，估值修复的契机已经出现。

据中金预测，纸厂有望在 2-3 月开始享受低价浆成本红利，而明年 2-3 季度盈利弹性可能环比持续显现；若纸浆价格下跌继续超预期，特种纸板块在 2023 年存在超市场预期空间。