如期放慢节奏！美联储加息 50 个基点，上调利率峰值至 5% 以上

在连续四次超激进加息后，美联储如市场所料开始放慢加息的步伐，同时上调了利率峰值的预期水平，预计利率在加息后会达到的最高水平将超过 5%，暗示未来几个月将继续加息。

美东时间 12 月 14 日周三，美联储货币政策委员会 FOMC 会后宣布，将政策利率联邦基金利率的目标区间从 3.75% 至 4.00% 上调到 4.20% 至 4.50%，加息幅度 50 个基点。和 7 月、9 月及 11 月的前三次会议一样，本次的加息决策得到了 FOMC 投票委员的全票赞成通过。

这是美联储今年 3 月启动本轮加息周期以来首次放慢加息速度，也是自 5 月初以来联储首度一次加息 50 个基点。在本周会议前，自 6 月到 11 月，联储已连续四次会议每次都决定加息 75 个基点、保持着 1994 年 11 月以来的最大单次加息幅度。

本次美联储的加息幅度符合市场预期。会议纪要显示，11 月初的货币政策会议上，大多数与会联储官员认为，可能很快适合放慢加息。本周会议前静默期的最后一次公开表态中，美联储主席鲍威尔重申11 月会后所说的最早 12 月放慢加息。美联储宣布本次利率决议的前一天，本周二公布的11 月美国 CPI连续第二个月增长超预期放缓，强化了市场对美联储本月就开始放缓加息的预期。

点阵图显示近九成官员预计明年利率超过 5.0% 超七成预计后年利率高于 4.0%

本次会后公布的美联储官员预期未来利率水平点阵图显示，相比今年 9 月发布的上次点阵图，本次美联储决策者预计的明后年利率水平都高于 9 月预期，显示明年的紧缩程度超过联储此前预期水平。

19 名提供预期的官员中，本次只有两人预计2023 年、即明年的政策利率将低于 5.0%，共有 17 人、占比超过 89% 的官员预计，明年的政策利率将超过 5.0%。其中，十人预计明年利率在 5.0% 到 5.25% 之间，五人预计利率在 5.25% 到 5.50%，两人预计在 5.50% 到 5.75% 间。而上次没有一名官员预计明年利率会超过 5.0%。

本次共有 14 名、占比近 74% 的官员预计，2024 年、即后年的政策利率将高于 4.0%，其中，七人预计届时利率超过 4.50%，另七人预计利率在 4.0% 到 4.25% 之间。有七人预计后年利率在 3.75% 到 4.0% 之间，两人预计利率低于 3.50%。上次只有六人、占比逾 31% 的官员预计，后年政策利率会超过 4.0%，13 名官员都预计利率会低于 4.0%。

对于2025 年的政策利率水平，本次预计届时还高于 3.75% 的共有四人，比上次多三人，其中一人预计届时利率超过 5.5%，两人预计利率在 4.0% 到 4.5% 之间，一人预计利率在 3.7% 到 4.0% 之间。本次预计 2025 年利率低于 3.0% 的有七人，上次这样预期的有十人。

美联储继续上调明后年利率预期 明年达到的利率峰值上调 50 个基点至 5.1%

本次会后公布的更新后经济展望显示，美联储官员继续上调 2023 年、即明年和 2024 年的利率预期，预计的三年间利率最高水平中位值超过 5%，联储还上调了 2025 年的利率预期水平，显示届时利率中位值还远超联储的通胀目标 2%，较目标高出 100 个基点以上。

本次美联储公布的预计利率峰值基本符合华尔街预期。本周三稍早华尔街见闻提到，大多数分析师认为，明年美联储会将政策利率将保持在 5.1% 左右。摩根士丹利预计，联储将明年初加息 50 个基点，明年剩余时间，利率将稳定在 4.75-5.00%，与货币市场的定价一致。巴克莱预计，美联储明年初和 3 月分别再加息 50 个和 25 个基点，而后暂停加息，将利率保持在 5.0-5.25% 的峰值直到年底。

本次经济展望中，美联储预计的中位值分别为：

• 2022 年的联邦基金利率保持不变，和 9 月时公布的预期值一样，均为 4.4%。
• 2023 年的联邦基金利率为 5.1%，较 9 月公布的预期值 4.6% 上调 50 个基点。
• 2024 年的联邦基金利率为 4.1%，较 9 月预计的 3.9% 上调 20 个基点。
• 2025 年的联邦基金利率预期值为 3.1%，较 9 月预计的 2.9% 上调 20 个基点。

继续下调明后两年 GDP 预期，上调今明后三年 PCE 通胀预期，预计 2025 年 PCE 通胀接近联储目标

经济展望还显示，不同于上次的 9 月展望，美联储未继续大幅下调今年的 GDP 增速预期，而是小幅上调。但联储还继续下调了明后两年的增速预期，其中明年的预期增速不足 9 月预期的一半。

同时，联储下调了今年的失业率预期，明年到 2025 年这三年间的失业率预期均上调，并将今年到 2025 年四年间的个人消费支出价格指数（PCE）通胀预期和今年到后年的核心 PCE 通胀预期也都上调，2025 年的 PCE 通胀与核心 PCE 通胀都接近联储的通胀目标 2%。

• 预计 2022 年 GDP 增长 0.5%，9 月预期增长 0.2%，2023 年和 2024 年的 GDP 预期增速分别为 0.5% 和 1.6%，9 月预计分别为 1.2% 和 1.7%，2025 年的增速预期保持不变，仍为 1.8%。
• 2022 年失业率预期从 9 月的 3.8% 下调至 3.7%，2023 年和 2024 年的失业率预期都从 4.4% 上调至 4.6%，2025 年的预期从 4.3% 上调至 4.5%。
• 2022 年 PCE 通胀率预期从 9 月的 5.4% 上调至 5.6%，2023 年的 PCE 通胀率预期从 2.8% 上调至 3.1%，2024 年的预期从 2.3% 上调至 2.5%，2025 年的预期从 2.0% 上调至 2.1%。
• 2022 年核心 PCE 通胀率预期从 9 月的 4.5% 上调至 4.8%，2023 年核心 PCE 预期从 3.1% 上调至 3.5%，2024 年的预期从 2.3% 上调至 2.5%，2025 年的预期保持不变，仍为 2.1%。

重申利率指引：承认加息影响有滞后性、强烈承诺让通胀降至 2%、认为适合继续加息

利率指引方面，本次会后的决议声明中，美联储重申了今年 11 月上次会议新增的两句话。以下两句话的表述承认了加息的影响有滞后性，一度在 11 月会后点燃了联储的转向预期：

“（FOMC）委员会预期，为了保持货币政策立场有足够的限制性，让通胀能随着时间推移回落到 2%，（政策利率的）目标区间持续上升是适宜的。

为了判断未来目标区间的上升步伐，委员会将考虑到，货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性，以及经济和金融形势变化。”

此外，利率指引的其他内容不变。美联储继续重申 FOMC 寻求实现充分就业和长期通胀达到 2% 的双重目标。在表示为支持以上双重目标而决定加息 75 个基点后，联储继续重申今年 3 月的表述：“（FOMC）委员会预期，让上调目标利率区间继续下去会是适合的。”

本次会后声明继续重申了 6 月声明新增的这句话：

“（FOMC）委员会强烈承诺，将让通胀率回落至 2% 这一目标。”

继续重申高度关注通胀风险、缩表按 5 月计划进行

本次会议声明继续重申 3 月声明首次提到的俄乌冲突的影响表述：俄罗斯对乌克兰的行动 “造成巨大的” 经济困难，但稍微改动了 7 月以来的说辞——俄乌冲突 “相关事件正在对通胀制造新的上行压力，并正在对全球经济活动施压”，改为俄乌冲突 “相关事件正在助长通胀的上行压力，并正在对全球经济活动施压”。

紧接着上面那句俄乌冲突影响后，本次声明再次重申了 5 月追加的那句 FOMC“高度关注通胀风险”。

在评价经济时，本次声明继续重申了 6 月所说的 “近几个月就业增长强劲、失业率保持低位”，并继续重申 3 月声明对通胀的评价：

通胀依然高企，体现了新冠疫情、食品和能源价格上涨以及更大范围价格压力相关的供需失衡。

今年 5 月美联储公布了缩减资产负债表（缩表）的路线，从 6 月 1 日起减少债券持仓，最初每月最多减少 300 亿美元美国国债、175 亿美元机构抵押支持证券（MBS），三个月后月度减持最高规模提升一倍。

和前四次会议一样，本次会议的声明未重申上述路线，而是说，将继续按 5 月公布的缩表路线减持国债、机构债和机构 MBS。