三座 “成本大山” 压制美股，谁又能 “剩者为王”？

大流行之后，全球经济陷入新的困境：供给短缺无法满足强劲的需求，供需恢复错位推高通胀。然而各国银行反应迟缓，还将商品价格的飙升归咎于供应链等暂时性因素，直至发现通胀持续高烧，达到四十年以来的最高水平，央行别无选择，只能在收紧货币政策上不断提速追赶，即便这意味着经济衰退的风险上升也义无反顾。

更高的政策利率推动消费者和企业的融资成本抬升，相应的企业发债融资的意愿骤降。FitchRatings 数据显示，今年前 10 个月美国非金融投资级债券发行量 4390 亿美元，同比下降 28%，高收益债券发行量更是只有 790 亿美元，较 2021 年同期下降 80%，2022 年债券发行量可能创下 2008 年以来的第二大降幅。

对于企业而言，需要担忧的不仅是短期融资成本的抬升，低通胀一去不返之后长期成本上升带来的挑战更加艰巨，无论是生产转移、劳动力成本还是监管和税收，没有一个 “好啃的骨头”，站在转折点的面前，巴菲特的护城河理论又能派上用场了。