美股逻辑彻底变了：经济的坏消息不再是市场的好消息
市场对衰退的恐惧已经盖过了对通胀的担忧。
坏消息终归是坏消息......
在过去几个月里，美联储连续多次激进加息来为通胀降温，“经济的坏消息是市场的好消息” 的逻辑主导美股走势。市场认为，较差的经济数据意味美联储取得一定抗通胀成果，并因此欢呼雀跃。
然而，随着市场对衰退的恐惧超过对通胀的担忧，这一逻辑正发生逆转。在周四疲软的零售、制造业数据发布后，美股集体大跌，纳指收跌 3.23%。投资者开始担心美联储过度紧缩，将美国经济推入衰退。
瑞银等一众华尔街投行也发出警告称，市场尚未完全为衰退定价，美股还将继续下跌。
新现实：经济的坏消息就是市场的坏消息
周四，美国经济接连传出多个坏消息，11 月零售、制造业数据齐跌。11 月美国零售环比创一年来最大跌幅，消费者需求情况不容乐观；与此同时，纽约和费城地区的制造业都出现了超出预期的骤降，美国 12 月纽约联储制造业指数从 11 月的 4.5 暴跌至-11.2。12 月费城联储制造业指数也不及预期，新订单量降至疫情爆发以来的最低水平。
同时，市场对经济的担忧也反映到了股市、债市中。周四，纳指和标普均创上月美联储加息日以来最大跌幅 ，标普 500 跌近 2.5%，而纳斯达克 100 指数大跌 3.4%，价值股为主的小盘股指罗素 2000 收跌 2.52%，而 VIX 波动率指数则反弹至 22 上方。
债市方面，10 年期美债收益率徘徊在 3.45% 左右，低于本周早些时候的 3.63% 峰值。重要衰退预警指标——2 年期和 10 年期美债息差增扩到约-79 个基点，靠近 12 月 7 日扩大到-85 个基点以上所创的 1980 年代初以来最严重倒挂水平。
据媒体周五报道，FBB CapitalPartners 的研究总监 Mike Bailey 表示：
投资者们都把目光从可能出现的圣诞行情移开了，转向股市一路下滑的方向。市场正意识到，我们正处于鲍威尔和投资者之间的 “博弈” 中，而这场博弈可能会持续 3 个月、6 个月或 9 个月。
“周四短债收益率上升，而长期国债收益率下降”，将支持美联储短期内采取鹰派行动的主题——推高利率，可能导致更严重的衰退，而这又意味着长期增长放缓和长期利率下降。
目前，iShares 20+ 年期国债 ETF（股票代码 TLT）有望连续五周击败 SPDR 标准普尔 500 ETF 信托基金（SPY），这是自 2020 年 3 月以来的最长连胜纪录。12 月，该基金的表现超过后者近 10 个百分点，有望创下同期以来的最佳月度表现。
市场正为衰退定价 美股苦日子仍未结束
本周三，美联储将基准利率上调 50 个基点，至 4.25%- 4.5% 的目标区间，政策制定者预计明年末利率将达到 5.1%，高于此前预测的水平。美联储主席鲍威尔重申，美联储将在更长时间内保持较高利率，并淡化了明年降息的希望。
在其他预测中，美联储还更新了对失业率的预测，称明年失业率可能升至 4.6%。Evercore ISI 首席股票、衍生品和量化策略师 Julian Emanuel 指出，从 7 月份 3.5% 的低点如此大幅上升 “不可能免于衰退”。他补充说：
熊市从未在衰退开始之前触底，2023 年上半年美股可能仍然不稳定。
瑞银全球财富管理高级美国股票策略师 Nadia Lovell 指出：
我们对周四市场的回调并不感到意外，市场并不希望美联储像其所说的那样行事，昨天他们发出了一个明显不同的信息。
风险正在增加，这是市场目前正在努力解决的问题。我们认为这个市场将继续下跌，底部可能会在明年上半年出现。
其他投行也持有相似的看法，高盛和德意志银行此前曾警告称，不要高兴得太早，美股尚未反映出衰退风险，明年难免大起大落、剧烈动荡。
高盛策略师 Christian Mueller Glissmann 团队在报告中指出，模型显示未来 12 个月美国经济增长放缓的可能性为 39%，但风险资产的定价只有 11%，这增加了明年出现衰退恐慌的风险。
德意志银行分析师 Binky Chadha 预计，随着美国陷入经济衰退，标普 500 指数将在明年第三季度暴跌至 3250 点，较当前水平低 19%，然后在第四季度开启反弹，年底回升至 4500 点。
摩根士丹利首席美国股票策略师 Michael Wilson 认为，美股可能重演 2008 年暴跌，市场还没有对衰退完全定价。