美股邏輯徹底變了：經濟的壞消息不再是市場的好消息
市場對衰退的恐懼已經蓋過了對通脹的擔憂。
壞消息終歸是壞消息......
在過去幾個月裏，美聯儲連續多次激進加息來為通脹降温，“經濟的壞消息是市場的好消息” 的邏輯主導美股走勢。市場認為，較差的經濟數據意味美聯儲取得一定抗通脹成果，並因此歡呼雀躍。
然而，隨着市場對衰退的恐懼超過對通脹的擔憂，這一邏輯正發生逆轉。在週四疲軟的零售、製造業數據發佈後，美股集體大跌，納指收跌 3.23%。投資者開始擔心美聯儲過度緊縮，將美國經濟推入衰退。
瑞銀等一眾華爾街投行也發出警告稱，市場尚未完全為衰退定價，美股還將繼續下跌。
新現實：經濟的壞消息就是市場的壞消息
週四，美國經濟接連傳出多個壞消息，11 月零售、製造業數據齊跌。11 月美國零售環比創一年來最大跌幅，消費者需求情況不容樂觀；與此同時，紐約和費城地區的製造業都出現了超出預期的驟降，美國 12 月紐約聯儲製造業指數從 11 月的 4.5 暴跌至-11.2。12 月費城聯儲製造業指數也不及預期，新訂單量降至疫情爆發以來的最低水平。
同時，市場對經濟的擔憂也反映到了股市、債市中。週四，納指和標普均創上月美聯儲加息日以來最大跌幅 ，標普 500 跌近 2.5%，而納斯達克 100 指數大跌 3.4%，價值股為主的小盤股指羅素 2000 收跌 2.52%，而 VIX 波動率指數則反彈至 22 上方。
債市方面，10 年期美債收益率徘徊在 3.45% 左右，低於本週早些時候的 3.63% 峯值。重要衰退預警指標——2 年期和 10 年期美債息差增擴到約-79 個基點，靠近 12 月 7 日擴大到-85 個基點以上所創的 1980 年代初以來最嚴重倒掛水平。
據媒體週五報道，FBB CapitalPartners 的研究總監 Mike Bailey 表示：
投資者們都把目光從可能出現的聖誕行情移開了，轉向股市一路下滑的方向。市場正意識到，我們正處於鮑威爾和投資者之間的 “博弈” 中，而這場博弈可能會持續 3 個月、6 個月或 9 個月。
“週四短債收益率上升，而長期國債收益率下降”，將支持美聯儲短期內採取鷹派行動的主題——推高利率，可能導致更嚴重的衰退，而這又意味着長期增長放緩和長期利率下降。
目前，iShares 20+ 年期國債 ETF（股票代碼 TLT）有望連續五週擊敗 SPDR 標準普爾 500 ETF 信託基金（SPY），這是自 2020 年 3 月以來的最長連勝紀錄。12 月，該基金的表現超過後者近 10 個百分點，有望創下同期以來的最佳月度表現。
市場正為衰退定價 美股苦日子仍未結束
本週三，美聯儲將基準利率上調 50 個基點，至 4.25%- 4.5% 的目標區間，政策制定者預計明年末利率將達到 5.1%，高於此前預測的水平。美聯儲主席鮑威爾重申，美聯儲將在更長時間內保持較高利率，並淡化了明年降息的希望。
在其他預測中，美聯儲還更新了對失業率的預測，稱明年失業率可能升至 4.6%。Evercore ISI 首席股票、衍生品和量化策略師 Julian Emanuel 指出，從 7 月份 3.5% 的低點如此大幅上升 “不可能免於衰退”。他補充説：
熊市從未在衰退開始之前觸底，2023 年上半年美股可能仍然不穩定。
瑞銀全球財富管理高級美國股票策略師 Nadia Lovell 指出：
我們對週四市場的回調並不感到意外，市場並不希望美聯儲像其所説的那樣行事，昨天他們發出了一個明顯不同的信息。
風險正在增加，這是市場目前正在努力解決的問題。我們認為這個市場將繼續下跌，底部可能會在明年上半年出現。
其他投行也持有相似的看法，高盛和德意志銀行此前曾警告稱，不要高興得太早，美股尚未反映出衰退風險，明年難免大起大落、劇烈動盪。
高盛策略師 Christian Mueller Glissmann 團隊在報告中指出，模型顯示未來 12 個月美國經濟增長放緩的可能性為 39%，但風險資產的定價只有 11%，這增加了明年出現衰退恐慌的風險。
德意志銀行分析師 Binky Chadha 預計，隨着美國陷入經濟衰退，標普 500 指數將在明年第三季度暴跌至 3250 點，較當前水平低 19%，然後在第四季度開啓反彈，年底回升至 4500 點。
摩根士丹利首席美國股票策略師 Michael Wilson 認為，美股可能重演 2008 年暴跌，市場還沒有對衰退完全定價。
