老 “债王” 高声疾呼：美联储应该停止加息

美国通胀高企，美联储加息抑制通胀，这是很自然而然的事。关键是利率峰值应该有多高，高利率又应该持续多久？

各经济学家对此看法不一，美国前财长萨默斯建议美联储加息至 6% 以上，沃顿商学院教授杰里米·西格尔认为 3% 至 4% 就足够了。而美联储主席鲍威尔则表示，利率峰值及其持续时间将取决于未来几个月的数据。

周一，“老债王” 比尔·格罗斯（Bill Gross）在一篇专栏文章中指出，如果继续提高美联储联邦基金利率（名义利率）和实际利率，未来美国经济形势可能会很糟，因为当下有太多 “隐形” 债务、“隐形” 杠杆。美联储应该停止加息，观察经济情况，然后再继续行动。

2% 的实际利率水平足以抑制增长、提高失业率

格罗斯在文章中指出，除了关注美国就业、经济增长和金融状况的之外，重要的是分析过去几个周期中，实际利率的水平和步伐怎样减缓经济增长，如何将通胀降至可接受的目标。

在这里，所谓的 “实际利率” 是指扣除通胀后的基准隔夜利率，其很难根据消费者价格指数的前瞻性假设进行计算。量化宽松计划派生了数万亿美元货币，近年来 0% 或更低的利率是一个反常现象。格罗斯表示：

过去几十年的历史统计数据表明，平均而言，美国 2% 的实际利率水平足以抑制经济增长、提高失业率；而实际利率为 0% 或更低，将令通胀加速至美联储目标之上。

预测者在分析中似乎忽略了 2%，我认为鉴于美联储的通胀目标为 2%，当前美联储联邦基金利率为 4.25% 至 4.5%，并将在 2 月份进一步提高，我们已经处于最佳实际利率水平，如果通胀降至可接受的水平，即使超过 2%，我们也应该在这一水平上保持一段时间。

因此，美联储应该现在停止加息，观察经济情况，然后再继续行动。美联储超调的风险和前瞻性货币政策的必要性也有力地支持了这一点。

“隐形” 债务风险不容忽视

其次，格罗斯警告称，市场必须注意国际清算银行（BIS）近期警告的 “隐形” 债务水平。表外美元债务可能仍然是看不见、摸不着的，但这会持续到下一次美元融资流动性受到挤压的时候。然后，养老基金和保险公司投资组合中的隐性杠杆，可能就会构成政策挑战。

此前文章指出，美国以外地区的机构通过外汇衍生品持有 65 万亿美元的表外债务，是整个美国国债市场规模的 2.5 倍多，而且规模还在扩大，成为全球金融体系隐藏的风险。

“John Bull（英国的拟人化形象）可以忍受很多事情，但他不能忍受 2%”，格罗斯援引经济学家兼记者白芝浩形容旧时英国储蓄者对低利率的厌恶的描述，难道他们能忍受过去几年 0% 或更低的实际利率吗？

自 2020 年以来的全球低利率导致了大规模的资本错配，其中大部分是隐形的私人股本，最终将被大幅降低定价。

这也反映在全球各地类似于 2005-2008 年的房价中，对贷款方构成了风险，就像全球金融危机之前的那个时代一样。

由于锁定了史上较低的抵押贷款利率，借款人不应承受较高的违约率，但随着房价下跌，未来他们获得股权贷款的能力将受到严重限制。