分析：迪士尼或拆分 ESPN 和 ABC 成為 “純知識產權公司”

早在九月份，迪士尼 (DIS.US) 前 CEO 查佩克曾告訴投資者，該公司沒有興趣出售 ESPN。事實上，他似乎熱衷於在公司的體育產品組合中增加押注。但是，隨着艾格重新回到迪士尼擔任 CEO，這可能會引發該公司戰略上的重大轉變。

智通財經 APP 獲悉，週二，富國銀行媒體分析師 Steven Cahall 發佈的一份研究報告中稱，他認為迪士尼可能會在 2023 年底之前將 ESPN 和 ABC 分拆成一家獨立的公司，使迪士尼成為一家 “純粹的知識產權公司”，從漫威、星球大戰和皮克斯等特許經營的知識產權中產生多種收入來源。

Cahall 表示：“我們認為，艾格回到迪士尼後準備進行重大變革。在短期內，我們認為他及其主要報告的重點會在內容和成本合理化上。然而，從長遠來看，我們預計，會對投資組合的重塑進行更深入的思考。回顧一下，艾格將迪士尼打造成了今天的模樣，即一個具有全球規模的特許經營知識產權領導者，而 ESPN 既不是自有知識產權，也不像迪士尼其他部門那樣具有全球性。隨着線性電視和體育趨勢與核心知識產權相背離，我們認為將其分拆越來越合乎邏輯。”

Cahall 的觀點是，當涉及到體育節目時，迪士尼實際上並不擁有基礎內容，且體育節目在國際上的傳播並不那麼順利。他還認為，“投資者越來越不喜歡” 在他們的財務模型中計算公司的線性電視業務下降的速度，即使是在直接面向消費者的流媒體業務改善的時候。

他補充稱：“考慮 ESPN 分拆的理由不是金融工程，而是投資組合的改進，線性節目主要是體育節目和國內節目，而 (流媒體) 是全球性的，並可以從自有的特許經營知識產權中受益。這些知識產權直接與主題公園體驗、消費產品和遊戲相關聯。體育沒有這些輔助性的變現模式。” 他表示，迪士尼的核心 “是一家擁有變現推動力的特許經營知識產權公司”，而 ESPN 是 “一家為體育聯盟創造價值的分銷企業”。

Cahall 總結道：“鑑於媒體消費的演變，迪士尼和 ESPN 沒有什麼理由繼續在一起。”

儘管如此，Cahall 認為，迪士尼仍有一些工作要做，以便為潛在的分拆做準備。

首先，Cahall 發現，ESPN/ABC 的組合佔公司整體自由現金流的 100% 以上。他認為，作為一個先導性的舉措，ESPN 將推出獨立的流媒體服務，他認為在一個加速取消有線電視服務的世界裏，這一舉措早就該推出了。

他還認為，迪士尼 “需要在成本合理化方面下功夫”。他認為迪士尼應該考慮將其在流媒體服務 Hulu 的三分之二股份出售給康卡斯特，後者擁有另外三分之一的股份。康卡斯特 CEO 布萊恩·羅伯茨已經明確表示，如果迪士尼想要出售股份，並且雙方達成協議，他將購買剩下的股份。

Cahall 補充指出，出售 Hulu 股份將 “支撐資產負債表，緩解債務評級機構的擔憂”。他的觀點是，通過分拆，迪士尼可以專注於知識產權戰略，而 ESPN 可以弄清楚如何對體育進行定價和變現，“這越來越棘手了”。Cahall 斷言，投資者可以建立自己的投資組合，並且迪士尼內部的 ESPN 是一個 “隨着時間的推移，其邏輯聯繫越來越少” 的投資組合。

在過去的一年內迪士尼股價不斷下跌，近期一度觸及 52 周低點 85.41 美元。截至週二收盤，該股收漲 1.47%，報 87.037 美元。