分析：迪士尼或拆分 ESPN 和 ABC 成为 “纯知识产权公司”

早在九月份，迪士尼 (DIS.US) 前 CEO 查佩克曾告诉投资者，该公司没有兴趣出售 ESPN。事实上，他似乎热衷于在公司的体育产品组合中增加押注。但是，随着艾格重新回到迪士尼担任 CEO，这可能会引发该公司战略上的重大转变。

智通财经 APP 获悉，周二，富国银行媒体分析师 Steven Cahall 发布的一份研究报告中称，他认为迪士尼可能会在 2023 年底之前将 ESPN 和 ABC 分拆成一家独立的公司，使迪士尼成为一家 “纯粹的知识产权公司”，从漫威、星球大战和皮克斯等特许经营的知识产权中产生多种收入来源。

Cahall 表示：“我们认为，艾格回到迪士尼后准备进行重大变革。在短期内，我们认为他及其主要报告的重点会在内容和成本合理化上。然而，从长远来看，我们预计，会对投资组合的重塑进行更深入的思考。回顾一下，艾格将迪士尼打造成了今天的模样，即一个具有全球规模的特许经营知识产权领导者，而 ESPN 既不是自有知识产权，也不像迪士尼其他部门那样具有全球性。随着线性电视和体育趋势与核心知识产权相背离，我们认为将其分拆越来越合乎逻辑。”

Cahall 的观点是，当涉及到体育节目时，迪士尼实际上并不拥有基础内容，且体育节目在国际上的传播并不那么顺利。他还认为，“投资者越来越不喜欢” 在他们的财务模型中计算公司的线性电视业务下降的速度，即使是在直接面向消费者的流媒体业务改善的时候。

他补充称：“考虑 ESPN 分拆的理由不是金融工程，而是投资组合的改进，线性节目主要是体育节目和国内节目，而 (流媒体) 是全球性的，并可以从自有的特许经营知识产权中受益。这些知识产权直接与主题公园体验、消费产品和游戏相关联。体育没有这些辅助性的变现模式。” 他表示，迪士尼的核心 “是一家拥有变现推动力的特许经营知识产权公司”，而 ESPN 是 “一家为体育联盟创造价值的分销企业”。

Cahall 总结道：“鉴于媒体消费的演变，迪士尼和 ESPN 没有什么理由继续在一起。”

尽管如此，Cahall 认为，迪士尼仍有一些工作要做，以便为潜在的分拆做准备。

首先，Cahall 发现，ESPN/ABC 的组合占公司整体自由现金流的 100% 以上。他认为，作为一个先导性的举措，ESPN 将推出独立的流媒体服务，他认为在一个加速取消有线电视服务的世界里，这一举措早就该推出了。

他还认为，迪士尼 “需要在成本合理化方面下功夫”。他认为迪士尼应该考虑将其在流媒体服务 Hulu 的三分之二股份出售给康卡斯特，后者拥有另外三分之一的股份。康卡斯特 CEO 布莱恩·罗伯茨已经明确表示，如果迪士尼想要出售股份，并且双方达成协议，他将购买剩下的股份。

Cahall 补充指出，出售 Hulu 股份将 “支撑资产负债表，缓解债务评级机构的担忧”。他的观点是，通过分拆，迪士尼可以专注于知识产权战略，而 ESPN 可以弄清楚如何对体育进行定价和变现，“这越来越棘手了”。Cahall 断言，投资者可以建立自己的投资组合，并且迪士尼内部的 ESPN 是一个 “随着时间的推移，其逻辑联系越来越少” 的投资组合。

在过去的一年内迪士尼股价不断下跌，近期一度触及 52 周低点 85.41 美元。截至周二收盘，该股收涨 1.47%，报 87.037 美元。