微軟要收購奈飛？這事靠譜麼？

昨日晚間，一則重磅收購消息傳遍了視頻產業——微軟或於 2023 年收購奈飛（Netflix）。不過，這條消息還真不一定靠譜。

追根溯源，這條消息最早出自路透社一篇名為《Netflix 將成為微軟的下一個購物清單》的文章，隸屬於路透社 Breaking Views 財經專欄（並非路透的 Breaking News）。

這個專欄下面都是一些所謂的專欄作家的文章，很多時候是作者對事件熱點的一些個人判斷。此外，該專欄中此前發佈的諸如騰訊拆分等一些前瞻預測皆已經被證偽。因此，該消息僅能算作一篇路透社的 “預言性報道”，屬於作者個人觀點，並非既定事實。

不過，無風不起浪，微軟有收購奈飛的可能性嗎？

可能性：整合流媒體和遊戲資源，廣告合作 “暗藏玄機”

從商業角度來説，目前兩家公司已經在多個領域建立了緊密合作。如若收購達成，雙方可進一步整合流媒體和遊戲資源。

例如，微軟可以 XBOX 和 PC 等終端上提供視頻遊戲和多媒體一步到位的服務體驗，進一步壯大自身業務範圍；實力大增的奈飛不僅可以在與蘋果、亞馬遜等流媒體競爭對手的競爭中更具身位和資源優勢，也能在遊戲等重倉的新業務方面站在微軟的 “肩膀” 上大展宏圖。此外，雙方在廣告合作、雲服務方面也有可能進一步展開合作。

值得一提的是，今年 7 月，就有分析師認為奈飛希望最終 “賣身” 微軟。彼時，奈飛出人意料地選擇了在第三方廣告技術領域缺乏經驗的微軟作為合作伙伴，推出新的廣告支持訂閲服務，業界原本認為奈飛會選擇谷歌或者 NBC 環球母公司康卡斯特。

此外，考慮到微軟正與美反壟斷部門就收購動視暴雪一案激烈拉鋸，如果微軟最終未能成功收購動視暴雪，擁有奈飛也將具有一定的戰略意義；如果微軟完成對動視暴雪的收購，微軟 + 奈飛 + 動視暴雪的潛在 “超級捆綁包” 無疑將更具吸引力。

從決策者的角度來看，現任微軟 CEO 納德拉是一個名副其實的 “收購狂人”。自 2014 年納德拉擔任微軟 CEO 以來，從 Minecraft、LinkedIn 到動視暴雪，公司便一直在進行高價收購。據路透社文章稱，納德拉正在積極拓展公司業務，並將在 2023 年繼續進行收購業務。

從流動性的角度上看，以美國當地時間 21 日的收盤價計算，奈飛的市值為 1326 億美元，市場上能吃下這一 “巨無霸” 的公司本就寥寥，而市值超 1.82 萬億的微軟恰好也有足夠的資金來達成交易。

阻礙點：合作進展緩慢、實際投資回報率偏低

當然，實際情況或許並不那麼美好。

比如，前文提及的奈飛與微軟合作的廣告訂閲業務的進展就堪稱 “龜速”。根據分析公司 Antenna 的最新數據，去年 11 月，Netflix 在美國的註冊用户中，只有 9% 的人選擇了帶廣告的基本套餐，使其成為所有套餐中 “最不受歡迎” 的套餐。此外，Antenna 指出，上個月只有 0.1% 的 Netflix 現有美國用户改用了廣告支持計劃。

除此之外，偏低的投資回報率也可能是影響到這筆收購的另一個重要負面因素。

在路透社本身的報道里，也曾提到，根據晨星分析師的測算，按照 30% 的溢價來看，微軟收購奈飛可能需要 1900 億美元，而奈飛 2024 年的預期利潤為 80 億美元，實際投資回報率僅為其加權平均資本成本 8% 的一半。如果無法現金支付或交換股權，可能還涉及向銀行借款帶來的高額利息成本。