高盛對 2022 年美國經濟的預測，對了七個半！

又到了回首一整年的時候了。高盛 2022 年初的十問十答，答對了幾個呢？

答案是七個半，相較於前兩年的成績（2020 年 2 個和 2021 年 7 個），高盛今年表現稍勝一籌。

正如高盛所料，美國國會只通過了白宮提出的部分支出措施；儲蓄率的下降不足以抵消大幅緊縮的影響；美國 GDP 增長遠低於普遍預期；儘管失業率出現下滑，但仍處於低位；美聯儲在加息和縮表上頗為鷹派，美聯儲聯邦基金利率峯值有所上調。

出乎高盛預料的是，工資增長率保持在 5% 左右，核心通脹率進一步上升；供應鏈復甦因意外衝擊而推遲，導致通脹意外走高。

儘管通脹意外上升，但高盛認為，2022 年是財政和貨幣緊縮政策成功踩下剎車，供需重新走向平衡的一年。高盛預計，美聯儲將在 2023 年再度加息，使利率達到 5-5.25% 的峯值，將調整進程保持在正軌。

1、美國國會是否會在 2022 年提高支出？

年初的回答：會，但對 2022 年的影響可能不大。

評論：正確。當時高盛預計，國會不會通過 “重建更美好” 法案全部措施，特別是不會延長兒童税收抵免，但會適度增加製造業和供應鏈激勵措施的支出。

事實證明，這是正確的，國會最終通過了以清潔能源、氣候激勵以及健康保險補貼為重點的《通脹削減法案》，還有以激勵半導體制造業為重點的《CHIPS 和科學法案》。

2、美國 GDP 增長會達到共識預期嗎？

年初的回答：不會。

評論：正確。市場一致預期 2021 年第四季度的 GDP 增長為 3.4%，高盛的預測下調了 1 個百分點。

高盛認為，隨着疫情救濟計劃到期，財政刺激將大幅下降。高盛的最新跟蹤估計表明，2022 年第四季度 GDP 增長僅為 0.6%。

3、儲蓄率會繼續下降嗎？

年初的回答：會。

評論：正確。當時高盛認為儲蓄率會下降，家庭逐漸恢復對疫情敏感的服務支出，並利用多餘的儲蓄來抵消疫情救助計劃到期帶來的收入損失，以及在創紀錄的高收入和低失業風險中，儲蓄需求有限。

以上因素促使 10 月份的儲蓄率下降了 5% 以上，至 2.3%，超過了高盛預期，僅略高於歷史最低水平。

4、失業率是否會降到 2019 年的平均水平 3.7% 以下？

年初的回答：會。

評論：幾乎不正確。9 月份的失業率低至 3.5%，雖然此後回升至 3.7%，但僅略低於 2019 年的平均水平。

就業—勞動力缺口是衡量勞動力市場緊張程度的指標，也是導致職位空缺水平巨高不下的一個因素，雖然已從峯值大幅下降，但仍表明勞動力市場比 2019 年更為緊張。

5、工資會保持最近 5-6% 的增長速度嗎？

年初的回答：不會。

評論：不正確。高盛的工資追蹤系統顯示增長了 5.4%，而不是其之前預期的 4%。在緊急失業救濟金到期後，工資增長在薪級表上急劇減速，但在其他地方卻有所回升。

高盛認為，導致這一變化主要有以下三點原因。首先，2021 年底工資增長並沒有像之前顯示那樣呈下降趨勢，1 月初公佈的平均小時收入的大幅度修正表明了這一點。第二，2022 年勞動力需求激增，就業市場全年都非常緊張。第三，包括俄烏衝突在內的進一步通脹衝擊將整體 CPI 通脹推至 9% 的峯值時，許多工人的生活成本更高。

6、核心 PCE 通脹率會降到 3% 以下嗎？

年初的回答：會。

評論：不正確。當時高盛預計核心 PCE 通脹將大幅下降，核心服務通脹大致保持穩定，核心商品通脹大幅下降，其認為供應端復甦提振生產，會扭轉短缺導致的價格飆升。

相反，核心服務業通脹大幅上升，尤其是住房通脹。核心商品通脹有所下降，但降幅並沒有高盛預期的那麼高，高盛的預測在 5% 左右，這在一定程度上是因為今年早些時候對全球供應的衝擊進一步推遲了供應鏈復甦，近幾個月才開始顯示通縮跡象。

7、近期通脹預期會下降嗎？

高盛的回答：會。

評論：正確。今年，短期消費者通脹預期首先上升，然後隨着汽油價格和更廣泛的通脹壓力下降，從峯值大幅下降，但仍遠高於疫情前的水平。相比之下，長期通脹預期從疫情前的低迷水平温和上升，此後一直保持在目標區間內的水平。

8、美聯儲是否會將基金利率的目標範圍提高至少 75bp？

年初的回答：會。

評論：正確。今年伊始，高盛對美聯儲的預測偏鷹派，主要是因為高盛預計核心通脹在 2022 年全年將維持在令人不安的高位。最終，美聯儲將聯邦基金利率累計提高了 425 個基點，遠超預期。

9、美聯儲是否會宣佈開啓縮減資產負債表？

年初的回答：會。

評論：正確。美聯儲在 6 月正式啓動縮表，6 至 8 月每月縮表上限為 475 億美元，而這一速度將在 9 月開始翻倍，上限提高至 950 億美元，其中包括 600 億的美國國債和 350 億的抵押貸款支持證券（MBS），約佔資產負債規模的 1%。

高盛預計縮表將持續到 2024 年底或 2025 年初，FOMC 將在最後階段放慢縮表的步伐，以避免超調。

10、市場會增加政策資金利率的定價嗎？

年初的回答：會。

評論：正確。高盛預測最終利率為 2.5-2.75%，現在的市場定價意味着 2023 年 5 月將達到 4.85% 的峯值，比高盛預測的區間 5-5.25% 低大約 25 個基點。