2022 美股罕見大跌 給一眾華爾街 “明星” 當頭一棒

除了少數例外，華爾街的一眾 “明星” 都沒能成功預測今年市場大跌。這些股票和債券市場中最優秀和最聰明的人都沒有意識到通貨膨脹的爆發將如何在 2022 年顛覆投資世界，引發自 1970 年代以來最嚴重的股票和債券暴跌。

以賣方為例，華爾街最響亮的兩位股票多頭摩根大通的Marko Kolanovic和 Oppenheimer 的 John Stoltzfus 在年初齊聲看多。他們堅信美聯儲將無視通脹，以非常緩慢的速度升息。加速是如此之慢，以至於金融市場根本不會有感覺。在這種 “詭異” 預測下，Kolanovic 團隊給標普 500 設定點位目標為 5050（距離實際差 33%），Stoltzfus 的預測更為大膽，達到 5330（距離實際差 41%）。

賣方表現差勁，買方也好不到哪去。美國 865 只主動型股票共同基金 2022 年的平均損失率達到驚人的 19%。200 只債券共同基金的表現同樣慘淡，平均損失率達到 12%。

預測和實際的巨大差距是由多方因素造成的。除了俄烏這種外部衝擊，對 “美聯儲看跌期權” 的執念是今年影響華爾街判斷的重要因素。

自 20 世紀 80 年代後期以來，成千上萬的交易員、投資者和分析師都接受了美聯儲看跌期權的教育，他們相信政策制定者總是會在動盪時刻支撐市場——通過縮減加息計劃或直接降息提振市場。因此，投資者應該總是逢低買入，應該重點關注科技股。 這導致類似木頭姐的投資者很難進行調整，畢竟其成名的科技股投資者有賴於低利率的持續。

美聯儲對通脹的錯誤表述則加劇了市場混亂。儘管面臨多方質疑，但在整個 2020 年和 2021 年的大部分時間裏，包括美聯儲主席鮑威爾在內的一眾聯儲高官一直表示，供應鏈混亂和數萬億美元的刺激措施引發的價格飆升只是暫時的，並且在很大程度上會自行消失。

這種錯誤的表態強化了投資者的信念：即低利率時代將持續下去。去年 6 月，投資者在債券市場押注未來 12 個月通脹將放緩至 3% 左右，因此，美聯儲只需在 2022 年底前將基準利率上調至 0.4% 左右。 但實際上，美國通脹最終飆漲到 9%，美聯儲也不得不將關鍵利率提升至 4% 以上。

儘管已經遭受重創，許多投資者依然相信，美聯儲已經準備轉向。期貨市場的定價顯示，投資者目前押注美聯儲將在最後一次加息後不到五個月進行降息。但就歷史而言，加息降息的間隔差距實際是這個長度的兩倍以上，投資者顯然還沒有從今年吸取足夠多的教訓。