美联储是 “屠夫” 还是 “医生”？12 月会议纪要将揭晓答案

随着美国经济进入新的一年，美联储将进一步阐明为什么担心强劲的通货膨胀可能会持续下去。在 12 月的联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议结束时，政策制定者发布了新的预测，显示他们预计 2023 年底的通胀水平将高于此前预期。这使得市场普遍支持 2023 年利率需要升至 5% 以上的预测。

根据美联储官员们的预测中值，他们预计 2023 年的通胀率将在 3.1% 左右，而 9 月份发布的预测为 2.8%。美联储的最新展望与华尔街的看法不一致。近几个月来，随着价格压力开始缓和，华尔街普遍变得更加乐观。在会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔将央行的通胀悲观情绪与劳动力市场持续走强联系在一起，并特别指出了服务价格。

NatWest Markets 首席美国经济学家 Kevin Cummins 表示:“上调通胀预测令人意外，因为听起来，华尔街的大多数经济学家都预计通胀预期几乎不会发生变化，而我预计他们会下调预期。似乎有更多的共识认为，利率水平必须超过 5%，这肯定比我想象的数字所暗示的要多。”

美联储带着足够的决心进入 2023 年，以确保赢得对抗通胀的战争。2022 年，美国通胀升至 40 年来的最高水平，不过在去年的最后几个月开始下降。美联储从去年 3 月份开始将基准利率从几乎为零的水平上调，许多外界人士批评这是美联储太慢行动。随后，美联储在今年余下的大部分时间里加快了加息步伐，将联邦基金利率提高到 4.3%，为 2007 年以来的最高水平。

在 12 月的会议上，政策制定者选择加息 50 个基点，此前连续四次加息 75 个基点。但他们也暗示今年还将再加息 75 个基点，这超出了美联储观察人士的预期，因为最近几个月通胀数据较低。

道明证券公司全球利率策略主管 Priya Misra 表示，利率前景 “相当鹰派”，“比市场预期的要高得多”。Misra 表示，她将在会议纪要中寻找 FOMC 在通胀和就业之间权衡问题上改变立场的迹象，并补充称，最大的问题是:“他们能容忍失业率上升多少？” 美联储将于当地时间周三公布 12 月会议纪要。

投资者现在预计，美联储将在 1 月举行的下次政策会议上恢复正常加息规模 25 个基点。期货合约显示，美国联邦基金利率将在年中达到略低于 5% 的峰值。

Bloomberg Economics 美国首席经济学家 Anna Wong 表示，12 月的会议纪要可能会显示，对劳动力市场冷却不够快的担忧，促使 19 名 FOMC 参与者中的 17 人在更新的点阵图中将终端利率上调至 5% 以上。这将是与去年 11 月温和的会议纪要相比的一个巨大转变，当时几位政策制定者对过度紧缩的风险发表了意见。

美国 12 月 PCE 物价指数数据支持了这一预期，该数据显示，核心 PCE 物价指数 (不包括食品和能源) 在 11 月仅环比上升了 0.2%。这一数字低于美联储最新预测所暗示的数字，未来每月类似增速的数据将与美联储恢复 2% 的目标相符。

但是，正如鲍威尔明确表示的那样，定于本周五公布的 12 月非农就业报告也将是影响 2 月份利率决定的一个重要因素。媒体的一项调查显示，经济学家预计该报告将显示上个月的非农就业人口增长放缓至 20 万人，预计失业率将维持在 3.7% 不变，工资同比增幅也将降至 5%。

但是， MBB Capital Partners LLC 首席投资官 Mark Spindel 称：“无论你如何划分劳动力市场，它都是强劲的。”

Spindel 还表示，他将寻找美联储对 2023 年和 2024 年失业率甚至高于其预测 4.6% 的容忍度的线索，这几乎比当前的失业率高了整整一个百分点。Spindel 指出，如果美联储坚持其紧缩计划，2023 年实现经济软着陆 “将更加棘手”。考虑到他们生硬的政策工具，“他们是屠夫，而不是外科医生”。