美聯儲 12 月會議紀要：擔心金融市場太樂觀，警告利率或高於預期，無人預計 2023 年降息

會議紀要顯示，在 2022 年 12 月 14 日結束的最近一次貨幣政策會議上，美聯儲決策者確認需要放慢加息的步伐，可是並沒有流露 2023 年要降息的想法，還擔心市場過於樂觀，未來加息後利率達到的水平將比投資者預料的高。

擔心金融市場樂觀增加美聯儲抗通脹的難度 多人指出聯儲官員預期利率高於市場預期

12 月的美聯儲會議如市場所料放緩加息步伐，雖然絕大多數聯儲官員都將他們的利率峯值、即終端利率預期水平上調至 5% 以上，暗示加息速度更慢但利率最終會更高。但美聯儲主席鮑威爾的會後記者會表態為鴿派留了餘地。他重申需要保持緊縮，説在對通脹回落至 2% 有信心之前，聯儲不會降息，又説聯儲強烈考慮下次加息幅度進一步放緩到 25 個基點。

美東時間 1 月 4 日週三公佈的會議紀要並沒有透露任何下次會議要加息 25 個基點的線索。紀要顯示，在討論政策前景時，

“鑑於通脹頑固高於（美聯儲貨幣政策委員會 FOMC）委員會 2% 的目標，而且勞動力市場仍非常吃緊，所有與會者都較 9 月會議時上調了他們對聯邦基金利率適宜路徑的評估。沒有與會者預計，適合 2023 年開始下調聯邦基金利率目標。”

“與會者普遍認為，需要保持限制性的政策立場，直至未來數據帶來通脹處於持續下行至 2% 這一道路的信心，這可能需要一些時間。考慮到通脹持續處於不可接受的高位，多名（several）與會者評論稱，歷史的經驗告誡，不要過早放鬆貨幣政策。”

紀要提到，與會美聯儲決策者再次確認了讓通脹降至 2% 的強烈承諾，還暗示，聯儲決策者擔心，如果市場因為更多證據表明通脹增長放緩而反彈，他們可能更難以降低通脹。換句話説，若市場對降低通脹的前景太過樂觀，就會讓美聯儲抗擊高通脹的形勢更錯綜複雜，聯儲可能被迫讓利率升得更高。

紀要寫道：

“多位（A number of）與會者強調，重要的是，明確溝通放慢加息步伐並非暗示（FOMC）委員會實現價格穩定目標的決心有任何削弱，也並非暗示，（FOMC）判定通脹已經處在持續下行的道路。

與會者指出，由於貨幣政策通過金融市場發揮重要作用，所以金融環境不合理的放鬆（unwarranted easing），特別是因公眾誤解（FOMC）委員會反應功能而驅動的放鬆，將讓委員會恢復價格穩定的努力變得複雜。

數名（Several ）與會者評論稱，經濟預期摘要（SEP）中與會者評估的聯邦基金利率路徑中位值明顯高於基於市場的政策利率預期指標，這凸顯了（FOMC）委員會對讓通脹恢復到 2% 的堅定承諾。”

美聯儲觀察人士指出，美聯儲加息的全部意義在於收緊金融環境。如果市場放鬆，那對聯儲完全沒有幫助，只會鼓勵聯儲更多地加息，從而增加硬着陸的可能性。

普遍認為適合持續保持限制性政策 多人強調既有緊縮不足的風險也有緊縮過度的風險

美聯儲決策者在 12 月的會議上討論了很多有關風險管理的想法。與會者普遍暗示，通脹前景上行的風險仍然是影響美聯儲政策前景的關鍵因素，並普遍主張，從風險管理的角度看，在一個階段內持續地保持限制性的政策立場，直到通脹明顯處於回落到 2% 的正軌，這麼做是適合的。

多名（many）與會者強調，美聯儲貨幣政策委員會 FOMC 需要繼續平衡兩方面的風險。一種是貨幣政策對經濟的限制性不足，這可能導致通脹高於 FOMC 目標的時間比之前預計的久，由此造成通脹預期失控，傷害家庭的購買力，特別是已經生活難以為繼的家庭。另一種是，貨幣緊縮的累計影響滯後，這可能最終讓緊縮程度超過讓通脹回落到 2% 所需的水平，導致經濟活動不必要地下降，可能給對經濟衝擊 “最不堪一擊的” 民眾帶來 “最大的負擔”。

在評估勞動力市場時，多名（a number of participants）與會者也提到割裂的現象，他們認為勞動力市場趨於更均衡，同時指出，某些羣體、尤其是非洲裔和西班牙裔的失業率升幅可能超過全美平均水平。

同時，有幾名（A couple of）與會者指出，通脹前景的風險正在變得更為均衡。

通脹仍高得不可接受 工作人員認為聯儲通脹預期有上行風險、經濟增長有下行風險、2023 年可能某個時候衰退

對於經濟的當前形勢和展望，與會美聯儲官員認為，2022 年，美國的經濟活動增速較 2021 年顯著放緩，這部分源於美聯儲的緊縮舉措。在對利率特別敏感的行業、尤其是樓市，這種政策的影響特別突出。與會者還認為，

“在上半年一定程度下滑後，2022 年下半年的實際 GDP 已略有反彈，但經濟活動遠低於趨勢增長水平的態勢可能延續到 2023 年。”

在通脹方面，與會者一致認為，“通脹高得不可接受”。紀要寫道：

“10 月和 11 月的通脹數據顯示，出現了月度價格漲速減慢的受歡迎跡象。但他們強調，將需要明顯更多的進展證據，才對通脹處於持續下行的正軌有信心。”

鑑於通脹仍高得不可接受，與會者預計，需要讓實際 GDP 增速持續低於趨勢水平，以便讓總供應和總需求更好地均衡，從而減輕通脹的壓力。

紀要提到，

美聯儲工作人員在介紹經濟前景時依然認為，通脹預期有偏上行的風險，而且，明年內美國國內的實際私人支出增長疲軟、全球經濟前景低迷、金融狀況持續緊縮，都被視為給實際經濟活動基線預測帶來下行的風險。工作人員仍認為，明年某個時間衰退的可能性是基線預測的合理替代。

聯儲工作人員還在評估經濟形勢時指出，名義薪資增速繼續高企，並且仍高於判定符合 FOMC 通脹目標 2% 的幅度。評論認為，相比以往的美聯儲會議紀要，本次紀要中工作人員對薪資增速的警告更甚，這暗示，基本利率可能要達到 5%。