杀疯了！特斯拉降到历史最低价，意欲何为？

特斯拉又双叒叕降价了。

1 月 6 日，特斯拉官网显示，特斯拉国产车型大幅降价，Model 3 起售价 22.99 万元，Model Y 起售价 25.99 万元。特斯拉同时宣布 Model S、Model X 定价，分别为 78.99 万元起售、87.99 万元起售。

这是特斯拉 2023 年的第一次降价，也是半年以来除促销优惠活动外的第二次直接降价。值得注意的是，本次降价幅度也是特斯拉历次降价之最，已跌破历史最低价，其中 Model Y 长续航版降价最多，达到了 48000 元。

如此大刀阔斧的降价促销，或许表明特斯拉为了提高销量已经 “杀红了眼”，也可能暗示了当下特斯拉的处境确实不妙。

在上海工厂的推动下，特斯拉曾近进入过一段产能暴增期，规模效应为特斯来带来了远高于其他车企的毛利率，也成为了特斯拉降价促销、马斯克喊出年销量 150 万辆的底气所在。

然而，本周四乘联会发布的数据显示，特斯拉上海超级工厂 12 月交付量 55796 辆，较 11 月份下降 44%，同比下降 21%，为五个月以来的最低水平。去年 12 月 24 日到今年 1 月 2 日，上海超级工厂放假停产，预计还将在本月晚些时候春节期间继续停产，也引发了市场对于 “特斯拉卖不动” 了的担忧。

稍早时候，特斯拉发布了令人失望的 2022 年第四季度生产和交付报告，连续第三个季度交付量不及预期，且特斯拉 2022 年全年的总交付量达到 131 万，并未达到 150 万辆的目标。

凡此种种，华尔街机构认为特斯拉已出现供应过剩，下调了特斯拉的评级与目标价：Cowen 公司对特斯拉的目标价从 205 美元大砍至 122 美元，花旗表示，在特斯拉正在大量增加产能之际，交付数据不及预期，可能会加剧人们对其未来需求的担忧，对特斯拉的评级为中性。

特斯拉也 “迎来” 了 2023 年的第一个交易日的开门黑，股价盘中一度暴跌 15%，创两年多来最大盘中跌幅，刷新 2020 年 8 月份以来的最低位。

特斯拉被 “逼到墙角”？

不少分析师已经纷纷发出警告：不要低估了特斯拉所面临危机的严重性。

本周，Bernstein 下调了对特斯拉的评级和目标股价，并认为 2023 年度的（交付）数据可能会 “出现重大调整”：

我们还担心，在利率上升以及消费者支出放缓之际，市场可能面临更大压力，继续对特斯拉等估值较高的股票造成更为严重的影响。

华尔街见闻在 VIP 文章《特斯拉的 “最终幻想” 又来到了梦碎的关口》中指出，从 8 月拜登签署的抗通胀法案，到特斯拉供应链问题，再到电动车市场的激烈竞争，种种原因造成了特斯拉库存的膨胀，也许已将特斯拉再次拖入了 “产能地狱”——而这次是过剩的 2.0 版本。

摩根士丹利在报告中指出，由于产量超过交付量近 56000 辆，特斯拉的渠道库存在一年内翻了两番。

为了迅速清理库存，特斯拉在 2022 下半年才开启了 “史无前例” 的降价促销活动，这也必然对其利润率造成了侵蚀。马斯克此前就警告称，2023 年特斯拉的利润率将降低，他说：

2023 年将会是一场相当严重的经济衰退，严重程度将与 2009 年相当。在经济衰退期间，利润率将很低，甚至是负的。特斯拉的毛利率高于其他任何公司，这给了其更多的空间，来降低毛利率以维持或增加需求。

同时，特斯拉在二手车市场上也遇到了难题，根据 Edmunds 的数据显示，特斯拉二手车的价格正以快于其他汽车制造商的速度下降。

11 月，特斯拉二手车的平均成交价格较 7 月份的峰值下降 17%，整个二手车市场的平均价格在此期间下降了 4%。11 月，二手特斯拉在经销商库存中的平均库存时间为 50 天，而所有品牌二手车的平均库存时间为 38 天。媒体分析称，如果特斯拉二手车价格继续加速下跌，或将蚕食新车销量。

此外，特斯拉的供应过剩与汽车业的整体需求减退有关。在美联储造成的高利率环境下，越来越多的分析师警告汽车行业需求的萎缩。投行 Wedbush 分析师 Dan Ives 在给媒体的一封电子邮件中写道：

特斯拉的需求明显出现裂缝，(第四季度) 数据并不乐观。

由于消费者通常通过分期付款购买或租赁汽车，因此更高的利率会直接影响消费者的购买决策，甚至减少购买。美国汽车经销商 Cox Automotive 的首席经济学家 Jonathan Smoke 警告：

汽车行业正从供应问题转变为需求问题，这对未来一年的收入和利润来说不是好兆头。

Great Hill Capital 董事长 Thomas Hayes 则表示，特斯拉的股票正面临着高利率、税损抛售以及重仓基金抛售的 “完美风暴”。

特斯拉还能降价？

正如上文马斯克所言，特斯拉的毛利率高于其他任何公司，这给予了更多的降价空间。

锂猫实验室此前曾测算，从毛利率水平来看，特斯拉与毛利率最高的理想相比，尚有 8.59% 的降价空间——以 Model 3 为例，现价 25 万的低配版将降价至 22.8 万左右——这已接近本次降价后的 22.9 万元。

与毛利率最低的小鹏作比较，特斯拉则有近 20% 的降价空间——以 Model 3 为例，现价 25 万的低配版将降价至 20 万左右。

来源：各公司财报，锂猫实验室制图

从净利率水平看，如果特斯拉保持和比亚迪类似的净利润率，特斯拉也还有 10% 左右的降价空间——Model 3 低配版 22.5 万。

来源：各公司财报，锂猫实验室制图

而如果考虑到特斯拉技术进步带来的单车成本与规模成本的下降，三年后，假设维持 30% 左右的毛利率，则最终国内定价可能为 17.51 万元；若愿意降低毛利率至 20%（考虑到特斯拉的费用率，仍可以保证盈利，且和国内其他车企维持类似水平），则国内定价可以低至 15.13 万元。

来源：锂猫实验室计算并制图

不过，以上预测建立在特斯拉以每年产能仍然以 35% 的速度增长的假设下，对于如今可能身陷 “产能地狱 2.0” 的特斯拉而言，本次的降价如果不是底线，可能也已经接近。