跌了一年后，特斯拉会迎来转折么？

2022 年，馬斯克的日子不太好過，災難性的高通脹抑制了汽車消費，逼得特斯拉連連降價以提振銷量。分心治理推特更讓投資者怨聲載道，特斯拉股價暴跌，除木頭姐之外的機構投資者悉數離場。

但馬斯克本人仍然信心十足。去年年底，他在一封內部信中鼓勵員工不要因股價波動而憂慮，長期來看，特斯拉會成為世界上最值錢的公司。只要特斯拉的出色業績能夠持續，投資者一定會認可公司的價值。

馬斯克有理由自信。去年，即使面臨高通脹、疫情擾亂供應鏈等一系列困境，特斯拉依然表現不俗：大力折扣促銷也讓特斯拉去年第四季度交付量創下新高，達到 40.53 萬輛；2022 年全年，特斯拉交付了 131 萬輛車，同比增長 40%。今年底，市場期待已久的電動卡車 Cybertruck 也將正式上市。

2023 年，特斯拉能迎來超級大反彈嗎？

特斯拉股價暴跌是因為馬斯克嗎？

去年全年，特斯拉股價雪崩近 70%。對比 2021 年底高點蒸發 9000 億美元，幾乎是富時 100 總市值的一半。

有人把下跌歸因於馬斯克不負責任地拋售股票、跑去運營推特。但如果把多家車企去年的股價走勢並置，不難發現，暴跌的不止特斯拉。特斯拉甚至都不是跌得最慘的。蔚來跌了 60%，小鵬跌了 70%，特斯拉勁敵、美國電動車企 Rivian 跌了 80%。

這幾家車企的 CEO 可沒跑去收購推特。

不難發現，2022 年惡劣的宏觀經濟環境，讓一眾車企迎來價值重估。2019-2021 年的投機熱情退潮，泡沫破裂之後的殺估值，眾生平等——像去年年初的 Peleton、Zoom 和 Carvana 等網紅股一樣。

不過，過去幾年，特斯拉的業績增長穩健。華爾街的基本面預期幾乎與股價增長同步。

2020 年初，賣方分析師普遍預計，2023 年，特斯拉的每股收益將在 1.8 美元左右。當時，特斯拉的股價還只有 28 美元，全年市盈率約為 16 倍。

如今，分析師預期特斯拉 2026 年的每股收益將在 8.8 美元左右，而股價在 110 美元左右。所以，自 2020 年初以來，特斯拉的基本預期增長了 5 倍，股價增長了近 4 倍，成長相當理性。

2021 年，當特斯拉股價攀上 400 美元高峰時，市場一片狂熱。但如今，泡沫已經被擠掉，特斯拉的市盈率回落到 17 倍。從表面上看，和 2020 年一樣 “便宜”，尤其是考慮到華爾街對這家車企給出了相當樂觀的盈利增長預期：華爾街普遍認為特斯拉的收入能在 2023 年增長近 40%；更樂觀的分析甚至認為特斯拉能取得 50% 的營收增長，而且能讓高增長持續多年。

特斯拉今天的股價貴不貴？答案取決於它能否把過去的業績增速保持下去。

如果特斯拉能夠保持盈利能力，且像多頭預期的那樣實現營收增長，那麼空頭就錯了，就意味着特斯拉目前的股價水平是抄底的好時機。

相反，如果特斯拉的市場份額下降速度比市場預測的要快，且盈利能力面臨威脅（比如來自中國新勢力和歐美日傳統車企的競爭、新車型銷量不及預期等），那 110 美元的價格還沒跌到頭。

特斯拉不是蘋果，豐田也不是諾基亞

在過去的幾年裏，特斯拉的擁躉們一直相信，汽車電動化轉型將是一場比手機智能化轉型更恢弘、影響更深遠的技術迭代浪潮。特斯拉在其中扮演的角色是蘋果，豐田等傳統車企則是諾基亞。

還在賣老掉牙的燃油車的傳統車企，很快就會被特斯拉掃進歷史的垃圾堆。

但到 2022 年股市擠泡沫的時候，人們終於發現，特斯拉和別的車企差別並沒有那麼大，豐田反而顯示出極強的韌性：在過去一年它的股價只跌了 20%；並且坐擁 700 多億美元的自由現金流，是特斯拉的四倍；日元貶值也推動了它的利潤大漲。

更重要的是，和許多其他許多燃油車時代的霸主一樣，豐田也在發力電動化轉型。雖然離特斯拉還有一段距離，但現在就斷言誰是蘋果，誰是諾基亞，還為時尚早——或許，這個比喻放在車企這兒根本不成立。

無論是股價、還是這場傳統車企和新能源誰將贏得未來的大比拼，最終的勝利將取決於基本面的角逐。而這場比賽，才剛剛開始。