美銀首席策略新年首講：負利率時代終結，“買” 全球！

分析師認為，負利率時代即將終結，所以應該 “買下整個世界”。

週六，美國銀行首席投資策略師 Michael Hartnett 在他 2023 年的第一份研報中表示，這是負收益債務時代的終結。美銀首席投資官也表示，貨幣緊縮導致負收益債券的價值從 2021 年 11 月的 18 萬億美元暴跌至如今的零。在此期間，NYFANG（大型科技公司）的市值縮水了 5 萬億美元。

然而，雖然本週見證了負利率時代的結束，但這也是另一個時代的開始：根據 Hartnett 的觀察，過去兩個月歐洲股市的表現比美國股市高出 1500 個基點，油價從 100 美元/桶下跌至 80 美元/桶，天然氣價格下跌了 50%，美國 CPI 和 PPI 達到了峯值；信貸也大幅反彈，歐洲投資級債券的息差收窄了 60 個基點。

這一趨勢是值得注意的，因為美股已經持續碾壓全球股市 15 年了：2008 年 3 月價值 100 美元的美股現在價值 288 美元，而那時 100 美元（除美國外）的全球股票現在已經跌至 94 美元。

隨着這一 “新時代” 的到來，Hartnett 預計美國資產在 2023 年的表現將遜於全球平均水平，全球股市將在 2023 年跑贏美股。主要原因有以下幾點：

一是利率。在量化寬鬆背景下，美國長期增長的股票表現明顯好於其他股票；但在加息的長期滯脹背景下，非美國的週期性價值股將跑贏大盤。

二是科技股。第四季度，美股中所有科技股的佔比為 40%，而新興市場為 19%，日本為 13%，歐洲為 7%；由監管、滲透和利率推動的科技股的暴跌正在進行，但投資者尚未開始真正退出科技股，這對美國的傷害更大。

三是股票回購。自全球金融危機以來，美股已經實現了 7.5 萬億美元的股票回購。過去 15 年推動美股的主要是企業——科技和金融企業，而並非是投資者；現在引入了 1% 的回購税，並且這一比率在未來幾年將不可避免地提高，這將減少為回購融資的自利債券發行。

四是能源。油價上漲意味着石油出口國（如美國、沙特阿拉伯）表現出色，油價下跌意味着石油進口國（如日本、印度、歐洲）表現出色。

五是戰爭和美元。由於地緣政治緊張局勢緩解，美國國內政治緊張局勢上升，全球政府和投資者從儲備貨幣中分散投資，美元在 2023 年下挫。

六是全球地位。參照 2022 年 1600 億美元的美股流入和 1070 億美元的歐洲股票流出，美股在 2022 年的全球市場份額達到 63% 的歷史最高水平。

綜上所述，Hartnett 總結道，在 2023 年的交易中，應該做多 30 年期長期美債/長期債券收益率曲線變陡/做空美元，做多新興市場資產/做多中國股票/做多黃金和銅/使用槓鈴策略（即集中持有極短期和極長期債券）/做多工業股和小盤股/做空美國科技股/做空美國私人股本/做多歐盟的銀行，做空加拿大、澳洲、新西蘭和瑞典銀行。