美國最新通脹數據指向經濟” 軟着陸 “，但市場的渡劫並未結束

沒有意外，也沒有驚喜，週四晚間公佈的數據顯示，美國 12 月 CPI 同比增速連續第六個月下降，環比增速三年來首次轉負，基本上符合市場預期。

這令不少人相信美聯儲穩處減速加息的正軌，有 “新美聯儲通訊社” 之稱的記者 Nick Timiraos 認為，下次美聯儲加息 25 個基點的可能性擺上枱面。

與此同時，美國就業市場依然保持相對強勁，失業率正處於 50 年來的最低水平，工資增長 4.6%，週四公佈的首次申請失業救濟人數低於預期。

通脹連續下行之際，就業市場仍然較為強勁，美國經濟實現 “軟着陸” 的可能性越來越大了。

不過，這並不意味着投資者可以逍遙無憂，“軟着陸” 導致的通脹週期延長等風險或對市場造成衝擊，就業市場隱憂仍存，此外，2023 年最大的一顆雷正在蓄積力量，美國兩黨之爭或在金融市場引發又一場海嘯。

令人振奮的 “軟着陸”

通脹數據公佈後，奧巴馬政府時期的經濟顧問 Jason Furman 連發數條推文表示，美國經濟 “軟着陸” 的趨勢十分明顯，即使它來得沒有我們預期的那樣快。

有分析預測通脹將會繼續快速下行。

Inflation Insights 創始人 Omair Sharif 則在一份報告中寫道: “我認為 1 月份的核心 CPI 很容易達到 0.4% ，但我仍然認為更廣泛的信息是，3 個月經季節調整年化（SAAR）核心 CPI 為 3.1% ，而 9 月份為 6.0% 。6 個月 SAAR（核心 CPI）為 4.55% ，而 9 月份為 6.9% 。”

通脹週期延長，不少家庭、企業或被拖垮

如果這些趨勢繼續下去，美聯儲所預測的 “完美反通脹” 將成為現實，但這不代表市場躲過了一劫。

首先，勞動力市場並沒有表面看上去那麼好。名義工資增幅可能看上去很高，但在計入通脹因素後，許多家庭 (尤其是收入較低的家庭) 仍變得越來越窮。

軟着陸的問題在於，它將延長通脹週期。這意味着未來將有更多的月份，工資無法跟上物價上漲的步伐，從而進一步使一些家庭陷入債務危機。

與此同時，一些人之所以樂觀地認為經濟衰退將是温和的，原因之一是家庭資產負債表在疫情過後能夠保持良好的狀況。但擺脱通貨膨脹的過程越長，越多的家庭就會消耗掉他們的儲蓄，目前已經有證據表明他們的信用卡債務正越積越高。

更長的通脹週期也意味着更長的高利率週期，或破壞金融體系的穩定，並給依賴廉價債務的公司帶來問題。對於小企業而言，情況將更加艱難，因為它們漲價的能力較弱，獲得信貸的機會也較少。

軟着陸的另一個風險是，通脹可能下行到 4% 或 5% 左右的水平然後停滯不前。到那時，美聯儲將面臨一個艱難的選擇。在經濟更加脆弱時繼續收緊金融環境，使通貨膨脹率回到 2%。或者，更有可能的結果是，美聯儲將會忍受更高的通脹。

如果美聯儲選擇了後者，它要為此付出一定的代價。

比如信譽受損，未來將沒有人會在相信美聯儲説的話，對於央行來説這是一個巨大的損失。此外，通脹率高於目標還意味着，在可預見的未來，利率將會更高，因為債券買家將需要更高的收益率來對沖更大的通脹風險。長期而言，較高的利率將轉化為較高的抵押貸款利率，並對國內外市場造成嚴重衝擊。

總而言之，“軟着陸” 帶來的最大風險在於，它削弱了經濟對未來衝擊的彈性，使市場在更長時間內更容易受到衝擊。

政壇混亂為美國經濟埋下大雷

如果經濟軟着陸的假設成立，只要經濟不再遭受重大動盪，市場很可能會在不造成太大損失的情況下勉強度日。但值得注意的是，與疫情爆發前相比，全球經濟的不確定性要大得多，比如地緣政治危機、全球健康問題，美國政治失靈。

其中美國政壇混亂可能是當前金融市場最擔心的問題。

分析認為，一個分裂的國會和軟弱的眾議院議長不太可能會通過政府預算，並在需要時削減開支。

美國距離 “債務上限” 僅一週時間，高盛此前指出，債務上限構成了今年最大的政治風險。政府若未及時償還債務可能會嚴重打擊投資者們的信心，類似於 2011 年債務僵局所導致的美股大幅拋售將再次發生。

雖然債務違約的風險較低，但政壇混亂給美國經濟埋下了一顆大雷，並可能讓美聯儲疲於應對，或進一步推高利率。