大摩眼中的 2023 全球股市十大主題：關於企業盈利、全球衰退、中印以及沙特崛起

在過去的 2022 年，美聯儲暴力加息，俄烏衝突等多方力量共同作用持續影響市場。美股三大股指均創下 2008 年金融危機以來的最差年度表現。

進入 2023 年，在全球經濟放緩需求走弱的前景下，投資者開始思考，除了美聯儲以外，還有哪些主題將主導今年的市場。

摩根士丹利分析團隊最新總結了 2023 年全球股市的十大主題，包括：歐美公司利潤率承壓，從滯漲到衰退，中國及亞洲經濟的樂觀前景，ESG 的評級驅動公司估值，下輪 IPO 及資金從二級市場流出，地球減少碳排放，印度、沙特的發展，ChatGPT 帶來的多種收入者時代以及肥胖症該怎麼辦等。

主題一：歐美公司利潤率的挑戰

摩根士丹利認為 2023 年公司的成本無法下降且議價能力下降，導致盈利受到影響，利潤率承壓。從美國來看，今年標普 500 的盈利將面臨巨大壓力，並面臨 “盈利懸崖”：

我們認為，當成本的增速超過銷售的增速時，公司盈利增長就會受到劇烈打擊，出現經營槓桿係數為負的情況。

考慮到（1）某些行業的就業市場依舊火爆，勞動力短缺的情況，工資成本或將維持在高位（2）在供應不足的情況下以較高價格填補的庫存導致了庫存過剩的情況，這種現象在 2023 年可能更加嚴重。

因利潤率大幅下降，摩根士丹利認為今年歐洲股市或將下跌 10%：

我們監控歐洲利潤率的指標顯示，未來 12 個月的利潤率收縮將超過 200 個基點，與全球金融危機期間的情況相當。

更高的工資，仍處高位的通脹、終端需求的放緩和定價能力的下降，都會導致我們預期的經營槓桿係數為負的情況。

主題二：從滯脹到通縮甚至衰退

摩根士丹利指出，通脹和不斷攀升的利率是 2022 年資本市場和行業表現的主要驅動力。進入 2023 年，重點將轉移到較低的通脹及較慢的增長：

我們的美國經濟學家預計，美國的通脹率將在未來幾個季度大幅下降，這將給債券收益率帶來下行壓力，有利於防禦性股票和 GARP 股票。

摩根士丹利認為，庫存將面臨雙重挑戰，一方面供應鏈的瓶頸問題已基本消失，而另一方面需求端，特別是對貨物的需求，正在放緩：

大多數行業的供應鏈問題已經消失，美國的貨物進口量正急劇上升。自金融危機以來，美國公司的庫存與銷售的比例一直在上升，現在正處於 1990 年以來的最高水平。我們認為許多公司正用打折來解決這個問題。

主題三：中國及亞洲經濟的樂觀前景

摩根士丹利認為，與西方經濟體的發展將在 2023 年進一步放緩不同，隨着不斷優化的政策，中國及亞洲的經濟發展前景將較為樂觀，迎來複蘇：

疊加我們預期的美元疲軟，應該會激發投資者們對亞洲、中東、中國資產（包括固定收益和股票）的興趣。中國的市場及新興市場的或將迎來反彈。

主題四：ESG 的評級驅動阿爾法

摩根士丹利認為，2023 年 ESG 的評級，將成為投資者尋找能夠產生阿爾法和影響公司未來的一個關鍵焦點，摩根士丹利解釋稱：

通過分析全球範圍內的 90 只股票，我們分析師認為只要一個 ESG 指標有明顯的改善，對其財務和估值都將產生積極影響。

我們相信，與傳統的評級相比，ESG 評級能更好地衡量股票的未來。

主題五： 為地球減少碳排放助力

摩根士丹利分析稱，未來可以為不同行業提供可持續發展技術的公司將成為社會發展的推動者：

我們的分析師列出了超過 50 家改變了行業原本的 “遊戲規則 ”，持續推進可持續發展技術的公司。5000 億美元的資本正在爭先恐後地打破當下停止不前的減少碳排放現狀。

主題六：下輪 IPO 及資金從二級市場流出

摩根士丹利稱，當下正處於獨角獸企業需要重新融資的時期，資金或將從二級市場流出，以支持投資：

在過去的 15 年裏，1420 家公司中只有 3% 在下行週期進行了 IPO；超過 50% 的公司都在未來繼續進行 IPO 或以更高估值被收購。

如果下一輪 IPO 會發生，那麼對於大多數新晉的獨角獸公司來説，最有可能在 2023 年年中發生。歷史表明，在 2021 年進行融資的公司將在 2023 年第二季度左右進行下一輪融資，並在隨後的 9-12 個月進行 IPO。

主題七：印度的十年

摩根士丹利認為，在接下來的 10 年內，印度或成為世界第三大經濟體和股票市場：

我們認為，印度已經具備了在離岸外包、製造業投資、能源轉型和國家先進的數字基礎設施的推動下實現經濟繁榮的條件。這些驅動力將使其在十年內成為世界第三大經濟體和股票市場。

主題八：沙特將快速崛起

大摩指出，沙特 2016 年公佈的 "2030 願景 "在 2022 年獲得了巨大的前進動能，預計勢頭或將延伸到未來十年：

為實現 “2030 願景” 沙特阿拉伯已經推出了價值超過 1 萬億美元的項目，旨在將該國轉變為經濟強國。我們估計，到 2030 年沙特或將支出約 9000 億美元（而迄今為止 ，估計已花費 500 億美元）。

我們認為，韓國和印度的承包商以及奢侈品行業將受益。

主題九：多種收入者時代

摩根士丹利指出，隨着 ChatGPT 和其他生成式人工智能的快速迭代和發展，開始引出一個問題：未來哪些工作將被取代。從中長期來看，未來的工作需要更大的靈活性：

我們認為，現在對工作的追求已經開始轉變為尋求多種收入來源。這正在創造一個龐大且不斷增長的人羣，他們的邊際時間將被更好地用於不同的工作從而產生多種收入來源，Z 世代的人正在引領這一模式的轉變。

主題十：肥胖症 x 社交媒體

摩根士丹利認為，Wegovy（肥胖症用藥）、Ozempic（降糖藥）和 semaglutide（減肥藥物）正在 TikTok 短視視頻及評論中被大量提及，將會帶來針對肥胖症等一系列治療領域的興起：

我們認為，對肥胖症過多討論的結果是 (1) 對藥物的瞭解，從而使得 (2) 對藥物的需求有可能在未來出現指數級傳播。

我們相信全球針對肥胖症藥物的銷售額在 2030 年可以達到 500 億美元以上，將使對肥胖症的支出上升到全球治療領域支出的前 12 位。