是让 Twitter 破产，还是继续卖特斯拉？马斯克面临关键抉择

马斯克收购 Twitter 的账单即将到期，他将在该公司的巨额债务上面临艰难抉择——是申请破产程序？还是再次高价出售特斯拉股票？

1 月 17 日，据媒体援引三名知情人士报道称，马斯克用来为收购 Twitter 而融资的 130 亿美元债务的首期利息最早可能在 1 月底到期，这笔债务意味着该公司每年必须支付约 15 亿美元的利息。

马斯克如何处理即将到来的利息支付，是对他在 Twitter 领导地位的一个关键考验。

去年 10 月，马斯克通过从摩根士丹利、美国银行、巴克莱和三菱牵头的银行财团进行了债务融资，为他 440 亿美元的收购交易提供了资金。这 130 亿美元债务由 Twitter 公司持有，马斯克没有提供个人担保。自交易以来，马斯克一直在努力削减成本，如解雇了公司一半的员工，并寻求新的收入来源——推出 Twitter Blue 订阅服务等。

但 Twitter 的财务状况十分糟糕：在被收购之前，Twitter 在 2021 年亏损了 2.21 亿美元；Twitter 的管理也十分混乱，使企业广告客户对该公司有所疏远。马斯克一直在强调该公司可能陷入破产的前景，他上个月表示：

这家公司就像你坐在一架高速冲向地面的飞机上，而发动机着火，控制系统也失灵了。

如果 Twitter 不能支付第一笔利息，它将加入一个被债务交易员称为 “NCAA”（no coupon at all，即根本没有票息的缩写）的臭名昭著的公司俱乐部，其中包括美国汽车租赁公司赫兹（Hertz）和德国支付集团 Wirecard。

分析认为，马斯克可以通过 Twitter 的现金储备支付利息，或者出售更多的特斯拉股票来支付这笔款项——但这两种选择都很痛苦。马斯克提到，Twitter 目前的现金头寸约为 10 亿美元。他警告称，如果不采取额外的成本节约措施，该公司明年的净现金流出可能达到 60 亿美元左右。

申请破产程序？No！

银行家和分析人士都认为，马斯克不太可能为 Twitter 申请破产程序，否则他将失去对该公司的控制权。他可能会与贷款机构达成新协议，比如以低于债务面值的价格进行债转股，或者在他争取时间让公司扭亏为盈之际，寻找其他方式为支付利息提供资金。

如果 Twitter 宣布破产，马斯克在 Twitter 的约 260 亿美元个人股权投资，以及红杉资本、甲骨文联合创始人 Larry Ellison 和沙特王子 Alwaleed bin Talal 等其他股东的利益将化为乌有。

一位持有大量 Twitter 债务的银行的高层表示：

我认为 Twitter 不会拖欠债务，因为这带来的后果相当明确。

他补充称，银行和 Twitter 管理层之间关于债务偿还的讨论还在进行中。

自马斯克接管 Twitter 以来，围绕 Twitter 前景的负面情绪以及利率上升阻碍了银行向投资者出售这些贷款，银行庞大的资产负债表敞口可能会迫使其在破产时或庭外向马斯克出售贷款。

银行家们认为，马斯克可能会试图通过在破产期间或破产后廉价收购 Twitter 的债务，然后将其转换为股权，来巩固自己的地位。

一位知情人士向媒体指出，贷款人希望与马斯克保持良好关系，“破产的威胁可能会帮助马斯克从债权人那里获得让步，但实际申请破产对他没有多大帮助”。

Twitter 已经在进行一些财务重组。两名知情人士向媒体透露，银行家们正在与马斯克讨论，以马斯克所持特斯拉股份为担保，用保证金贷款替换约 30 亿美元的无担保债务，这些债务的利率为 11.75%。

这样的债务交换将阻碍马斯克的财务灵活性。根据公司备案文件，他现有的特斯拉股份中，约 63% 已被抵押为贷款的担保品。该公司将其高管可以质押的股票数量限制在价值的 25%，这意味着如果特斯拉股价继续下跌，他可能会被迫出售更多的特斯拉股票，从而导致未来用于支持借款的资金减少。

Twitter 继续亏 马斯克继续卖

与此同时，随着特斯拉股价去年暴跌 65% 以及马斯克的大量抛售，他所持特斯拉股份的价值已从去年 4 月他提出收购 Twitter 时的 1700 亿美元暴跌至约 500 亿美元。这使得他通过抵押更多股票来筹集现金的空间大大缩小。

马斯克的另一种选择是行使部分特斯拉的股票期权，但这将直接给他留下一大笔税收账单。

在特斯拉投资者这边，他们最大的担忧是，如果 Twitter 继续亏损，那么马斯克可能不得不出售更多特斯拉股票。

马斯克在 Twitter 的交易中注入了约 260 亿美元，其中包括他在 Twitter 9.6% 的股份，价值约 40 亿美元。自 2021 年底以来，他已经出售了近 400 亿美元的特斯拉股票，部分是为了为收购 Twitter 提供资金。

但自从马斯克接管 Twitter 以来，该公司的价值已经大幅下降。在马斯克完成交易后，富达投资集团将对 Twitter 的持股从去年 10 月的 1970 万美元削减至 860 万美元。

Wedbush 证券的科技股分析师 Dan Ives 表示，与马斯克为其支付的 440 亿美元相比，Twitter 目前的价值仅剩 150 亿美元。