“恐慌指數” 報警！美股要反轉？

美股漲勢到頭了？

隨着 Cboe 波動率指數（VIX）已跌至數月來的最低水平，且當前標普 500 估值偏高，分析師們認為這些信號暗示美股的反彈即將結束。

VIX 指數是衡量標普 500 指數期權的隱含波動率，通常被稱為恐慌指數。從歷史上看，隱含波動率的走勢在 80% 時間裏都與股票相反。

瑞信首席股票策略師兼量化研究主管 Jonathan Golub 在週二給客户的報告中指出，雖然投資者們對於美國的經濟前景不似去年那樣悲觀，但考慮到較低的 VIX 指數和已經處於高位的股價，美股的上行空間有限。

市場對美聯儲即將暫停加息的樂觀情緒推動了股市和債市的上漲。上週，美國 12 月 CPI 連續第三個月增長放緩，令市場更加相信美聯儲穩處減速加息的正軌，美股漲幅加速。

納指和標普 500 均創兩月來最佳周表現，納指連漲七日，至去年 12 月 14 日以來的五週高位，標普和道指四連陽，納指累漲 4.82%，標普累漲 2.67%。

VIX 正在發出警告

媒體分析稱，VIX 指數降至低位表明，投資者們可能已經不太重視其投資組合的風險，市場一旦大幅下探很可能會被打個 “措手不及”，進一步加劇市場混亂。

一些策略師分析認為，他們擔心 VIX 指數將很快從低位回升，恢復至平均水平，這暗示着近期美股的反彈行情接近尾聲。

Golub 在週二的給客户的報告中表示，低迷的 VIX 意味着，美國股市可能已經充分體現了市場對美國經濟前景的樂觀情緒，美股在近期很可能出現逆轉。

獨立的研究提供商 Fairlead Strategies 首席技術分析師 Katie Stockton 表示，根據他們的模型計算，VIX 指數已是 “超賣” 狀態，如果該指數突破 22 點，預示着美股股市可能會迎來另一輪動盪。

1 月 13 日，VIX 指數收於 18，刷新今年 1 月以來的最低點，1 月 17 日週二，隨着標普 500 小幅收低，該指數已小幅回升至 19.36。

根據 FactSet 的數據，VIX 指數目前位於 50 日和 200 日移動均線下方，且自去年 10 月底以來一直處於低位，有分析師認為，去年 VIX 僅小幅上漲後見頂，或許其已經失效。

華爾街見聞此前提及，美股大動盪下，VIX 波動率指數策略或成 “昨日黃花”，對沖基金英仕曼（Man Group）的專家 Peter van Dooijeweert 表示：

你必須是一個非常靈活的尾部對沖基金經理，而且其中有很多人......是遵循規則且公式化的，這是一個危險的地方......自俄烏衝突以來，VIX 波動率指數作為對沖工具已經完全失效。

美股當前估值偏高 反彈或不可持續

花旗銀行認為，美股反彈已將標普 500 的估值推至高位，基於對當前的宏觀經濟環境的考量，該指數難以大幅攀升。

花旗分析師在 1 月 13 日的研究報告中表示，標普 500 的追蹤市盈率回到了 18.2 倍，接近他們認為估值範圍的上限：

我們認為標普 500 處於 3700-4000 點是合理的，當下估值已處於高位，可能會在短期內限制上漲勢頭，除非宏觀背景發生重大變化，否則不太可能出現高於當前水平的估值。

我們認為標普 500 的市盈率上限為 18.5 倍，現在已經非常接近。

美銀股票和量化策略主管 Savita Subramanian 在接受媒體採訪時直言，今年美股股指的表現將不會很出彩，標普 500 指數可能會最終上漲至 4600 點，較當前水平上漲 15%，但期間將觸底至 3000 點，較當前水平下跌約 25%。

摩根士丹利首席美國股票策略師 Mike Wilson 及其團隊最近表示，目前對 2023 年企業盈利的預期 “實質上過高”，並指出，鑑於盈利風險較高，股票的股票風險溢價 (ERP)“過低”。

Wilson 的團隊認為，美股在 2023 年可能再下跌 22%，而他們對標普 500 指數每股收益的基準預測為 195 美元，熊市預測為 180 美元。