美銀：小心美國就業 “突然冰凍”

過去一整年的激進加息，讓市場變成了驚弓之鳥，好看的經濟數據意味着加息的持續，反而成了壞消息。如今，隨着加息潮的逐漸平息，經濟衰退的陰霾籠罩美國，壞消息再次成為壞消息。

華爾街見聞此前提及：

• 美國 12 月零售銷售環比下降了 1.1%，創一年來最大降幅；
• 12 月工業生產下降 0.7%，11 月數據從-0.2% 下修至-0.6%；
• PPI 表現更差，12 月份下跌了 0.5%，遠低於市場普遍預期的下跌 0.1%；
• 唯一的例外是就業市場，12 月非農報告顯示，新增非農就業人口高於預期，且勞動力參與率超預期回升，且美國失業率依然維持在歷史低位。

但根據美國銀行近日發表報告，就業數據 “這邊風景獨好” 的日子，可能已經不多了。

強就業可能會突然崩潰

美國銀行經濟學家 Ethan Harris 在報告中指出，在過去的 12 個月裏，GDP 增長了 1.4%，而就業人數增長了 3.0%。也就是説，“即使整體經濟陷入衰退，勞動力市場仍然比正常情況下更強勁。”

Harris 在報告中寫道：

“我們正在經歷另一個就業增長暫時落後於商業週期的階段。這類情況歷史上已經出現過幾次。

上世紀 90 年代衰退後的就業復甦被稱為 “無就業復甦”，因為在經濟復甦的第一年，就業人數基本持平，失業率上升了約一個百分點。然後到 1992 年，就業市場開始騰飛。

同樣，在 2008 年的金融危機結束之後，就業增長非常乏力，失業率在復甦週期的前四個月反而上升了 0.5%。

發生於 1973 年至 1975 年的衰退，或許更值得借鑑，因為這是一個增長停滯而非復甦的時期。1973 年 11 月，OPEC 的石油禁運政策使全球經濟陷入衰退，但在之後的一年裏，美國就業市場仍然持續向好，直至突然崩潰，在 6 個月內就業人數下降了近 3%。"

Harris 認為，今天的就業市場 “和 1973 年到 1975 年存在某些相似之處”，同樣，今天的經濟也和當時一樣面臨通貨膨脹。也就是説，當年就業市場的突然崩潰，也可能在今天重演。

就業市場放緩，是美國經濟軟着陸的關鍵

今天，就像 20 世紀 70 年代一樣，美國銀行認為，經濟實現軟着陸的希望似乎仍然很大，美聯儲和許多經濟學家也仍對軟着陸抱有希望。

美銀指出，過去幾年，由於疫情導致的辭職潮和移民數量鋭減，美國公司面臨嚴重的人才短缺問題。因此，許多公司都在大舉招聘。

但當經濟衰退成為共識時，公司沒有那麼多的生意可做，繼續招攬人才也就失去了意義。據金融博客 Zerohedge，開放全職招聘的美國公司已經從去年 10 月的 77% 鋭減至今年 1 月的 30%。

美聯儲昨日發佈的聯儲議息會議與經濟褐皮書 (Beige book) 也表明就業市場正在降温，紐約聯儲指出：

“許多商界人士報告稱，吸引和留住員工變得更容易了。紐約州北部一家大型企業的負責人表示，最近幾周員工流失率明顯下降，如今已經低於疫情前的水平。”

歸根結底，正如美國銀行所言，就業市場應該和經濟的其他部分保持步調一致。畢竟，歷史已經告訴我們，在經濟衰退時期 “持續增長、加劇通脹的板塊，可能會在之後突然崩潰。”

Harris 在報告中總結稱：

"投資者不僅想知道美聯儲什麼時候放緩加息，還想知道他們怎麼才願意擱置加息。我們認為就業市場如果能轉向平緩或負增長，可能會起到作用。"