美银：小心美国就业 “突然冰冻”

过去一整年的激进加息，让市场变成了惊弓之鸟，好看的经济数据意味着加息的持续，反而成了坏消息。如今，随着加息潮的逐渐平息，经济衰退的阴霾笼罩美国，坏消息再次成为坏消息。

华尔街见闻此前提及：

• 美国 12 月零售销售环比下降了 1.1%，创一年来最大降幅；
• 12 月工业生产下降 0.7%，11 月数据从-0.2% 下修至-0.6%；
• PPI 表现更差，12 月份下跌了 0.5%，远低于市场普遍预期的下跌 0.1%；
• 唯一的例外是就业市场，12 月非农报告显示，新增非农就业人口高于预期，且劳动力参与率超预期回升，且美国失业率依然维持在历史低位。

但根据美国银行近日发表报告，就业数据 “这边风景独好” 的日子，可能已经不多了。

强就业可能会突然崩溃

美国银行经济学家 Ethan Harris 在报告中指出，在过去的 12 个月里，GDP 增长了 1.4%，而就业人数增长了 3.0%。也就是说，“即使整体经济陷入衰退，劳动力市场仍然比正常情况下更强劲。”

Harris 在报告中写道：

“我们正在经历另一个就业增长暂时落后于商业周期的阶段。这类情况历史上已经出现过几次。

上世纪 90 年代衰退后的就业复苏被称为 “无就业复苏”，因为在经济复苏的第一年，就业人数基本持平，失业率上升了约一个百分点。然后到 1992 年，就业市场开始腾飞。

同样，在 2008 年的金融危机结束之后，就业增长非常乏力，失业率在复苏周期的前四个月反而上升了 0.5%。

发生于 1973 年至 1975 年的衰退，或许更值得借鉴，因为这是一个增长停滞而非复苏的时期。1973 年 11 月，OPEC 的石油禁运政策使全球经济陷入衰退，但在之后的一年里，美国就业市场仍然持续向好，直至突然崩溃，在 6 个月内就业人数下降了近 3%。"

Harris 认为，今天的就业市场 “和 1973 年到 1975 年存在某些相似之处”，同样，今天的经济也和当时一样面临通货膨胀。也就是说，当年就业市场的突然崩溃，也可能在今天重演。

就业市场放缓，是美国经济软着陆的关键

今天，就像 20 世纪 70 年代一样，美国银行认为，经济实现软着陆的希望似乎仍然很大，美联储和许多经济学家也仍对软着陆抱有希望。

美银指出，过去几年，由于疫情导致的辞职潮和移民数量锐减，美国公司面临严重的人才短缺问题。因此，许多公司都在大举招聘。

但当经济衰退成为共识时，公司没有那么多的生意可做，继续招揽人才也就失去了意义。据金融博客 Zerohedge，开放全职招聘的美国公司已经从去年 10 月的 77% 锐减至今年 1 月的 30%。

美联储昨日发布的联储议息会议与经济褐皮书 (Beige book) 也表明就业市场正在降温，纽约联储指出：

“许多商界人士报告称，吸引和留住员工变得更容易了。纽约州北部一家大型企业的负责人表示，最近几周员工流失率明显下降，如今已经低于疫情前的水平。”

归根结底，正如美国银行所言，就业市场应该和经济的其他部分保持步调一致。毕竟，历史已经告诉我们，在经济衰退时期 “持续增长、加剧通胀的板块，可能会在之后突然崩溃。”

Harris 在报告中总结称：

"投资者不仅想知道美联储什么时候放缓加息，还想知道他们怎么才愿意搁置加息。我们认为就业市场如果能转向平缓或负增长，可能会起到作用。"