高成本打擊，波音 Q4 意外未能扭虧為盈，計劃大幅提高飛機產量 | 財報見聞

財報顯示，航空巨頭波音仍受到高成本的打擊，勞動力不足和供應鏈緊張仍是挑戰，但保持今年的年度財務指引不變，並計劃大幅提高飛機生產。

美東時間 1 月 25 日週三美股盤前，波音公佈，2022 年第四季度未能如市場預期扭虧為盈，營收略低於預期：

• 四季度非 GAAP 口徑下調整後每股收益（EPS）為-1.75 美元、即每股虧損 1.75 美元，而彭博彙編的分析師預期盈利 0.26 美元，上年同期虧損 7.69 美元；當季 GAAP 口徑下 EPS 為虧損 1.06 美元，上年同期虧損 7.02 美元。
• 四季度營業收入 199.8 億美元，同比增長 35%，分析師預期 200.1 億美元。

分業務看，波音多數主營業務營業收入高於市場預期，但所有業務的盈利或虧損表現均遜於預期：

• 商用飛機的收入為 92.2 億美元，同比增長 94%，分析師預期 91 億美元，該業務當季營業虧損 6.26 億美元，同比收窄 86%，分析師預期虧損 1.773 億美元；
• 國防、航空和安全業務收入 61.8 億美元，同比增長 5.4%，分析師預期 62.7 億美元，該業務當季營業利潤 1.12 億美元，分析師預期利潤 3.071 億美元；
• 全球服務收入 45.7 億美元，同比增長 6%，分析師預期 45.4 億美元，當季營業利潤 6.34 億美元，分析師預期利潤 7.173 億美元。

此外，波音為購買商業飛機客户提供金融解決方案的子公司波音資本四季度營收 4900 萬美元，同比下降 22%，遠低於分析師預期的 669 億美元，該公司當季營業利潤 1500 萬美元，分析師預期利潤 3170 萬美元。

財報公佈後，波音週三開盤即跌近 3%，早盤刷新日低時，日內跌幅曾將近 4.2%，後持續收窄，午盤跌幅不足 0.5%。

2018 年來首次年度自由現金流轉正，重申現金流指引不變

本次波音財報最大的亮點是，得益於年末大量飛機出貨，從四季度的現金流看，波音的運營有改善：

• 四季度營業現金流 34.6 億美元，上年同期 7.16 億美元，分析師預期 33.2 億美元，全年營業現金流 35 億美元。
• 四季度調整後自由現金流 31.3 億美元，分析師預期 28.9 億美元，全年自由現金流 23 億美元，為 2018 年來首次現金流轉為正值。
• 截至 2022 年末，波音積壓訂單價值 4040 億美元，合計超過 4500 架商用飛機。

指引方面，波音重申 2022 年 11 月發佈的 2023 年的業績指引，預計全年營業現金流 45 億到 65 億美元，自由現金流 30 億到 50 億美元。波音 11 月時提出的目標是，2025 年到 2026 年，讓年度自由現金流達到 100 億美元。

波音的 CEO Dave Calhoun 在發給員工的備忘錄中表示，雖然公司取得了有意義的進展，但挑戰依然存在，為了推動公司的運營和供應鏈內的穩定，我們還有更多工作要做。2023 年，公司希望穩步提高生產率，進一步提高性能，在開發項目中取得進展，並兑現出貨的承諾。

Calhoun 預計，2023 年的營業利潤率將有 “彈性”，反映準備交付幾百架庫存噴氣式飛機的成本。他還稱，公司所有投資組合的需求都強勁。

波音計劃 2025 到 26 年將 737 生產率提高 61% 787 生產率較 2023 年末提高一倍

發動機等關鍵部件短缺、以及訓練有素的生產線工人太少一直在困擾波音。分析師 George Ferguson 還提到，增加交付可以提升波音的現金流，但飛機出庫以及為符合最新適航標準而進行維修都會增加波音的費用，換句話説，在把庫存飛機變成交付飛機的過程中、在獲得現金以前，波音還要有支出。他估計，截至 12 月，波音有 229 架庫存的 Max 飛機未交付。

評論稱，航空公司正在擺脱新冠疫情打擊的低谷，空客 2029 年以前的 SE 機型基本都已售罄，波音 737 Max 有機會在和空客 SE 機型的競爭中取得進展。但因為發動機、尤其是 737 Max 的發動機短缺，加之電腦芯片等供應的問題，波音工廠的開工速度一直很慢。

媒體指出，波音 737 Max 機型的生產率低於波音高管最初預期的水平，單體飛機和寬體 787 Dreamliners 的交付水平也都落後於分析師預期。

公佈財報的同時，波音表示，開始加快交付噴氣式飛機，並減少已有數百架且還在增長的 Max、787 Dreamliners 和 777X 機型飛機庫存。737 機型項目的生產率穩定在每月 31 架，787 的生產率仍較低。

波音計劃，到 2023 年末，將 787 的生產率提高的每月 5 架；2025 年到 2026 年，波音要將 737 的生產率提高到每月 50 架，相當於較當前水平 31 架提高 61% 以上，同時將 787 的生產率提高到每月 10 架，較 2023 年末提高一倍。