高成本打击，波音 Q4 意外未能扭亏为盈，计划大幅提高飞机产量 | 财报见闻

财报显示，航空巨头波音仍受到高成本的打击，劳动力不足和供应链紧张仍是挑战，但保持今年的年度财务指引不变，并计划大幅提高飞机生产。

美东时间 1 月 25 日周三美股盘前，波音公布，2022 年第四季度未能如市场预期扭亏为盈，营收略低于预期：

• 四季度非 GAAP 口径下调整后每股收益（EPS）为-1.75 美元、即每股亏损 1.75 美元，而彭博汇编的分析师预期盈利 0.26 美元，上年同期亏损 7.69 美元；当季 GAAP 口径下 EPS 为亏损 1.06 美元，上年同期亏损 7.02 美元。
• 四季度营业收入 199.8 亿美元，同比增长 35%，分析师预期 200.1 亿美元。

分业务看，波音多数主营业务营业收入高于市场预期，但所有业务的盈利或亏损表现均逊于预期：

• 商用飞机的收入为 92.2 亿美元，同比增长 94%，分析师预期 91 亿美元，该业务当季营业亏损 6.26 亿美元，同比收窄 86%，分析师预期亏损 1.773 亿美元；
• 国防、航空和安全业务收入 61.8 亿美元，同比增长 5.4%，分析师预期 62.7 亿美元，该业务当季营业利润 1.12 亿美元，分析师预期利润 3.071 亿美元；
• 全球服务收入 45.7 亿美元，同比增长 6%，分析师预期 45.4 亿美元，当季营业利润 6.34 亿美元，分析师预期利润 7.173 亿美元。

此外，波音为购买商业飞机客户提供金融解决方案的子公司波音资本四季度营收 4900 万美元，同比下降 22%，远低于分析师预期的 669 亿美元，该公司当季营业利润 1500 万美元，分析师预期利润 3170 万美元。

财报公布后，波音周三开盘即跌近 3%，早盘刷新日低时，日内跌幅曾将近 4.2%，后持续收窄，午盘跌幅不足 0.5%。

2018 年来首次年度自由现金流转正，重申现金流指引不变

本次波音财报最大的亮点是，得益于年末大量飞机出货，从四季度的现金流看，波音的运营有改善：

• 四季度营业现金流 34.6 亿美元，上年同期 7.16 亿美元，分析师预期 33.2 亿美元，全年营业现金流 35 亿美元。
• 四季度调整后自由现金流 31.3 亿美元，分析师预期 28.9 亿美元，全年自由现金流 23 亿美元，为 2018 年来首次现金流转为正值。
• 截至 2022 年末，波音积压订单价值 4040 亿美元，合计超过 4500 架商用飞机。

指引方面，波音重申 2022 年 11 月发布的 2023 年的业绩指引，预计全年营业现金流 45 亿到 65 亿美元，自由现金流 30 亿到 50 亿美元。波音 11 月时提出的目标是，2025 年到 2026 年，让年度自由现金流达到 100 亿美元。

波音的 CEO Dave Calhoun 在发给员工的备忘录中表示，虽然公司取得了有意义的进展，但挑战依然存在，为了推动公司的运营和供应链内的稳定，我们还有更多工作要做。2023 年，公司希望稳步提高生产率，进一步提高性能，在开发项目中取得进展，并兑现出货的承诺。

Calhoun 预计，2023 年的营业利润率将有 “弹性”，反映准备交付几百架库存喷气式飞机的成本。他还称，公司所有投资组合的需求都强劲。

波音计划 2025 到 26 年将 737 生产率提高 61% 787 生产率较 2023 年末提高一倍

发动机等关键部件短缺、以及训练有素的生产线工人太少一直在困扰波音。分析师 George Ferguson 还提到，增加交付可以提升波音的现金流，但飞机出库以及为符合最新适航标准而进行维修都会增加波音的费用，换句话说，在把库存飞机变成交付飞机的过程中、在获得现金以前，波音还要有支出。他估计，截至 12 月，波音有 229 架库存的 Max 飞机未交付。

评论称，航空公司正在摆脱新冠疫情打击的低谷，空客 2029 年以前的 SE 机型基本都已售罄，波音 737 Max 有机会在和空客 SE 机型的竞争中取得进展。但因为发动机、尤其是 737 Max 的发动机短缺，加之电脑芯片等供应的问题，波音工厂的开工速度一直很慢。

媒体指出，波音 737 Max 机型的生产率低于波音高管最初预期的水平，单体飞机和宽体 787 Dreamliners 的交付水平也都落后于分析师预期。

公布财报的同时，波音表示，开始加快交付喷气式飞机，并减少已有数百架且还在增长的 Max、787 Dreamliners 和 777X 机型飞机库存。737 机型项目的生产率稳定在每月 31 架，787 的生产率仍较低。

波音计划，到 2023 年末，将 787 的生产率提高的每月 5 架；2025 年到 2026 年，波音要将 737 的生产率提高到每月 50 架，相当于较当前水平 31 架提高 61% 以上，同时将 787 的生产率提高到每月 10 架，较 2023 年末提高一倍。